Q1公司业绩环比增长，天然碱项目或投产在即，维持“买入”评级根据公司一季报，2023年Q1公司实现营业收入25.04亿元，同比-6.46%；实现归母净利润6.52亿元，同比-17.50%，环比+107.06%。2023年Q1，宏观经济有所复苏，纯碱景气上行，公司投资受益环比增长，推动公司Q1业绩环比增长。
　　根据公司年报，天然碱项目或于2023年6月投产，有望打开公司未来成长空间。
　　我们维持2023-2025年公司盈利预测，预计实现归母净利分别为40.23、48.90、49.04亿元，对应EPS分别为1.11、1.35、1.35元，当前股价对应PE分别为6.9、5.7、5.7倍，维持“买入”评级。
　　 Q1纯碱景气环比上行，投资收益环比增长，推动公司业绩修复根据百川盈孚、Wind数据，2023年Q1，动力煤均价为1,018元/吨，环比-4.59%，中源化学重碱均价为2,942元/吨，环比+5.58%；轻碱均价为2,692元/吨，环比+3.83%；小苏打均价为2,244元/吨，环比-8.39%。Q1煤价有所下跌，纯碱成本压力有所缓解。需求端，根据隆众资讯，Q1光伏玻璃日熔量由80,060吨/日增加至84,960吨/日，大幅提振重碱需求。库存方面，Q1纯碱库存由32.97万吨下降至25.23万吨。随着宏观经济复苏、光伏玻璃产能增长，Q1纯碱景气上行。同时，Q1公司对联营和合营企业的投资收益修复至2.07亿元，环比+83.01%，环比进一步提振公司业绩。
　　公司天然碱项目建设如火如荼，有望于2023年6月投产“天然碱项目”主要包括碱加工装置区、汽电联产装置区、采集卤装置区、黄河供水专用工程、公用工程/厂外工程等重点工程。根据博源集团公众号报道，2023年2月14日，黄河供水专用工程已完成全线充水工作。截至3月11日，采集卤装置已完成总工程量的70%；碱加工装置已完成总工程量的78%；汽电联产装置已完成总工程量的88%，计划2023年5月份进行锅炉点火；铁路专用线已完成总工程量的80%。天然碱项目预计于2023年6月份投料试车，看好公司成长。
　　风险提示：宏观经济复苏不及预期、项目指标审批推迟、项目建设不及预期。