23Q1收入略降，利润超预期。公司发布2023年一季报，23Q1单季度实现收入25.6亿元，同比下降11.1%；实现归母净利润3.02亿元，同比增长65.4%。收入端，23年一季度的收入对应的订单节点受到当时库存的影响，结合22年一季度收入的基数，本季度收入小幅同比下行符合预期。利润端，缓解了几大压制因素，实现净利润高增。
　　盈利能力延续了修复趋势、全年的利润弹性可期。公司23Q1毛利率达29.25%，较22Q4基本持平，较22Q1同比提升6.3pct。从公司单季度毛利率环比提升的情况看，盈利能力修复的已经兑现，预计23年全年将保持可观的毛利率修复。23Q1净利率达11.86%，较22Q4环比提升6.4pct，较22Q1同比提升5.4pct。23Q1公司的销售费用、研发费用依然同比持平或者增长，净利率提升的空间仍在。
　　三年倍增战略、关注巨星的海外产能和并购布局。巨星科技目前手工具领域已经达到了全球前列，未来的核心增量来自电动工具板块。根据公司2022年年报，在公司23-25年的倍增目标下，预计24年行业的需求修复会和公司的产能转移、并购推进共振，带来可观的收入和利润增长。得益于自身优秀的创新优势，公司22年持续开展锂电池电动工具的大规模创新，取得美国某大型零售业公司的12伏特动力工具订单；同时实现了户储产品的突破，将打开成长空间。
　　盈利预测与投资建议。预测23-25年EPS分别为1.58/1.97/2.23元/股，按最新收盘价对应PE为12.4/9.9/8.8倍。公司主业发展稳健，同时户储业务将快速发展，进一步打开成长空间，利润端的核心增长来自于盈利能力修复。维持公司合理价值26.40元/股，维持"买入"评级。
　　风险提示。海外需求不及预期，储能产品渗透情况不及预期，汇率波动影响业绩，并购整合不及预期。