山东登海种业股份有限公司是我国玉米种子行业的龙头企业，主要产品包括玉米杂交种、蔬菜杂交种、水稻种等。历经多年对玉米育种持续的研发创新，登海种业完成了5代玉米杂交种的进步性替代，引领了中国杂交玉米的发展方向。目前，公司建立了以企业为主体、市场为导向、产学研结合的创新体系，多元化产业发展水平得到全面提高。
　　随着国内玉米种植意愿提升等原因，公司自2018至2021年间营收呈稳定增长趋势，业绩得到恢复性增长，盈利能力持续增强。2021年公司实现营业收入11亿元，同比增速为22.20%，其中玉米种子收入占比88.89%，是公司收入的主要来源；实现归母净利润2.33亿元，同比增速为128%。公司2021年前三季度预收款项为8.11亿元，同比增长26.35%，为2022年的业绩增长构筑了安全垫。
　　国家高度重视种业发展问题，在中央战略部署下，种业政策暖风频吹，种业振兴行动全方位推进，种企政策红利窗口期已至。我国玉米品种在数量上呈现井喷状态，但突破性品种稀缺，同质化形势严峻。近年来，累计推广面试超过266.67万公顷的玉米品种仅有34个。玉米特大品种更迭速度变慢，玉米品种种植集中度连年下降，更迭关口即将到来。以育种攻关作为路径，以提升科研实力为坚实基础，高质量品种存在跻身前列的机会，品种同质化局面有望在根源上得以解决。此外，新《种子法》出台聚焦了我国种业知识产权保护的实际需要，我国种业监管手段和能力不断提升，激发种企提升科研创新能力，种业龙头蓄势待发。
　　 2023年将正式开启转基因元年，公司与成熟的性状公司有良好的合作基础，有望受转基因渐进式推进下的先发红利，转基因也将助力行业集中度的进一步提升。
　　公司拥有丰富的自交系储备，品种结构完善，以“登海605”为代表的“登海”牌系列品种以良好的高产、抗倒伏、抗病、早熟等特性，展现出较强的竞争优势。公司品种储备丰富，育种布局稳步推进，在品种审定标准趋严、周期大幅缩短背景下，公司具有自主知识产权的新品种审定的数量明显增加。2022年11月，公司自主研发的玉米新品种“登海2035”、“登海2052”、“登海2056”等18个玉米新品种经第四届国家农作物品种审定委员会第十次会议审定通过，为公司健康持续发展提供强大的品种支撑。在此基础上，公司持续研发创新，其研发投入位于行业前列，创新优势持续提升，为品种出新奠定基础。公司有望受益于行业格局重构和行业集中度提升的红利。
　　盈利预测、估值及投资评级：我们预计公司2022-2024年营业收入分别为11.27亿元、13.21亿元、15.75亿元，同比增长2%、17%、19%；归属母公司净利润分别为2.45亿元、3.41亿元、4.03亿元，同比增长5%、39%、18%。首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：自然灾害风险；新品种研发和推广不及预期风险；市场竞争风险；种子转商风险；玉米价格下滑风险；研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

研究报告全文：登海种业玉米种业龙头再起航登海种业002041SZ农证券研究报告公司深度报告2023年2月3日林牧渔评级TableTitle增持首次覆盖公司盈利预测及估值TableFinance1市场价格2077元指标2020A2021A2022E2023E2024E营业收入百万元分析师姚雪梅9011101112713211575增长率yoy92221719执业证书编号S0740522080005净利润百万元102233245341403电话021-20315138增长率yoy14512853918每股收益元012026028039046Emailyaoxmztscomcn每股现金流量042042030052042分析师王佳博净资产收益率377910执业证书编号S0740523010002PE1793785745536454PB6359585551Emailwangjbztscomcn备注股价取自2023年2月3日收盘价分析师严瑾执业证书编号S0740523010001报告摘要山东登海种业股份有限公司是我国玉米种子行业的龙头企业主要产品包括玉米杂交Emailyanjinztscomcn种蔬菜杂交种水稻种等历经多年对玉米育种持续的研发创新登海种业完成了5代玉米杂交种的进步性替代引领了中国杂交玉米的发展方向目前公司建立了以企业为主体市场为导向产学研结合的创新体系多元化产业发展水平得到全面提基本状况TableProfit高随着国内玉米种植意愿提升等原因公司自2018至2021年间营收呈稳定增长趋势总股本百万股880业绩得到恢复性增长盈利能力持续增强2021年公司实现营业收入11亿元同比流通股本百万股880增速为2220其中玉米种子收入占比8889是公司收入的主要来源实现归母市价元2077净利润233亿元同比增速为128公司2021年前三季度预收款项为811亿元市值百万元18278同比增长2635为2022年的业绩增长构筑了安全垫流通市值百万元18278国家高度重视种业发展问题在中央战略部署下种业政策暖风频吹种业振兴行动全方位推进种企政策红利窗口期已至我国玉米品种在数量上呈现井喷状态但突股价与行业TableQuotePic-市场走势对比破性品种稀缺同质化形势严峻近年来累计推广面试超过26667万公顷的玉米品种仅有34个玉米特大品种更迭速度变慢玉米品种种植集中度连年下降更迭关口20登海种业沪深300即将到来以育种攻关作为路径以提升科研实力为坚实基础高质量品种存在跻身10前列的机会品种同质化局面有望在根源上得以解决此外新种子法出台聚焦了我国种业知识产权保护的实际需要我国种业监管手段和能力不断提升激发种企0提升科研创新能力种业龙头蓄势待发2023年将正式开启转基因元年公司与成熟的性状公司有良好的合作基