转债仓位进一步拉升。理财赎回冲击尚有余波、增量资金有限，一季度除转债基金以外的“固收+”（一、二级债基、偏债混）基金均表现为净赎回，其中且偏债混赎回幅度较大，一、二级债基赎回幅度则相对小，而转债持仓仍然表现为逆势提升。1）仓位方面，整体仓位进一步拉升。偏债混合、一级债基、二级债基、转债基金的转债持仓比例分别提升0.76pct、0.3pct、1.38pct、3.34pct至6.91%、8.10%、13.23%、74.98%，“固收+”基金整体持仓转债比例进一步提升1.2pct至11.44%；一季度基金持有转债占市场比表现为1月升、2月降、3月升，两市基金持有转债占比均出向历史新高。2）持仓风格方面，高弹性持仓力度进一步加大。混合型基金仍然最保守、高平价持仓继续增加，一级债基与二级债基持仓结构与全市场接近，转债债基一季度低平价转债占比大幅下降至15%以下。行业方面，一季度银行板块继续遭到减持、持有市值规模减少超10亿，其余板块以继续增持为主，其中通信、传媒等TMT以及消费、化工等板块增持幅度较大。3）持仓个券方面，大金融&新能源遭较大幅度减持，“中特估”、TMT得到增持，且机构的前十大持仓个券占比平均下降5pct以上，持仓继续分散、个券选择成为组合重要的胜负手。
　　一周市场回顾：上周转债指数跌幅为1.23%、跌幅小于除上证指数以外的其他股指，成交则在新券上市加持下有所回升、但集中度进一步提升；估值方面，平价90-110转股溢价率为26.5%、进一步压缩，价格中位数为121。
　　股市：短期市场波动加大，抓住业绩主线。上周市场整体出现较大幅度调整，仅有4个板块上涨，TMT中电子等板块领跌，根据历史经验、春季躁动后往往会有一波明显的调整，时间在1-2个月，幅度在20%左右。考虑到A股已经进入一季报及年报业绩披露期，同时即将进入五一假期，对于热门的主题板块需要注意如果业绩无法迅速释放，投资者很可能阶段性卖出。待业绩披露期结束后，投资者再根据产业的发展趋势以及是否有其他更强方向来决定是否买回或者更换主题产业趋势，而AI+仍然是未来几年趋势最为确定的产业趋势，未来AI落地应用+硬件创新+半导体都将是主要的布局方向。此外，A股已经进入业绩密集披露期，就目前而言，高景气度的新能源领域与低基数的建材航空等困境反转行业业绩增速将较高，此外消费板块如家电等一季度业绩表现较好，短期主要布局业绩修复与高增长的方向。
　　转债：估值风险有所消化，逐步开始布局。上周权益市场出现较大幅度调整，带动转债估值也出现明显压缩，估值风险逐步释放。策略方面，随着估值风险的消化，高估值的压缩，可以逐步转向积极、开始布局，行业方面可以关注消费复苏相关板块以及部分基本面可能向好的板块，AI+扩散方向以做交易为主、注意高低切换，个券方面，可以关注1）AI+扩散的宏图、润建、奥飞、华正、南电、游族、博杰等，但需要注意部分标的存在的赎回风险；2）地产链后周期的江山、蒙娜、火星、欧22、小熊等标的，经济复苏顺周期标的贵轮、友发、赛轮、凤21、合力等；3）细分领域景气较高的成长标的，如起帆、金盘、广大等；绝对价格较低&有业绩支撑的赛道类标的可以关注，如科利等；4）因猪瘟带动反转向上的温氏、巨星、华统等；此外近期估值回落、新券密集上市，如果定位走低、则可参与，银行转债绝对价格已经不高、底仓或纯债替代需求可进行配置。
　　一级市场跟踪：上周4只新券发行，10家公司发布预案，15家公司转债发行获股东大会通过，6家公司可转债获发审委审核通过。
　　风险提示：利率上行；信用事件；再融资政策变动；权益市场调整