主要观点：
　　市场表现
　　本周食品饮料板块指数整体下跌0.38%，在申万一级子行业排名第5，分别跑赢上证综指0.72个百分点、跑赢沪深300指数1.07个百分点。子板块涨跌幅分别为：肉制品1.65%、烘焙食品0.72%、乳品0.41%、零食-0.07%、白酒-0.30%、调味发酵品-1.74%、保健品-2.40%、啤酒2.48%、其他酒类-3.62%。沪深300的Pettm值为12.01，非白酒食品饮料的Pettm值为35.68，白酒的Pettm值为33.47。
　　投资建议
　　周专题：复调企业B端业务思考
　　餐饮端连锁化率的提升带来复调成长空间，在连锁化进程中，3-10家门店数量同比涨幅领先，这给小B端业务的发展带来契机。同时，连锁化由高线城市向低线城市逐级传导，三四线城市下沉是未来的趋势。
　　1）连锁化率逐步提升，对标美日成长空间较大。中国餐饮连锁化率逐步提升，2018年-2021年中国餐饮连锁化率分别为12%、13%、13%、18%。2021的美国和日本餐饮连锁化率分别为54%和49%，同时期的中国比率为18%，仅为美国的1/3，成长空间较大；2）不同规模区间的品牌门店扩张速度分化，3-10家门店数量同比涨幅领先。3-10家店的品牌扩张速度较快，门店数量同比增长23%，11-100家的餐饮连锁门店扩容速度次之，同比增长16.7%，5000家以上门店凸显头部优势，5001-10000万家连锁品牌门店同比增长16%，头部玩家持续扩容。3）连锁化由高线城市向低线城市逐级传导，三四线城市下沉是未来的趋势。从不同城市餐饮连锁化趋势来看，一线&新一线&二线占比最高，其他级别城市次之。2021年五线城市较一线城市此项比例差距9.4PCT，未来提升空间仍然较大。复合调味料可以帮助连锁餐饮行业实现标准化、去厨师化管理。从B端客户的角度思考，复调企业的核心是为其提供标准化、可复制化的原料，助力企业提升经营。大B端的连锁餐饮企业倾向于选择定制餐调来实现自己独特的风格，小B端餐饮企业则难以承受定制化的高成本，更趋向于选择标准化产品。
　　我们认为，对于复调企业来说，对于B端客户，第一要义是要提供极致的性价比。除此之外，大B和小B业务应有所区分，大B端业务发展要看是否客户资源的积累程度，消费者习惯的前瞻性，以及是否具备创新风味及迭代的能力，而小B端业务则需在放量和毛利率中进行取舍，达到良好平衡。
　　白酒：
　　本周白酒在沪深300指数下跌情况下整体有所分化，其中口子窖（+1.88%）、迎驾贡酒（+1.33%）、今世缘（+1.09%）领涨。当前我们从三个角度分析白酒投资价值：①宏观经济：从经济增长、融资环境、价格三个指标来看，前两个指标指示经济复苏趋势依旧良好，虽然3月通胀指标反映价格不坚挺，但我们认为结构上仍有冷热分化，长期通缩局面并未形成；②白酒基本面：龙头白酒仍旧稳定增长，从已披露的Q1数据来看，汾酒/茅台Q1预计实现20%/18%收入增长，对应盈利能力均为历史同期最高水平；③估值：截止4月21日，茅/五/泸对应23年估值29x/21x/27x，汾酒/舍得对应23年估值29x/28x，迎驾/今世缘对应23年估值22x/24x，洋河/口子窖对应23年估值不足20x，整体估值性价比凸显。总体来看，我们认为白酒仍旧在经济复苏带动的消费回暖大趋势中，短期的情绪扰动只会带来合适的买入位置。当前位置建议积极布局白酒板块，我们优先推荐基本面稳定的古井、茅台、五粮液、老窖、汾酒，弹性标的推荐舍得酒业，长期α标的建议关注金种子酒。
　　大众品：
　　1）调味品：本周天味食品发布2023年一季报，2023年一季度公司实现营业收入7.66亿元（+21.79%），归母净利润1.28亿元（+27.74%），扣非归母净利润1.19亿元（+21.61%），增长延续过往趋势，景气度有望持续。当前时点下核心推荐仲景食品，大单品葱油产品高速增长，香菇酱实现稳健发展，预期23年具备成本改善逻辑，费用投放优化，实现盈利能力提升。展望全年，餐饮端改善存在一定的预期差，我们关注餐饮供应链下的调味品企业，以及B端占比比较大的品种。
　　2）乳制品：天润乳业发布2023年一季报，实现营业收入6.31亿元，同比+16.26%；归母净利0.55亿元，同比+55.58%；扣非归母净利0.49亿元，同比+53.37%，利润端超预期，周内表现较好。核心关注乳制品消费复苏趋势、礼赠场景回暖进程，推荐具备业绩弹性的区域乳企。整体乳制品消费结构延续K型分化趋势，奶价下行销售费用投入相对理性，整体盈利端有改善空间。核心关注乳制品消费复苏趋势、礼赠场景回暖进程，建议逐步布局。
　　3）啤酒：本周燕啤率先披露一季报，23Q1强势增长，验证行业景气度在疫后回升。当前啤酒行业进入到旺季，行业景气度仍有较强支撑，且包材成本回落，对啤酒公司利润起到促进作用。继续看好啤酒板块，推荐业绩确定性强与估值合理的青岛啤酒、华润啤酒。
　　4）休闲食品：本周洽洽食品发布2022年年报，22年收入稳增但利润表现略有不足。展望23年，洽洽深入推进渠道扩张与渠道精耕，并积极拥抱新渠道，预计收入继续稳健增长；利润端，Q1成本压力仍然存在但影响有限，后续或通过变换产品规格及优