础有望受转2022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-01-102022-02基因渐进式推进下的先发红利转基因也将助力行业集中度的进一步提升-20公司拥有丰富的自交系储备品种结构完善以登海605为代表的登海牌系列品种以良好的高产抗倒伏抗病早熟等特性展现出较强的竞争优势公司品-30种储备丰富育种布局稳步推进在品种审定标准趋严周期大幅缩短背景下公司公司持有该股票比例具有自主知识产权的新品种审定的数量明显增加年月公司自主研发的玉202211相关报告米新品种登海2035登海2052登海2056等18个玉米新品种经第四1我国种业发展特征及投资建议届国家农作物品种审定委员会第十次会议审定通过为公司健康持续发展提供强大的品种支撑在此基础上公司持续研发创新其研发投入位于行业前列创新优势持2种植板块一季度观点集锦续提升为品种出新奠定基础公司有望受益于行业格局重构和行业集中度提升的红利盈利预测估值及投资评级我们预计公司2022-2024年营业收入分别为1127亿元1321亿元1575亿元同比增长21719归属母公司净利润分别为245亿元341亿元403亿元同比增长53918首次覆盖给予增持评级风险提示自然灾害风险新品种研发和推广不及预期风险市场竞争风险种子转商风险玉米价格下滑风险研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险请务必阅读正文之后的重要声明部分公司深度报告投资主题报告亮点把问题与解决方案分开展示强调政策的精准并确定其长久的有效性对公司的育种优势定位在自交系上强调其优势恰在卡脖子的关键环节投资逻辑从行业与公司两个维度论证投资价值种业在政策加持下进入集中度提升的加速期公司利用其行业积淀及研发优势获取超额行业红利关键假设估值与盈利预测采用相对估值法对比同行业估值所处位臵以及公司的行业地位结合明后两年的业绩评估判断当前股价处于低估水平-2-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司深度报告内容目录公司为玉米种业龙头业绩已逐年恢复-5-对症下药政策法律联手解决种业难题-10-种源升至国家战略高度政策利好期已至-10-根治疗法育种联合攻关打造创新引擎-11-矫正方法品种审定标准升级缓解同质化现状-15-强效保护法律手段净化种业市场-16-转基因商业化落地发出信号行业扩容在即-18-瞄准攻关目标技术创新为公司助力-21-盈利预测和估值分析-26-盈利预测-26-估值及总结-26-风险提示-27-图表目录图表1登海种业发展历程-5-图表2登海种业股权结构截至2022年9月30日-5-图表3登海种业生产模式-6-图表4玉米育种程序-6-图表5登海种业五代玉米杂交种更新换代-7-图表6公司销售网络覆盖广泛-7-图表7公司营业收入及其同比增速-8-图表8公司归母净利及其同比增速-8-图表92021年公司营收结构按产品分类-8-图表10农业细分产品收入变化百万元-8-图表112021年公司营收结构按地区分类-8-图表12分地区农业业务收入变化百万元-8-图表132021年分季度营收占比-9-图表14分季度营收变化百万元-9-图表15历年第三季度预收款项百万元及增速右轴-9-图表16公司Q4收入占Q3预收款比重-9-图表17我国种业在改革与创新中前行-10-图表18中央持续加码种业-10-图表19我国种企数量家-12-图表20全球种业竞争格局集中2020年CR5为40-12--3-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司深度报告图表212020年我国种业CR5仅为11-12-图表22玉米品种历次更新换代-12-图表23玉米品种审定次数分布-13-图表24我国玉米品种推广面积分布情况-13-图表25近年玉米前十大品种推广表现-14-图表26部分玉米品种推广面积万亩发生较大变化品种迭代关口将至-14-图表27玉米前十大品种面积占比下滑-14-图表282022年玉米播种区品种情况-15-图表29我国玉米种子全国审定数量走势种-15-图表30我国水稻种子全国审定数量走势种-15-图表31EDV在国际上被广泛使用-16-图表32MNP技术提升检验效率-16-图表33我国种业法律法规体系逐步健全-17-图表34种业执法力度加强效果显著-18-图表35全球转基因作物种植面积和渗透率-19-图表362019年转基因作物在主要国家渗透率-19-图表37近年我国玉米单产停滞不前百克公顷-19-图表38中美玉米单产差异因转基因推行扩大百克公顷-19-图表39转基因品种相关文件及标准陆续出台-20-图表40我国转基因作物审批流程-20-图表41审定品种数超过20个的自交系-21-图表42审定品种亲本自交系分布情况-21-图表43登海种业部分全国杰出贡献玉米自交系-21-图表44公司育种实力超群品种审定数量独占鳌头-22-图表4519792016年累计推广面积26667万公顷以上品种-22-图表462020年我国杂交玉米种业竞争格局-23-图表47公司主要玉米品种-23-图表48公司袋装玉米种子产品-24-图表49公司研发费用及占比-25-图表502021年公司研发投入位于行业前列-25-图表51登海种业业务拆分-26-图表52可比公司估值-27--4-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司深度报告公司为玉米种业龙头业绩已逐年恢复山东登海种业股份有限公司成立于1985年注册资本88亿元拥有6个分公司以及28个全资和控股子孙公司登海种业是一家农业高科技创新型上市公司主要产品包括玉米杂交种蔬菜杂交种水稻种等公司前身为莱州市登海种业有限公司是由李登海创建的施育繁