投资要点：
　　一季度扣非净利润6.5亿元，同比下降17.34%，参股公司投资收益减少。公司公告，2023年一季度实现营业收入25亿元，同比下降6.46%，归母净利润6.5亿元，同比下降17.5%，扣非净利润6.5亿元，同比下降17.34%。一季度销售毛利率41.55%，同比增加3.3个百分点，净利率31.09%，同比下降3.5个百分点。其中，一季度投资收益1.84亿元，同比减少1.4亿元，主要系参股公司投资收益减少。
　　纯碱盈利维持高位。根据百川资讯，2023年一季度轻质纯碱均价2813元/吨，同比增长14.3%，重质纯碱均价3039元/吨，同比增长12.9%，天然碱价差2468元/吨，同比增长12.3%。截至2023年4月21日，轻质纯碱最新价格2675元/吨，重质纯碱最新价格3050元/吨，天然碱价差2560元/吨。此外，一季度食品级小苏打均价2141元/吨，同比下降8.8%，尿素均价2699元/吨，同比基本持平。截至2023年4月21日，小苏打最新价格1590元/吨，尿素最新价格2475元/吨。
　　天然碱新项目预计年内达产。天然碱工艺生产成本低，是未来政策鼓励的产业方向。公司阿拉善天然碱项目规划总产能为780万吨纯碱、80万吨小苏打，其中一期纯碱500万吨、小苏打40万吨，一期计划2023年6月建设完成，预计年内达产达标；二期纯碱280万吨、小苏打40万吨，二期计划2025年12月建设完成。公司是国内老牌纯碱生产企业之一，深耕天然碱行业多年，拥有极具优势的品牌知名度，经过多年的持续稳定发展，公司拥有纯碱在产产能180万吨/年，小苏打在产产能110万吨/年，尿素在产产能154万吨/年，纯碱、小苏打及尿素产能均居国内前列。
　　盈利预测与投资评级。我们预计远兴能源23-25年归母净利润分别为38.33亿元、45.69亿元和54.29亿元，对应EPS分别为1.06、1.26、1.50元/股，结合可比公司估值，公司新项目年内达产成长性高我们给予一定估值溢价，我们给予公司2023年10-12倍PE，对应合理价格区间10.60-12.72元，维持“优于大市”投资评级。
　　风险提示。产品价格下跌、安全环保风险、宏观经济下行。