事件描述
　　公司发布2022年报，全年实现收入109.9亿元（同比-9.5%），实现归属净利润26.6亿元（同比-46.2%），实现归属扣非净利润26.6亿元（同比-5.8%）。其中Q4单季度实现收入26.3亿元（同比-4.9%，环比+5.3%），实现归属净利润3.1亿元（同比-89.0%，环比-56.9%），实现归属扣非净利润3.4亿元（同比-53.7%，环比-53.9%）。
　　事件评论
　　煤价上涨碱价小幅下跌，蒙大矿业投资收益显著下降，导致Q4业绩环比下滑明显。2022年4季度国内煤炭价格环比上涨。根据百川盈孚，2022Q4国内秦皇岛地区5500大卡动力煤均价为1427元/吨，环比上涨13.8%；国内轻质纯碱、重质纯碱出厂均价为2741、2818元/吨，分别环比-1.7%、-4.0%。纯碱价格下滑、且原料价格上涨推动公司纯碱、尿素等业务成本提升，造成毛利率下滑。受参股公司蒙大矿业利润下滑影响，公司Q4投资净收益为1.2亿元，环比下降1.8亿元。此外，薪酬增加和人员激励等带来人力成本增加、管理费用上升，以及公允价值变动等因素导致公司Q4业绩有显著下滑。
　　进入2023年，纯碱行业高景气延续，或将带动公司盈利边际改善。2023年以来，纯碱价格持续高景气。根据百川盈孚，2023Q1国内轻质、重质纯碱出厂均价为2813、3039元/吨，分别环比+2.6%、+7.8%；且国内煤价回落，秦皇岛地区5500大卡动力煤均价为1154元/吨，环比下滑19.1%。根据卓创资讯，截至2023年3月30日，中国纯碱企业库存仅为25.8万吨，折产量不足3天。纯碱现货紧张，景气高企，公司盈利将有所受益。
　　公司是国内纯碱龙头，成本优势显著，大产能投放在即。公司近年剥离煤炭、甲醇业务，聚焦天然碱主业发展，现具备天然碱制纯碱、小苏打年产能180万吨、110万吨，现有纯碱产能位于河南桐柏县的吴城碱矿和安棚碱矿。此外，公司控股子公司银根矿业在内蒙古阿拉善地区分二期开展天然碱利用项目，其中预计一期项目年产500万吨纯碱、40万吨小苏打计划于2023年6月投料试车，二期项目计划于2025年12月建设完成。塔木素碱矿保有资源量矿物量达7.09亿吨，矿产品位达65.76%，埋深仅220至550米，储量及品质均大幅优于公司现有天然碱矿，银根矿业项目纯碱成本较现有天然碱项目有望更低，投产后公司成本优势有望进一步增厚。
　　维持“买入”评级。公司是国内纯碱、小苏打龙头企业，采用天然碱法制备纯碱，具备成本、节能、环保优势，工艺依赖天然碱矿资源，资源壁垒难以复制；公司塔木素大型天然碱开发项目银根矿业一期投放在即，产能规模将大幅增长，成本优势有望得到增厚，看好纯碱龙头远兴能源的长期投资机会。预计公司23-25年归属净利润分别为39.7、45.9、47.1亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、项目建设不及预期；
　　2、下游需求不及预期。