推一体化的试点企业2000年改制为山东登海种业股份有限公司2005年在深圳证券交易所中小板上市目前公司已建立了以企业为主体市场为导向产学研结合的创新体系在做大玉米种子产业化的基础上不断拓展特用玉米小麦蔬菜花卉等产业的发展多元化产业发展水平和自主创新能力得到全面提高图表1登海种业发展历程来源公司公告中泰证券研究所公司股权结构较为集中李登海担任山东登海种业股份有限公司的董事长为公司的实际控制人截至2022年9月30日李登海持股比例为733并且通过莱州市农业科学院持有公司5321的股权图表2登海种业股权结构截至2022年9月30日8299李登海莱州市农业科学院7335321山东登海种业股份有限公司来源公司公告中泰证券研究所公司坚定走育繁推一体化发展路线生产模式稳定向前公司种子生产主要采取公司农户委托代繁和公司基地公司承包户相结合的模式公司制种基地位于新疆甘肃等西北地区根据销售计划公司制定当年种子生产计划并合理分配各区域制种基地目前公司已在新疆甘肃宁夏等地累计投资超8亿建立了稳定的种子生-5-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司深度报告产加工基地拥有8条现代化种子加工系统不断向市场提供高质量种子图表3登海种业生产模式生产模式过程公司与各区域受托制种商签订种子生产合同约定委托制种面积数量结算价格和种子质委托代繁量要求等受托制种商负责制种面积落实制种区隔离技术指导等大田制种工作确保生产的种子达到合同约定标准公司农户公司负责提供制种亲本对整个制种过程进行监督管理与指导种植户承包户负责按公司基地照技术要求生产种子种子成熟后由公司统一收购并运送至公司在当地设立的种子加工厂公司承包户来源公司公告中泰证券研究所公司研发实力突出完成数次高产攻关为我国玉米栽培作出重大贡献公司拥有国家玉米工程技术研究中心国家认定企业技术中心山东省企业重点实验室等6个国家级3个省级研发平台在海南省和公司驻地建有稳定的育种基地具有较强的技术研发和创新能力在中国紧凑型杂交玉米之父的李登海研究员的带领下公司坚持自主创新和原始创新历经近50年持续不间断地玉米育种研发创新和高产攻关完成了以掖单2号掖单6号掖单13号登海661与登海605登海618为代表的5代玉米杂交种的进步性替代引领了中国杂交玉米的发展方向实现了我国玉米栽培史上的紧凑型玉米紧凑大穗型玉米超级玉米三大创新及第二次飞跃截至2022年6月30日公司共申请品种权229项获得品种权156项授权专利20项其中发明专利13项实用新型7项图表4玉米育种程序自交系选杂交种组配育阶段与试验阶段通过自交回品比试验按照育种自交系配组配基交单倍体诱区域试验目标组配合力测定审定推广应用本材料导等方式培生产试验杂交种育自交系常规育种一般需单倍体诱导一杂交种组配与试验阶段一要6-8代选育过般2代可以完般需要6-7年的时间其程利用南繁北成选育过程中组配需要1年测比1育需要3-4年的需要1-2年的年品比1年预试1年时间时间区试2年生产试验1年来源公司公告中泰证券研究所-6-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司深度报告图表5登海种业五代玉米杂交种更新换代品种名称成就品种特点1979年掖单2号夏玉米亩产达到7769公斤这是我国第一个亩产超过700公斤的紧掖单2号高产抗倒性较差凑型玉米杂交种该品种是平展型玉米种植的高限密度情况下的单株穗粒重的突破掖单6号1986年掖单7号夏播玉米亩产达到8925公斤同年掖单6号夏播玉米亩产达到株型紧凑抗倒性强掖单7号9621公斤分别成为我国第一个亩产超过800公斤和900公斤的紧凑型玉米杂交种1989年掖单13号夏播玉米亩产达到109629公斤成为我国第一个亩产突破1000根系发达茎秆坚韧抗掖单13号公斤的紧凑型玉米杂交种接下来又创造出我国第一个亩产超过1100公斤和亩产达到病籽粒大粒重高123914公斤的高产纪录2005年登海661亩产达到140286公斤在创造国内玉米亩产量新高2012年登登海611登适应范围广茎秆弹性强海605在宁夏引扬黄灌区域试验平均亩产11269公斤是自2011年国务院关于加快推海605根系发达矮杆抗倒进现代农作物种业发展意见颁布以来首个推广面积突破千万亩的民族玉米品种2013年登海618在新疆种植亩产达到151174公斤成为我国第一个春玉米亩产突破适应性广产量高抗倒登海6181500公斤的紧凑型玉米杂交种性强综合抗病性好来源农民日报中泰证券研究所公司的销售网络遍布全国种子销售采取的主要是县级代理商销售模式随着农村土地流转速度不断加快种植大户家庭农场农业合作社等种业新型客户群体明显呈上升趋势公司改进和完善营销模式为客户提供产前产中产后全程化服务以适应销售模式的变化图表6公司销售网络覆盖广泛来源公司官网中泰证券研究所公司营收净利均呈现显著波动特征由于农业供给侧改革同质化产品种类增加等多重因素公司盈利能力受到冲击业绩于2017年大幅度下降而随着国内玉米种植意愿提升等原因公司自2018至2021年间营收呈稳定增长趋势2021年公司营收达到约11亿元同比增速为2220同样公司归母净利润也在20172018年出现大幅下降后呈现逆转趋势2020及2021年净利规模大幅上升同比增速均超过100公司于2021年实现归母净利润233亿元同比增速为128-7-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司深度报告图表7公司营业收入及其同比增速图表8公司归母净利及其同比增速营业收入百万元yoy右轴归母净利润百万元yoy右轴18004050020016003014002040015012001010010000300-1050800-20200600-300400-40100-50200-500-600-100来源公司公