事件：公司发布23Q1主要经营数据，实现营收170-180亿元，同增27%-35%，实现归母净利润22-24亿元，同增68%-83%，业绩整体符合预期。公司持续推动技术创新和工业4.0制造转型，坚持技术创新和制造方式转型相结合，加强研发创新，在晶体晶片、石英坩埚及TOPCon电池等方面均有研发布局，持续健康稳定发展。
　　产能快速扩张，210硅片出货占比提升。光伏发电经济性驱动终端需求上升，公司加速优势产能建设，晶体22年产能140GW，随着银川项目继续投产及产能爬坡，预计23年产能将达180GW，将继续保持全球单晶规模TOP1。23年硅片预出货目标再提升，大尺寸硅片占比攀高，预期单瓦盈利提升。
　　石英砂保供能力强，有效产能充足，预期市占率再提升。海外石英砂扩产不及预期，叠加下游需求增长，内层石英砂供需错配，公司提前锁定海外高纯石英砂，与欧晶科技深度合作，强保供能力助力公司维持较高水平的开工率，出货节奏稳定，预期4月出货再创新高，市占率有望进一步提升。
　　公司拟发行可转债融资，布局N型TOPCon电池。公司近期发行可转债融资138亿元，用于35GW高纯太阳能超薄单晶硅片智慧工厂项目及25GWTOPCon电池产能。公司布局TOPCon意在消化超规硅片及进行上下游协同技术探索，产品竞争力不断提升。
　　叠瓦组件业务发力，推动工业4.0制造转型。公司坚持差异化竞争理念，坚定“叠瓦+G12”双平台差异化技术和产品路线，推动终端BOS成本进一步降低。目前，江苏地区G12高效叠瓦组件项目产能实现9GW，天津地区产能实现3GW。公司叠瓦组件22年下半年集中出现在集中电站招标项目中，预期反亏为盈。公司持续深化自动化、标准化、信息化、数字化、智慧化的生产模式，进一步实现工业4.0智慧工厂建设，提升柔性制造能力、生产效率和运营效率，打造自主协同、高效运转的黑灯工厂，工业4.0制造优势凸显。
　　盈利预测与投资评级。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为97.8/118.6/139.6亿元，对应PE为15.0/12.4/10.5倍。维持公司“买入”的投资评级。
　　风险提示：光伏需求增长不及预期；产能扩张进度不及预期。