横跨药物开发价值链，客户对公司一体化CRDMO和CTDMO服务的需求持续增长。根据公司2023年一季报披露，公司2023年第一季度实现营收89.64亿元，同比增长5.77%；归母净利润21.68亿元，同比增长31.97%；扣非归母净利润18.69亿元，同比增长9.02%。公司99%的收入来自原有客户，达人民币88.8亿元，同比增长7%，剔除特定商业化项目后同比增长18%；来自新增客户收入人民币0.8亿元，客户渗透率继续提高。
　　各项业务持续增长，新兴业务贡献突出。公司2023年一季度业绩中，化学业务（WuXi Chemistry）同比增长5.1%，剔除特定商业化生产项目，同比增速21.8%；测试业务（WuXi Testing）同比增长13.6%，临床CRO及SMO收同比增长7.7%，药物安全性评价业务，收入同比增长24%，SMO业务实现了16.9%的收入增长；生物学业务（WuXi Biology）同比增长8.3%；细胞及基因疗法CTDMO业务（WuXi ATU）同比增长8.7%。细胞与基因疗法（CGT）测试业务的收入同比增长8.6%；国内新药研发服务部（WuXi DDSU）实现收入同比下降31.0%。收入下降主要由于中国客户需求下降，从而新项目数量减少。未来收入增长贡献将主要来自于药品销售分成收入。
　　盈利预测与投资建议。看好公司后续集中度的提升以及新分子营收的进一步贡献。综合公司订单与产能预计23-25年公司归母净利润分别98.71为亿元、129.94亿元、158.63亿元，EPS分别为3.33元/股、4.38元/股、5.35元/股，对应PE分别为22.55倍、17.13倍、14.03倍。我们维持公司A股合理价值99.98元/股，对应2023年约为30倍PE，H股合理价值为99.61港元/股不变，维持“买入”评级。
　　风险提示。订单完成不及预期风险，国际贸易摩擦风险，汇兑风险等。