告中泰证券研究所来源公司公告中泰证券研究所从业务方面来看登海种业集玉米种子科研生产和销售为一体长期来形成以玉米种子为主小麦种子蔬菜和花卉为辅的营收结构公司主要收入与利润来源于玉米种子业务2021年公司玉米种子收入978亿元占比为889图表92021年公司营收结构按产品分类图表10农业细分产品收入变化百万元玉米种蔬菜种花卉小麦其他玉米种蔬菜种其他业务其他花卉小麦54902140418001371600140012001000800600400200888902012201320142015201620172018201920202021来源公司公告中泰证券研究所来源公司公告中泰证券研究所从区域结构来看公司深耕黄淮海及东华北地区品种数量与结构极大丰富2021年北方地区实现营业收入947亿元占总营收比例高达860位于主导地位图表112021年公司营收结构按地区分类图表12分地区农业业务收入变化百万元-8-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司深度报告北方地区南方地区北方地区南方地区180014011600140012001000800600400859920002012201320142015201620172018201920202021来源公司公告中泰证券研究所来源公司公告中泰证券研究所从季节来看公司玉米种子经营具有季节性特点周期为每年的7月至次年的6月因此公司营业收入和营业利润集中在第四季度而经销商提前打款期一般集中在第三季度2017-2021年公司的预收账款持续呈上升趋势2021Q3公司预收账款达8亿元同比增长2642021Q4公司实现营收59亿元占全年营收的535归母净利润116亿元占全年归母净利润498图表132021年分季度营收占比图表14分季度营收变化百万元Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q420002088150053461000167750008892012201320142015201620172018201920202021来源公司公告中泰证券研究所来源公司公告中泰证券研究所图表15历年第三季度预收款项百万元及增图表16公司Q4收入占Q3预收款比重速右轴160预收款项百万元yoy右轴14010003503001208002502001006001508040010050602000-50400-1002002012201320142015201620172018201920202021来源公司公告中泰证券研究所来源公司公告中泰证券研究所-9-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司深度报告对症下药政策法律联手解决种业难题种源升至国家战略高度政策利好期已至种子是农业之母是农业科技的芯片是粮食生产的源头种子行业的发展水平直接关乎我国粮食安全的命脉作为核心产业我国种业发展离不开政策支持新中国成立以来我国种业依次历经了户户留种阶段四自一辅阶段四化一共阶段种业产业化阶段以及现代化阶段当前我国种业大而不强处于分散化同质化的发展阶段行业集中度较低且存在科研创新能力整体偏弱品种同质化形势严峻侵权事件频发三大问题亟需政策指引将其改善图表17我国种业在改革与创新中前行来源当代中国史研究中泰证券研究所国家高度重视种业发展中央多次作出战略指示种业振兴路径清晰近年种业政策频出2021年7月中央全面深化改革委员会第二十次会议审议通过了种业振兴行动方案会议指出农业现代化种子是基础必须把民族种业搞上去把种源安全提升到关系国家安全的战略高度种业迎来重大发展机遇2022年紧承良好开局中央密集强调持续加码种业振兴行动2022年全国两会指出解决吃饭问题根本出路在科技2022年10月党的二十大再次提及深入实施种业振兴行动12月中央农村工作会议强调要抓住耕地和种子两个要害把种业振兴行动切实抓出成效把当家品种牢牢攥在自己手里种业政策利好持续各地方积极响应种业振兴行动全方位推进种企政策红利窗口期已至图表18中央持续加码种业-10-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司深度报告时间文件事件主要内容明确提出解决好种子和耕地问题强调了保障粮食安全关键在于落实藏粮于地藏粮于2020年12月中央经济工作会议技战略要加强种质资源保护和利用加强种子库建设提出打好种业翻身仗加强农业种质资源保护开发利用加快第三次农作物种质资源畜禽种2021年2月2021年中央一号文件质资源调查收集加强国家作物畜禽和海洋渔业生物种质资源库建设中华人民共和国国民经济和提出加强种质资源保护利用和种子库建设确保种源安全加强农业良种技术攻关有序推进2021年3月社会发展第十四个五年规划和生物育种产业化应用培育具有国际竞争力的种业龙头企业完善农业科技创新体系创新农2035年远景目标纲要技推广服务方式建设智慧农业社会资本投资农业农村指引明确鼓励社会资本投资农业农村的13个重点产业和领域方面包括现代种业等鼓励社会资2021年4月2021年本积极参与生物育种产业化应用提出农业现代化种子是基础必须把民族种业搞上去把种源安全提升到关系国家安全的战2021年7月种业振兴行动方案略高度集中力量破难题补短板强优势控风险实现种业科技自立自强种源自主可控方案为现代种业的重要纲领性文件十四五现代种业提升工对种业基础设施建设布局作出全面安排围绕种业振兴重点任务聚焦资源保护育种创新2021年8月程建设规划测试评价和良种繁育建设一批国际一流的标志性工程提出推进种业振兴加强粮食作物种质资源普查收集开展精准鉴定评价建设国家农作物种十四五全国种植业发展规2021年12月质资源长期库鼓励引进优异种质资源开展种源关键核心技术攻关实施新一轮良种联合攻划关加快突破性新品