事件：公司1月10日发布公告，拟在西安投资建设“电机驱动及电源研发制造基地项目”，投资总额预估约1.7亿元，公司将根据项目进度和资金需求，以自有资金、自筹资金等来源募资。本次对外投资事项不构成关联交易，亦不构成重大资产重组。我们综合点评如下：
　　基地建设完善产业布局，巩固竞争优势。本次项目建设主要包括：1）新建一栋生产、研发大楼，预测建筑平面面积约1.55万平方米；2）根据生产、研发需求进行相应的装修、布局；3）购置相关生产设备。目前项目尚处于筹划阶段，预计建设期为2年。项目建设符合公司自身主营业务的发展战略，有利于公司：1）进一步扩大产能并完善产业布局，巩固市场竞争优势；2）扩大生产规模，提升智能制造水平；3）优化供应链合作，提高产品市场竞争力；4）发挥西安市政策优势，快速促进子公司业务发展，满足整体发展规划的需求。
　　不断加快产能建设，全面布局研发中心。1）深圳雷能（控股子公司）：是定增项目“5G通信及服务器电源扩产”的建设主体，主营通信及网络领域电源，营收由2018年的1.87亿元增长至2021年的5.43亿元，CAGR=42.7%；净利润由2018年的1437万元增长至2021年的6758亿元，CAGR=67.5%，业绩在下游景气驱动下实现快速增长。2）武汉永利科技（直接持股52%）：主营船舶、激光器、通信等领域电源，净利润由2018年的1859万元增长至2021年的3409亿元，CAGR=22.4%。公司不断加快北京、深圳、武汉等生产制造基地的产能建设，提升特种、通信及网络等领域的产能，同时持续加大研发投入，完成北京、深圳、武汉、西安、成都、上海等研发中心的全面布局，提升整体竞争力，保证未来业绩增长的持续性。
　　定增产能逐步释放，打开中长期成长空间。公司于2022年定增募资15.81亿元（净额15.47亿元），用于特种电源扩产等4个项目建设并补充流动资金。公司当前特种电源、通信及网络电源和SiP功率微系统的年产能分别是71.1、278.7和2.6万台/件，定增项目达产后，特种电源、通信及网络电源和SiP功率微系统将分别新增年产能50、200、12.5万台/件，产能将分别提高70.31%、71.75%、477.10%，产能的大幅提升利好公司中长期的业绩释放。
　　投资建议：公司是我国特种电源龙头，下游需求持续景气，业绩保持高速增长。考虑到公司产能的逐步释放与业务布局的不断完善，预计公司2022~2024年分别实现归母净利润4.09亿元、6.10亿元、9.09亿元，当前股价对应2022～2024年PE为40x/27x/18x。我们考虑到下游需求的持续景气及公司较强的产品竞争力，给予2023年35倍PE，2023年EPS为1.47元/股，对应目标价为51.45元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：募投项目进度不及预期，新产品研制进度不及预期等。
　　

研究报告全文：新雷能300593SZ事件点评布局电机驱动及电源研发制造提升综合竞争实力2023年01月11日事件公司1月10日发布公告拟在西安投资建设电机驱动及电源研发推荐维持评级制造基地项目投资总额预估约17亿元公司将根据项目进度和资金需求当前价格3999元以自有资金自筹资金等来源募资本次对外投资事项不构成关联交易亦不构目标价5145元成重大资产重组我们综合点评如下基地建设完善产业布局巩固竞争优势本次项目建设主要包括1新建TableAuthor一栋生产研发大楼预测建筑平面面积约155万平方米2根据生产研发需求进行相应的装修布局3购置相关生产设备目前项目尚处于筹划阶段预计建设期为2年项目建设符合公司自身主营业务的发展战略有利于公司1进一步扩大产能并完善产业布局巩固市场竞争优势2扩大生产规模提升智能制造水平3优化供应链合作提高产品市场竞争力4发挥西安市政策优势快速促进子公司业务发展满足整体发展规划的需求不断加快产能建设全面布局研发中心1深圳雷能控股子公司是分析师尹会伟定增项目5G通信及服务器电源扩产的建设主体主营通信及网络领域电源执业证书S0100521120005营收由2018年的187亿元增长至2021年的543亿元CAGR427净利电话010-85127667润由2018年的1437万元增长至2021年的6758亿元CAGR675业绩邮箱yinhuiweimszqcom在下游景气驱动下实现快速增长2武汉永利科技直接持股52主营船研究助理孔厚融舶激光器通信等领域电源净利润由2018年的1859万元增长至2021年执业证书S0100122020003的3409亿元CAGR224公司不断加快北京深圳武汉等生产制造基地电话010-85127664的产能建设提升特种通信及网络等领域的产能同时持续加大研发投入完邮箱konghourongmszqcom成北京深圳武汉西安成都上海等研发中心的全面布局提升整体竞争研究助理赵博轩力保证未来业绩增长的持续性执业证书S0100122030069定增产能逐步释放打开中长期成长空间公司于2022年定增募资1581电话010-85127668邮箱zhaoboxuanmszqcom亿元净额1547亿元用于特种电源扩产等4个项目建设并补充流动资金公司当前特种电源通信及网络电源和SiP功率微系统的年产能分别是711相关研究2787和26万台件定增项目达产后特种电源通信及网络电源和SiP功率1新雷能300593SZ2022年三季报点评微系统将分别新增年产能50200125万台件产能将分别提高703113Q22业绩增长47经营能力持续提升-717547710产能的大幅提升利好公司中长期的业绩释放20221026投资建议公司是我国特种电源龙头下游需求持续景气业绩保持高速增2新雷能300593SZ2022年定增点评长考虑到公司产能的逐步释放与业务布局的不断完善预计公司20222024