国企改革：开启新一轮国企改革，重视家电改革标的。
　　自1984年党的十二届三中全会提出“搞活国有企业是经济体制改革的中心环节”之后，国企改革一直贯穿于经济体制改革之中，这一过程可以大致分为五个阶段。2020年以来，国家层面对央企的考核指标更加精准。2023年1月，中央企业“一利五率”考核目标为“一增一稳四提升”，改革诉求主要放在了资产保值增值，抓手为利润和市值。
　　长虹系：核心资产及集团层面变革梳理。
　　长虹集团层面：1）股权：绵阳市国资委高度控股90%，其余10%为四川省财政厅，在国有资产增值保值的背景下对盈利诉求增加；2）业务版图：分为消费者BG、智慧业务BG、企业BG、能源环保BG、资源BG和其他BG，共有三家A股上市公司（四川长虹、长虹美菱、长虹华意），一家港股上市公司（长虹佳华），三家新三板公司（长虹新能源、美菱低温科技、长虹民生物流），一家科创板待上市公司（华丰科技）。
　　核心资产：1）从持股情况看，上市公司的实控人均为绵阳市国资委，四川长虹为其余3家公司的大股东，拥有实际控制权；2）从高管层面看，长虹系4家上市公司高管多数来自四川长虹，且在相应公司有持股；3）从提质增效表现看，长虹美菱和长虹华意在2022年和2023年Q1均取得超预期表现，盈利能力持续改善。
　　集团层面变革：1）人：利润考核诉求由国资委层面传导至集团、下属公司、事业部及管理人员，个人绩效与公司利润考核绑定。2）营销：2019年之前，长虹各主体营销团队完全独立，目前营销主体完成整合，智易家为统一营销平台。3）物流：由长虹民生实现统仓统配、快进快销。过去在工厂和营销分公司层面压库存，目前实现按需生产，减少工厂和渠道库存，提升全产业链效率。4）供应链：集团内零部件环节持续供货，但加强廉政建设。
　　海信系：治理持续理顺，经营层面改善。
　　此前，我们发布了两篇《海信系专题报告》，对海信系的出海业务、集团层面业务及混改股东做了详细梳理。在此，我们再次重申对海信系治理持续改善看好的观点。【海信家电】随着2023年地产放松业绩有望稳健增长，治理机制理顺下利润率有望改善；【海信视像】作为国内显示行业龙头，高端化驱动有望带来份额和盈利能力持续提升。
　　投资建议：建议重视家电国企改革标的，【海信系】收入端稳健，治理机制持续理顺带来利润率提升；而【长虹系】业绩超预期也印证了国企改革带来的提质增效。
　　风险提示：治理理顺不及预期，市场竞争加剧风险，第三方平台数据误差以及统计误差风险。