种培育推广严格市场监管以知识产权保护为重点净化种业市场提出种业硬举措包括加快推进农业种质资源普查收集推进种业领域国家重大创新平台建设启动农业生物育种重大项目强化现代农业产业技术体系建设开展重大品种研发与推广后补2022年2月2022年中央一号文件助试点贯彻落实种子法实行实质性派生品种制度强化种业知识产权保护依法严厉打击套牌侵权等违法犯罪行为等政府工作报告提出加快推进种业振兴加强农业科技攻关和推广应用提高农机装备水平政2022年3月2022年全国两会协会员中领导人提出解决吃饭问题根本出路在科技种源安全关系到国家安全必须下决心把我国种业搞上去实现种业科技自立自强种源自主可控指出深入实施种业振兴行动强化农业科技和装备支撑健全种粮农民收益保障机制和主产区2022年10月党的二十大利益补偿机制确保中国人的饭碗牢牢端在自己手中强调保障粮食和重要农产品稳定安全供给始终是建设农业强国的头等大事要抓住耕地和种子2022年12月中央农村工作会议两个要害坚决守住18亿亩耕地红线逐步把永久基本农田全部建成高标准农田把种业振兴行动切实抓出成效把当家品种牢牢攥在自己手里来源公开信息整理中泰证券研究所根治疗法育种联合攻关打造创新引擎提升自主创新能力是种业发展和解决农业卡脖子难题的必要条件及核心自从2000年我国种业进入市场化后种企数量急剧增加截至2020年末全国持有效种子生产经营许可证的企业数量高达7372家我国种业呈明显的分散型竞争格局中小型企业众多头部企业市占率低以2020年营业收入为口径我国种企CR5仅为11与全球种业CR540相差甚远虽行业内公司数量庞大但绝大部分仅为销售性质的企业拥有研发创新能力种子企业占比不到总数的15种业研发能力-11-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司深度报告整体偏低图表19我国种企数量家100008000600040002000020102011201220132014201520162017201820192020来源2021年中国农作物种业发展报告中泰证券研究所图表20全球种业竞争格局集中2020年CR5为图表212020年我国种业CR5仅为1140隆平高科北大荒垦丰种业荃银高科拜耳科迪华先正达巴斯夫广东鲜美种苗登海种业其他威马利马格兰其他4271981581521566127123360155763658938245来源GlobalMarketEstimateResearchConsultants中泰证券来源2021年中国农作物种业发展报告中泰证券研究所研究所玉米种子品种更新换代关口将至提升科研能力至关重要我国玉米产业已经历分别以中单2号丹玉13号掖单2号掖单13农大108郑单958及先玉335为代表的6代品种十三五期间全国审定主要农作物品种168万个其中稻和玉米占83新品种大量涌入市场图表22玉米品种历次更新换代-12-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司深度报告时间代表品种选育单位特征推广情况多抗性丰产玉米单交种抗倒伏抗大小叶癍病易感花叶条纹病耐涝性差适于1989年推广面积达到最高峰70年代-80年代中单2号中国农业科学院作物所春播或麦田套种每亩种植3000-3500株3434万亩亩产籽粒400-500千克生育期115125天耐旱抗倒抗斑病1991年推广面积达到最高峰80年代末-90年代初丹玉13号辽宁省丹东市农科所及丝黑穗病轻感锈病生产示范一般亩产4685万亩500千克中早熟玉米单交种出苗至成熟120天适宜间套作大小斑病轻抗丝黑穗病1994年推广面积达到最高峰90年代初-90年代中掖单2号山东省莱州市农科院在土瘦缺肥时叶片发红影响产量生产示2358万亩范一般亩产450公斤左右我国第一个株型紧凑兼大穗型玉米杂交种具有高产稳产品质优良抗多种病害的1995年推广面积达到最高峰90年代初-90年代末掖单13号山东省莱州市农科院特点一般亩产600公斤左右每亩密度3397万亩以5000-5500株为宜具有高产稳产株形紧凑根系发达叶绿素含量高抗逆性强适应性广品质好2002年推广面积达到最高峰90年代末-21世纪初农大108中国农业大学营养价值高制种容易等特性平均亩产4100万亩550-625公斤中早熟玉米单交品种夏播生育期95天春播130天左右抗病虫性鉴定高抗玉米大小斑病玉米黑粉病玉米粗缩病2012年推广面积达到最高峰郑单958河南省农科院粮作所和玉米青枯病抗玉米螟1999年在同组6857万亩生产试验中平均亩产5871公斤同年郑21世纪初至今单958创造了单产139098千克公顷的河南省夏玉米高产纪录高产稳产后期脱水快出籽率高容重高籽粒商品品质好公顷保苗525万6752012年推广面积达到最高峰先玉335杜邦先锋万株注意防治丝黑穗病和玉米螟20044217万亩年生产试验平均公顷产量114195公斤来源农财宝典中泰证券研究所玉米品种在数量上呈现井喷状态但突破性品种稀缺同质化形势严峻在玉米品种审定中审定次数代表着推广范围或推广时长通过审定说明品种存在推广价值截至2020年通过审定的玉米品种有14121个只获得过一次审定的品种占比高达86仅有072的品种获得过5次以上的审定说明绝大部分品种只能在各省内小范围推广或已被逐步淘汰图表23玉米品种审定次数分布图表24我国玉米品种推广面积分布情况-13-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司深度报告1次2次3次4次大于5次26308007210018584来源19792020年我国玉米品种审定情况回顾与展望中泰证券来源全国农技推广中心中泰证券研究所研究所新品种实力不足放慢玉米特大品种更迭速度叠加品种数量激增种植户品种可选择性变大导致玉米品种种植集中度连年下降目前前两大品种位臵尚未