本周观点：本周我们参加了立高食品经销商交流大会，我们认为烘焙行业仍有充足的品类创新机会，立高自身研发端的前期积累及体系改革成果显著，推新速度明显加快，有望实现多面突破，维持成长动能，具体来讲：
　　1）烘焙市场不乏品类机会，龙头仍有充足的成长空间：如稀奶油国产化、烹饪奶油、手工葡挞、冰淇淋蛋糕等仍存在渗透率提升的机会，立高多面突破，产品矩阵愈发完善，在强大渠道推力下有望获得可观增量；
　　2）研发体系改革成果明显：公司对研发队伍按品类进行了细致划分，研发人员较以往更加聚焦自身负责的品类，且与之配套的内部流程、激励措施均有优化，从结果上看，本次展示的奶油、葡挞、蛋糕、中秋产品等项目均有大量新品推出，且公司的产品研发并非采取跟随策略，而是有足够的创新性，如国内首创的冷冻蛋糕新品类、利用工厂手作模式开发的手工蛋挞，大量且优质的新品将为公司开疆拓土提供充足弹药；
　　3）产品推新从侧面展示立高在研发端前期的积累：如公司在上市前斥资布局日本大阪、浙江温州研发中心，才有当前依乐斯奶油品牌的成功；公司长期打磨工厂手作产线，才有了当前手工葡挞的推出。大单品/爆品对消费品行业格外重要，今年单品放量的可持续性值得关注，这是验证公司组织架构变革与研发体系积累的核心看点。
　　此外，我们认为2023年各类型企业业绩修复确定性强，驱动业绩的场景较2022年亦有不同，同时各行业成本压力有望呈现逐步改善的趋势，具体来讲：
　　1）企业基本面持续修复，业绩增长的驱动力亦有所变化：1）卤制品：2023年卤制品企业将恢复正常的开店节奏，单店收入的提升已进入修复通道，但改善至疫情前水平仍有压力，目前成本是企业共同面临的环境，通过上新、优化供应链等方式消化成本是当前企业经营需要重点关注的课题；2）冻品类：2022年冻品企业均不同程度地受益于团餐市场，而2023年下沉的宴席市场在低基数下成长弹性更强，具备大B客户背景的企业也将随着自己主动上新、大客户业绩修复充分受益；3）烘焙类：烘焙行业景气度更高、且成本下行周期确定性强，疫情期间的教育一定程度上提升了冷冻面团的接受度，立高、南侨在山姆渠道有可观的放量，龙头立高在流通领域的人员投入、产品投入亦在加大，成长动能强劲。
　　2）成本压力较2022年改善明显，企业利润弹性可期：从原料价格看，去年上涨幅度较高的面粉、牛肉、棕榈油已处于或逐步转向下行周期，鸭副产品自4月已有下行趋势；从生产成本看，各行业企业成本压力有望逐步改善，尽管大多数企业将陆续实现新工厂投产，但收入增速提升也能较好消化折旧摊销。
　　投资建议：我们维持当下的配置思路：（1）场景的修复、经济的复苏是确定的，但是经济完全恢复到疫情前的时间周期是不确定性的。所以，我们建议投资者围绕需求最稳定、抗风险能力最强、竞争格局最优的赛道布局，首选高端白酒贵州茅台、五粮液和泸州老窖；（2）场景的恢复提供较大的经营弹性，重点关注次高端白酒，首推标的为舍得酒业；（3）消费场景逐步恢复的预期下，大众品依然可围绕门店+供应链展开，核心推荐标的是绝味食品、安井食品、立高食品；另外建议关注业绩稳健、估值合理的细分龙头，推荐伊利股份以及洽洽食品。
　　风险分析：宏观经济下行风险，原材料成本波动，食品安全问题，竞争加剧