公司发布2022年报：实现营收17.14亿元，同比增长15.96%；实现归母净利润2.83亿元，同比增长3.29%；扣非后归母净利润2.65亿元，同比减少2.27%。基本每股收益0.75元/股，同比减少27.18%；加权平均净资产收益率18.61%，同比减少10.03pct。
　　 2022年第四季度实现营收3.77亿元（-19.70%），分别实现归母净利润-0.03亿元（-103.51%）。2023年第一季度，公司实现营收4.97亿元，同比增长5.59%，环比增长31.89%；实现归母净利润1.14亿元，同比增长31.01%，环比增加1.17亿元；扣非归母净利润1.12亿元，同比增长31.22%；基本每股收益0.27元/股，同比减少18.18%。
　　分行业看，2022年，航空、航天、船舶等特种领域实现营业收入9.98亿元，同比增长13.51%，占总营收比例58.27%，毛利率63.89%，同比增加2.98pct；通信及网络领域实现营业收入6.51亿元，同比增长19.85%，占总营收比例38.01%，毛利率24.80%，同比减少1.95pct。
　　分产品看，2022年，模块电源实现营业收入7.00亿元，同比减少12.38%，占总营收比例40.83%，同比减少13.21pct，毛利率60.26%，同比增加5.86pct；定制电源实现营业收入4.52亿元，同比增长73.06%，占总营收比例26.38%，同比增加8.70pct，毛利率56.13%，同比减少2.79pct；大功率电源及供配电电源系统实现营业收入4.48亿元，同比增长33.31%，占总营收比例26.14%，同比增加3.40pct，毛利率21.29%，同比减少4.75pct；集成电路产品实现营业收入0.53亿元，同比增长209.72%。
　　 2022年，公司期间费用总额4.52亿元，同比增长25.55%，期间费用占营收的26.35%，同比增加2.01pct；其中研发费用2.60亿元，同比增长29.47%，占营业收入的15.15%，同比增加1.58pct。2023年一季度，公司研发费用0.72亿元，同比增长32.31%，环比减少2.63%，研发费用占营收的14.37%，同比增加2.90pct，环比减少5.09pct。
　　 2022年，深圳雷能实现营收6.74亿元，同比增长24.27%，净利润0.95亿元，同比增长39.96%；永力科技实现营收2.49亿元，同比减少12.69%，净利润0.19亿元，同比减少43.09%。母公司实现营收8.36亿元，同比增长22.12%，净利润2.38亿元，同比增长7.36%，净利率28.50%，同比减少3.92pct；毛利率62.68%，同比增加1.04pct。
　　 2022年，公司资产减值损失0.40亿元，信用减值损失0.20亿元，均高于2020、2021年。2022年公司利润总额3.15亿元，若简单加回资产及信用减值损失，2022年利润总额3.75亿元，同一口径下同比增长13.14%。2023Q1公司信用减值损失0.16亿元。
　　我们根据最新财报调整盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为4.52/6.18/8.11亿元，EPS分别为0.84/1.15/1.51元/股，对应4月21日收盘价PE为34.5/25.2/19.2倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧，新品研制进度不及预期，民品市场增长不及预期。