被取代但二者推广面积呈快速下滑趋势更迭关口即将到来图表25近年玉米前十大品种推广表现2016年2017年2018年2019年2020年排名面积面积面积面积面积品种品种品种品种品种万亩万亩万亩万亩万亩1郑单9583944郑单9583441郑单9583074郑单9582818郑单95827982先玉3353263先玉3352526先玉3352027京科9681459京科96814933京科9682017京科9682016京科9681738先玉3351333裕丰30314604登海6051439登海6051427登海6051369登海6051278登海60512725浚单20965浚单20799德美亚1号751裕丰3031234中科玉50511686隆平206816伟科702756伟科702701中科玉505776先玉33511327德美亚1号791隆平206587裕丰3030653浚单20564联创8085438伟科702742大丰30481浚单20606伟科702521伟科7024859中单909540翔玉998487隆平206568联创808498隆平20643910蠹玉16466蠹玉16437联创808511隆平206493浚单20370来源全国农技推广中心中泰证券研究所图表26部分玉米品种推广面积万亩发生较大图表27玉米前十大品种面积占比下滑变化品种迭代关口将至来源全国农技推广中心中泰证券研究所来源全国农技推广中心中泰证券研究所-14-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司深度报告图表282022年玉米播种区品种情况玉米主要播种区域特点2022年品种情况地区极早熟区和早熟区德美亚系列品种与法系品种争锋中早和中熟区域迪卡1653等品种上升较快自南向北共划分为6个积温瑞普909Z658金博士825先玉1483等品种正在开启换区其中5个适宜玉米种植中晚熟区东北地区代由于气候条件相差较大产中晚熟到晚熟区东单1331成为大品种生千万亩大品种的概率较低内蒙古半干旱中晚熟区京科968为连续八年的主导品种吉林东部中晚熟区鸿翔品种面积下降但仍为最大自2014年青枯病和2015年南方锈病大爆发后登海605隆平206伟科702等品种的熟期大体一致和生态类型较快速崛起联创808裕丰303中科玉505和良玉99迪卡653等品种新贵逐渐迈入一黄淮海夏播区为单一但品种各自的主适线品种行列目前登海605在黄淮海区域内继续扩大领先优势沃玉3号以在融入热源应区略有差别后抗病性表现突出在2022年迎来全面崛起来源第八届黄淮海玉米新品种地展博览会报告国科农研院中泰证券研究所为满足新一轮玉米品种更新换代的需要2020年农业农村部印发了国家玉米大豆水稻小麦良种重大科研联合攻关计划20202024年要求进一步加强种质资源发掘加快培育一批高产稳产优质专用绿色生态适宜机械化轻简化的新品种2022年7月国家育种联合攻关总体方案出台着力构建金字塔攻关阵型加快优良品种选育推广以育种攻关作为路径以提升科研实力作为坚实基础玉米品种更迭持续推进高质量品种存在跻身前列的机会同时品种同质化局面有望在根源上得以解决矫正方法品种审定标准升级缓解同质化现状品种审定门槛提高井喷现象开始放缓同质化局面得到扭转同时推进种业创新也需要提高品种质量2021年9月修订后的国家级稻玉米品种审定标准中品种审定要求趋于严格以玉米品种为例将玉米审定品种与已审定品种DNA指纹检测差异位点数由2个提高至3个将品种产量指标整体提高2个百分点专用特用品种产量指标比同类型对照品种增产3以上并提高抗病性要求在审定标准提高的背景下2022年品种审定数量下行种业日趋突出的创新能力较低品种同质化等问题得到缓解行业集中度有望提升图表29我国玉米种子全国审定数量走势种图表30我国水稻种子全国审定数量走势种-15-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司深度报告350025003000200025002000150015001000100050050000来源农业农村部中泰证券研究所来源农业农村部中泰证券研究所强效保护法律手段净化种业市场完善法律制度体系保护知识产权为落实中央部署过程中的重要一环在我国套牌侵权贩卖假种子低价位竞争等恶性行为是种业市场长存的难题严重扰乱了种业市场秩序对种业健康发展乃至国家种源安全产生不容忽视的危害为提高种业市场法制化水平2021年4月2021年全国种业监管执法年活动方案印发决定于20212023年开展为期3年的全国种业监管执法年活动内容覆盖品种管理市场监管案件查处等全链条聚焦我国种业知识产权保护的实际需要新种子法为技术端保驾护航2022年3月1日起实施的新种子法修改核心为新增实质性派生品种制度EDV这也使我国成为国际上实施实质性派生品种制度的第70个成员和第89个国家传统鉴定种子身份的方法为DUS测试技术时间周期往往要2-3年的时间而实质性派生品种DNA鉴定标准所用到的MNP技术使得品种鉴定可以在一天内完成并且准确率高达9998有效支持我国打击套牌种子有效保护种子企业创新积极性此外新种子法延长保护链条加大惩罚性赔偿金额完善赔偿制度以往被侵权公司在维权过程中面临被告主体难以确定取证难以追根溯源且耗时较长获赔金额难以弥补损失等阻碍新种子法降低了维权难度有利于维护良好的种业竞争环境图表31EDV在国际上被广泛使用图表32MNP技术提升检验效率按品种分类黑麦草玉米油菜棉花莴苣国际种子联盟60918587596判定方法9082-9082法国实质性派生品种借助其他手段非实质性派生品种来源国科农研院中泰证券研究所来源人民日报中泰证券研究所2022年11月21日农业农村部牵头对原植物新品种保护条例进行自1997年颁布以来的首次修订形成征求意见稿通过扩大保护范围延-16-