宏观环境评述
　　1.1经济：中国一季度经济表现亮眼
　　2023年一季度中国实际GDP和实际GDP分别同比增长4.5%和5%，实际GDP增速高于市场主流预期的4%，也是近四个季度以来的最高增速；而GDP平减系数增速达到0.5%，较2022年四季度的0.1%明显回升，也戳破了CPI与PPI数据低迷引起的通缩假象。分产业看，第二产业对实际GDP同比贡献率由2022年四季度的47.7%下降至27.1%，这是1982年以来的最低值，显示出由中美博弈、新冠疫情和乌克兰战争引发的地缘政治风险和跨国产业链重组对中国工业产业的抑制作用，这也是2023年一季度第二产业GDP平减系数同比萎缩1.7%的原因之一。
　　在第二产业表现欠佳的情况下，第三产业服务业成为中国经济的定海神针。2023年一季度第三产业实际GDP同比增长5.4%，为近六个季度的最高值；第三产业对实际GDP同比贡献率由2022年四季度的41.8%上升到69.5%，为有数据统计以来的最高值。除了金融业和信息技术外，几乎所有服务行业都显示出强劲复苏势头，特别是住宿、餐饮和旅游业，而房地产业对整体经济增长的影响也从去年的拖累转为促进。由于美欧央行紧缩以及中美博弈导致外部环境恶化，这种不均衡复苏的局面可能会贯穿2023年全年，央行货币政策因此会持续保持在稳健偏宽松水平
　　2022年1-3月份中国固定资产投资累积同比增长5.1%，增速较1-2月份回落0.4个百分点，为3月份经济数据的最大意外现象。分行业看，1-3月份制造业投资累积同比增长7%，增速较1-2月份回落1.1个百分点，延续了自2022年3月份以来的回落趋势，反映出国内外需求低迷对制造业投资意愿的抑制；1-3月份房地产投资累积同比萎缩5.8%，萎缩程度较1-2月份小幅扩大0.1个百分点但远小于2022年的10%，显示出房地产业动荡局面在多政策支持下有所平息但整体上回暖力度偏弱，在收入前景不确定的影响下居民部门购房心态继续谨慎；1-3月份广义基础设施建设投资累积同比增长10.8%，增速较1-2月份收窄1.4个百分点，显示出在年初基建工程集中开工之后，财政约束导致基建投资对整体投资的拉动作用减弱，我们预计随着私人部门经济内生增长动能的回升，作为稳增长基石的基建投资增速可能继续回落。
　　房地产方面，1-3月份房地产销售面积累积同比萎缩3.54%，萎缩程度较1-2月份小幅收窄0.1个百分点，房地产销售方面表现出二手热一手冷、局部热大部冷的现象。由于房地产销售整体依旧偏弱，房地产开发商一方面加快竣工步伐，争取趁目前政策面友好消化库存回笼资金，另一方面控制项目新开工节奏，1-3月份房地产新开工面积累积同比萎缩19.2%，萎缩程度较1-2月份扩大9.8个百分点；1-3月份房地产施工面积累积同比萎缩5.2%，萎缩程度较1-2月份扩大0.8个百分点；1-3月份房地产军工面积累积同比增长14.7%，增速较1-2月份扩大6.7个百分点。
　　在房地产价格方面，在房地产购买政策和较低购房利率刺激下，2023年3月份百城平均房价继续小幅回升，但同比增速因基数效应还表现为萎缩。3月份房价环比上涨的城市数由前一月的26个增长到41个，房价环比下跌的城市数则有前一月的45个减少为39个，这是自2022年8月份以来房价上涨城市数首次超过房价下跌城市数。分区域看，3月份一线城市和三线城市房价同比分别萎缩0.14%和0.68%，而二线城市房价同比增长0.21%，这是因为一线城市继续维持房地产限购政策，而三线城市房地产严重供过于求，只有房地产限购政策放松、房贷利率下调与房地产库存压力偏小的二线城市房价有较强回升动能
　　海外方面，4月15日当周美国初请失业金人数上升到24.5万，四周移动均值上升到24万，较3月底增加1.5万；4月8日当周续请失业金人数上升到186.5万，较3月底增加6.1万。整体看在美联储持续收紧货币政策以及银行业危机引发的信贷条件收紧双重影响下，美国就业市场整体紧张状况趋于缓解的迹象较为明显，但结构性紧张现象继续存在。
　　4月21日公布的美欧4月份Markit PMI初值数据显示，由于3月份监管机构快速介入化解银行业危机，4月份美欧经济增长动能均环比有所回升，美国制造业与服务业PMI均回到扩张区间，综合PMI则连续四个月回升；欧元区制造业PMI环比第三个月回落，但服务业PMI与综合PMI则连续第五个月回升，数据显示银行业危机对欧美经济的短期心理冲击趋弱，但仍需关注美国银行业应对期限错配可能引发的信贷条件收紧对经济的中期负面冲击。