回首过去，股权市场在内外部因素扰动下，优胜劣汰加速、头部效应凸显。募资端呈现本土化为主体、国资化为主导特征；投资端轮次分布呈“双峰”状态，硬科技领域投资热度提升；投后管理重视程度与日俱增，涵盖内容日益丰富；退出端愈发多元化，IPO企业VC/PE渗透率不断提升。
　　2023年以来，全球金融周期转换利于降低中长期融资成本，经济复苏、政策支持助力投资标的大量涌现，产融结合新模式在投后环节赋能实体企业，全面注册制促进“投资-退出-再投资”良性循环，二级市场估值扩张周期带动股权市场走向繁荣，股权市场迎来创投新生态。
　　展望未来，预计募资端将延续本土化为主体、国资化为主导的趋势；险资等长期资金将积极布局股权市场；投资金额有望快速提升；硬科技和先进制造的投资规模及占比将持续提升；投资轮次前移、投资项目区域分散；股权投资中ESG将发挥更重要作用；政策优化促进退出渠道多元化；并购有望成为潜在的重要退出渠道。
　　▍中国股权市场的全景概览：截至2022年底，股权投资基金管理人数量约1.4万家，产品数量约5.1万只，管理规模约14万亿，占中国大资管业140万亿总规模的10%；我们估算股权投资基金持有权益资产规模超10万亿，在全部资管产品持有的30万亿权益资产中占比约35%。从过去3年（2020年~2022年）的融资规模来看，相比IPO年均0.54万亿、权益再融资年均1.2万亿的体量，企业股权融资年均达到1.07万亿，同样成效突出。
　　▍中国股权市场的历程回顾：股权投资市场在促进创新资本形成、发展直接融资、助推产业转型升级等方面发挥了重要作用。回顾我国股权投资市场的发展历程，大致可以分为三个阶段：起步阶段（2008年以前）、量增阶段（2009~2017年）、质升阶段（2018年以来）。在新生态的催化下，股权市场正走出质升阶段的“优胜劣汰期”（2018~2022年），步入质升阶段的“快速上升期”（2023年以来）。
　　▍中国股权市场近两年运行特征：股权投资市场在内外部因素扰动下，优胜劣汰加速、头部效应凸显。募资端呈现本土化为主体、国资化为主导的特征；投资端轮次分布呈“双峰”状态，硬科技领域投资热度提升；投后管理重视程度与日俱增，涵盖内容日益丰富；退出端愈发多元化，IPO企业VC/PE渗透率不断提升。
　　募资：呈现本土化为主体、国资化为主导的特征。2022年全年，新募基金数量7061只，同比上升1.2%；新募基金规模2.16万亿元，同比下降2.3%。本土化为主体，人民币基金募集规模占比达88.4%。国资化为主导，百亿以上基金中，国资背景管理人的管理规模占比约95%。
　　投资：轮次分布呈“双峰”状态，硬科技领域投资热度提升。2022年全年，股权市场投资案例数共10650起，同比下降13.6%；投资金额9076.8亿元，同比下降36.2%。投资偏好呈“双峰”状态：一方面积极“投早小”，A轮投资金额占比24.8%；另一方面偏好“投确定”，E及E轮之后的投资金额占比15.7%。硬科技领域的投资热度提升，半导体及电子设备的投资金额占比从2020年的11%提升至2022年的25%。
　　投后管理：重视程度与日俱增，涵盖内容日益丰富。根据中国证券投资基金业协会2020年的调研数据，投资和投后管理共同负责制是行业主流模式，占比约64%，近年来有所提升。企业提供的增值服务日益丰富，上下游客户推介、开拓融资渠道和企业战略规划是投后服务中最为核心的三项内容。
　　退出：愈发多元化，IPO企业VC/PE渗透率提升。2022年全年，股权投资市场累计退出4365笔，同比小幅下降3.7%。退出方式愈发多元化，IPO退出占比首次出现下降，从2021年的68.4%下降至2022年的61.8%；并购退出占比从2021年的4.2%提升至2022年的5.5%。IPO企业的VC/PE渗透率长期呈上升趋势，从2021年的67%进一步提升至2022年的69.3%。
　　▍中国股权市场迎来创投新生态：2023年以来，金融周期转换利于降低中长期融资成本，经济复苏、政策支持助力投资标的大量涌现，产融结合新模式在投后环节赋能实体企业，全面注册制促进“投资-退出-再投资”良性循环，二级市场估值扩张周期带动股权市场走向繁荣，股权市场迎来创投新生态。
　　全球流动性：预计本轮加息周期临近尾声，年内有望步入全球流动性宽松、信用扩张周期，利于降低中长期融资成本，同时为股权机构融资带来更充裕的资金。
　　国内经济政策：疫后经济全面复苏，政策支持科技创新，企业经营状况改善、科技属性提升，预计投资端将涌现出更丰富的标的。
　　区域经济：从土地财政模式向产融结合新模式转变，助力实现股权市场繁荣、地方经济高质量发展，有望在投后环节更好地赋能实体企业。
　　全面注册制：缓解退出端压力，促进“投资-退出-再投资”的良性循环；收窄一二级市场价差，促进投资机构回归价值投资本源；强化“投早投小投创新”趋势，助力实体经济创新驱动发展。
　　资本市场：在二级市场进入估值扩张周期的背景下，随着一二级市场的联动效应越来越紧密，股权市场也将走向高质量发展的繁荣期。
　　▍创投新