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司深度报告长保护时间等多项细节进一步加大种业知识产权保护力度全面衔接落实新修改种子法为加快实现种业振兴提供有力的制度保障依靠我国种业监管力度的加强2021年全国各级农业综合行政执法机构累计检查种子基地13万次种子企业16万次查处种子违法案件6581件移送司法机关58件并且随着我国种业法律法规体系不断健全监管手段和能力显著提升司法市场监管等多部门积极配合以及全社会知识产权保护意识的强化我国种业市场会得到持续净化并正向发展进而压缩假冒伪劣非法育种创新能力低下的育种企业的市场生存空间激发种企提升科研创新能力市场竞争优势向龙头企业聚集图表33我国种业法律法规体系逐步健全时间文件主要内容指出实施打好种业翻身仗行动方案具体内容启动重点种源关键核心技术攻关和农业生物育农业农村部关于落实好党中种重大科技项目深入实施现代种业提升工程提高南繁基地制种大县和区域性良种繁育2021年1月央国务院2021年农业农村重基地建设水平推进科企深度融合支持种业龙头企业健全商业化育种体系严格品种审定点工作部署的实施意见登记加强种业市场监管整治严厉查处假冒侵权行为决定于20212023年开展为期3年的全国种业监管执法年活动加强种业知识产权保护2021年全国种业监管执法年2021年4月严格品种管理加强集中整治和监督检查做到主要农作物种子质量抽查合格率稳定在98活动方案以上检查企业问题整改合格率国家级基地检查覆盖率部级转办案件反馈率达100最高人民法院关于为全面推加大对种源卡脖子农业关键核心技术等知识产权司法保护力度持续推进惩治制售假种子2021年7月进乡村振兴加快农业农村现代假化肥假农药等伪劣农资犯罪行为保障粮食和重要农产品供应安全保护农业生产经营化提供司法服务和保障的意见秩序助推质量兴农加大涉农知识产权司法保护力度推动农业科技进步和创新扩大植物新品种权的保护范围和保护环节首次建立了实质性派生品种制度加大侵权赔偿中华人民共和国种子法修正的责任完善相关法律责任2021年12月24日第十三届全国人民代表大会常务委员会第2021年8月草案三十二次会议对关于修改中华人民共和国种子法的决定进行第三次修正自2022年3月1日起施行依法加大对制假售假套牌侵权和破坏种质资源等涉种子犯罪的惩处力度准确适用法律关于进一步加强涉种子刑事2022年3月依法严惩种子制假售假犯罪立足现有罪名依法严惩种子套牌侵权相关犯罪保护种质资审判工作的指导意见源依法严惩破坏种质资源犯罪关于保护种业知识产权打击强调加强司法保护推进行政执法和刑事司法有效衔接加大涉种违法犯罪行为打击力度2022年3月假冒伪劣套牌侵权营造种业振有利于解决品种同质化问题激发育种原始创新活力调动企业创新投入积极性对推动实兴良好环境的指导意见现种业科技自立自强种源自主可控具有重要意义强化种业知识产权保护加强法规制度建设加大品种权保护力度严格品种管理加强审20222023年全国种业监管定品种监管推进登记品种清理加强品种标准样品管理加强种子和种畜禽监管加强种2022年3月执法年活动方案子基地监管加强企业监督检查严格种子市场检查加强种子生产经营备案管理严格种业执法加大案件查处力度完善执法联动协同机制提升种业执法能力关于加强主要农作物品种绿要求农业农村部开展为期1年的品种审定绿色通道和联合体试验专项整治从规范品种审定2022年8月色通道和联合体试验管理工作绿色通道和联合体试验入手全面提升主要农作物品种审定管理水平优化种业营商环境的通知为保障国家粮食安全提供高质量的品种支撑关于加快推进种业基地现代在完善农作物种业基地布局建设现代化农作物制种基地建设现代种业产业园加强基地2022年9月化建设的指导意见监管加强基地服务推进基地与优势企业合作共建建立健全农业用种供需监测体系完-17-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司深度报告善两级农作物种子储备制度等方面作出指导意见对EDV制度实施步骤和办法作出规定扩大保护范围及保护环节其中保护环节由生产中华人民共和国植物新品种繁殖销售三个环节扩展到生产繁殖为繁殖进行的种子处理许诺销售销售进口2022年11月保护条例修订征求意见稿出口储存等八个环节延长保护期限完善侵权假冒案件处理措施明确权利恢复的情形增加对不诚信行为处罚的规定建立植物新品种保护专业队伍依法惩治生产销售假种子假化肥假农药等不符合国家强制性技术标准或者安全标准的农关于为促进消费提供司法服2022年12月业生产资料伪劣商品等违法犯罪行为依法保护农村市场主体合法权益严厉打击种子套务和保障的意见牌侵权行为切实维护种业创新主体合法权益净化种业市场维护粮食安全来源农业农村部中泰证券研究所图表34种业执法力度加强效果显著时间案件描述审判结果Q公司借助互联网组织销售白皮袋种子以农民种粮大户等经2021年8月营主体名义掩护方式隐蔽手段翻新案件中所涉及的一万斤白Q公司赔偿某种企300万元袋种子与某种企水稻品种为极近品种或相同品种2021年9月江苏某粮食大户违法自留973亩地种子种子公司要求粮食大户赔偿50万元最后被判罚款10万元德阳市某种业有限公司生产的杂交玉米种子纯度不合格货值金2021年12月没收违法所得11160元处罚款33000元额8060元违法所得11160元2021年12月濉溪县某农资销售假玉米种子193袋销售金额097万元没收违法所得097万元和假玉米种子798袋罚款3457万元廊坊市文安县某农资销售部销售应当审定未经审定的玉米种子2022年4月没收违法玉米种子37袋没收违法所得90元罚款2万元涉案种子案值金额1200元违法所得90元大连市某餐馆内堆放经营18个品种的假玉米杂交种涉及辽宁2022年7月收缴罚没款824282元没收涉案玉米杂交种1706袋省的10家种子生产企业没收违法所得2400元没收非法经营