定增落地助力产能扩张打开长期成长空间-20221017年分别实现归母净利润409亿元610亿元909亿元当前股价对应20223新雷能300593SZ2022年中报点评2024年PE为40x27x18x我们考虑到下游需求的持续景气及公司较强的产1H22业绩同比增长55注重研发稳固技品竞争力给予2023年35倍PE2023年EPS为147元股对应目标价术领先优势-20220826为5145元维持推荐评级4新雷能300593SZ定增点评报告定增申请获交易所受理加深布局奠定领先优势风险提示募投项目进度不及预期新产品研制进度不及预期等-20220512盈利预测与财务指标TableForcast5新雷能300593SZ2021年报及2022项目年度2021A2022E2023E2024E年一季报点评1Q22业绩同比70特种营业收入百万元1478209329114013电源龙头高速发展-20220425增长率754416391379归属母公司股东净利润百万元274409610909增长率1220494491491每股收益元066099147220PE60402718PB147534536资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2023年01月10日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1新雷能300593军工公司财务报表数据预测汇总利润表百万元TABLEFINANCE2021A2022E2023E2024E主要财务指标2021A2022E2023E2024E营业总收入1478209329114013成长能力营业成本779106414391913营业收入增长率7537416339073788营业税金及附加13182635EBIT增长率9634380345164848销售费用6085117160净利润增长率12202494449134907管理费用77108149204盈利能力研发费用201349501690毛利率4728491750575232EBIT3404696801010净利润率1984195420962266财务费用22181218总资产收益率ROA106586210881330资产减值损失-1-1-1-1净资产收益率ROE2431131716471975投资收益3457偿债能力营业利润320446665991流动比率165301275262营业外收支-1-1-1-1速动比率097222187164利润总额319445664989现金比率021132083047所得税26365480资产负债率4799301530182959净利润293409610909经营效率归属于母公司净利润274409610909应收账款周转天数9887988798879887EBITDA3865147841118存货周转天数34629346293462934629总资产周转率058044052059资产负债表百万元2021A2022E2023E2024E每股指标元货币资金23517371306893每股收益066099147220应收账款及票据763106914922061每股净资产2727508951112预付款项15202837每股经营现金流-016016042071存货739100813641814每股股利011011011011其他流动资产86108137177估值分析流动资产合计1839394343264982PE60402718长期股权投资45454545PB147534536固定资产3063747711241EVEBITDA4388300420231455无形资产52566064股息收益率026026026026非流动资产合计73080412801854资产合计2569474756076836短期借款421421421421现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E应付账款及票据4506158311106净利润293409610909其他流动负债243277321378折旧和摊销4645104108流动负债合计1114131215731904营运资金变动-444-417-566-750长期借款83838383经营活动现金流-6566175293其他长期负债36363636资本开支-85-120-582-683非流动负债合计119119119119投资-7000负债合计1233143116922023投资活动现金流-92-116-577-676股本266411414414股权募资8158100少数股东权益210210210210债务募资219000股东权益合计1336331539154813筹资活动现金流2681551-30-30负债和股东权益合计2569474756076836现金净流量1111501-431-413资料来源公司公告民生证券研究院预测本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2新雷能300593军工分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业指谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中A中性相对基准指数涨幅-55之间股以沪深300指数为基准新三板以三板成指或回避相对基准指数跌幅5以上三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基推荐相对基准指数涨幅5以上准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3