假种子375公斤罚款2022年9月邯郸市吴某将自种小麦作为种子装袋销售违法所得2400元47万元来源农业农村部中泰证券研究所转基因商业化落地发出信号行业扩容在即全球转基因播种面积接近2亿公顷多个国家和地区支持转基因作物种植自1996年转基因玉米在美国上市转基因大豆和抗虫棉在美国开始大面积种植此后转基因作物在全球商业化应用转基因种子因产量的相对优势和节省成本打败传统种子截至2021年全球转基因作物种植面积达到195亿公顷在同类作物中转基因作物渗透率达到了87截至2019年转基因作物种植面积前五大国家分别为美国7150万公顷巴西5280万公顷阿根廷2400万公顷加拿大1250万公顷和印度1190万公顷前五大国家转基因作物应用率分别为959410090和94-18-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司深度报告图表35全球转基因作物种植面积和渗透率图表362019年转基因作物在主要国家渗透率面积百万公顷利用率种植面积百万公顷应用率250100801027010020080609815060509694401004092309050202088001086084美国巴西阿根廷加拿大印度来源AgbioInvestorGMMonitor中泰证券研究所来源ISAAA中泰证券研究所转基因优势建立于传统受体品种上通过解决害虫攻击来实现相对增产近年我国玉米单产处于增长瓶颈期长久以来的玉米钻心虫造成的减产难题困扰着育种家以及种植户加上2019年草地贪夜蛾入侵我国问题困难程度加大单产劣势抗虫性低是我国实现粮食自给率的掣肘之一转基因则是解决这些问题的主要途径转基因推广前中国与美国单产差距维持在一定范围最多相差4000千克公顷转基因推行后中国与美国单产水平逐渐拉大最高差距5777千克公顷由此可见我国玉米单产水平仍有较大提升空间其增长拐点正为转基因商业化种植图表37近年我国玉米单产停滞不前百克公顷图表38中美玉米单产差异因转基因推行扩大百克公顷美中单产差异中巴单产差异中国美国巴西140000700001200006000010000050000800004000060000300004000020000200001000000-10000198619891992199519982001200420072010201320162019201719651969197319771981198519891993199720012005200920131961来源联合国粮农组织中泰证券研究所来源联合国粮农组织中泰证券研究所转基因育种已为大势所趋玉米大豆转基因安全证书陆续发放审定标准出台商业化进程提速自2019年以来有13张转基因玉米安全证书以及4张转基因大豆安全证书已经发放2022年1月农业农村部修改后的农业转基因生物安全评价管理办法等四部规章施行2022年6月国家级转基因大豆品种审定标准试行国家级转基因玉米品种审定标准试行发布意味着转基因大豆转基因玉米商业化指日可待农作物单产将实现突破同时转基因玉米种子价格会较传统杂交种有所提高玉米种子市场规模会依靠转基因上行转基因玉米预计可在2023年第一季度开始种植销售优质种业公司将摆脱跟-19-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司深度报告随粮价波动的周期特征赋予集中度提升的成长属性知识产权保护将提升行业的技术壁垒具有先进育种创新能力且拥有良好行业口碑的龙头种业公司将进入发展的快车道图表39转基因品种相关文件及标准陆续出台时间文件主要内容指导从业主体办理农业转基因生物加工许可证依法开展农业转基因生物加工审2021年1月2021年农业转基因生物监管工作方案批和监管指出农业农村部将优化完善品种审定制度为有序推进生物育种产业化应用提供政策保障支持从事新基因新性状新技术新产品等创新性强的农业转基因生物研发活关于鼓励农业转基因生物原始创新和规范动新研发的农业转基因生物应比同类已获批生产应用安全证书的有所突破有2021年2月生物材料转移转让转育的通知所创新有所进步鼓励已获生产应用安全证书的农业转基因生物向优良品种转育转育的品种综合农艺性状应不低于当地主推品种本次修改涉及4个相关法规分别是农业转基因生物安全评价管理办法农农业农村部关于修改部分种业规章的决定业植物品种命名规定主要农作物品种审定办法农作物种子生产经营征求意见稿和农业农村部关于修改2021年11月管理许可这4个法规自2022年1月21日起施行对生物技术研发植物农业转基因生物安全评价管理办法的决新品种培育新品种审定生产经营等全产业链集中修订为转基因的产业化彻定征求意见稿底铺平道路农业用基因编辑植物安全评价指南试2022年1月首次在规范层面对基因编辑作出解释明确了农业用基因编辑植物的监管要求行除草剂防治转基因耐除草剂玉米田杂草田规定了除草剂防治转基因耐除草剂玉米田大豆田杂草田间药效小区试验的方法2022年3月间药效试验准则除草剂防治转基因耐和基本要求除草剂大豆田杂草田间药效试验准则转基因耐除草剂作物用除草剂登记试验和2022年3月规范转基因耐除草剂作物用除草剂登记试验和登记管理登记资料要求明确转基因作物品种审定标准预示着我国生物育种产业化应用又迈出重要一步国家级转基因大豆品种审定标准试行标准对于转基因玉米大豆品种审定提出要求1仅含有申报的转化体2转基因2022年6月国家级转基因玉米品种审定标准试行目标性状具有有效性3转基因品种的受体品种已通过审定基本性状与受体品种无显著性差异对有关分子特征遗传稳定性环境安全食用安全申请环境释放申请生产2023年1月转基因植物安全评价指南2022年修订性试验申请安全证书等部分条例进行修订指南自2023年6月30日起施行来源农业农村部中泰证券研究所图表40我国转基因作物审批流程-20-请务必阅读正文之后的重要声明部分