市场回顾
　　期权标的物方面，主力合约价格较上周环比持续下跌，其中的重点品种：铜期货价格走弱约1390元每手，原油持续走弱约42元每手，黄金价格下跌9元每手，沪深300股指本周价格反弹走弱约59元每手，豆粕价格持续走弱、玉米价格有所下降、铁矿石宽幅震荡走弱且PTA价格随之走弱。重点品种期权隐含波动率涨跌不一，20日历史波动率较上周集体普遍下跌，持仓量PCR和成交量PCR指标变动呈现明显分化，其中值得注意的是沪深300股指期货期权期权历史波动率上升约3%，黄金期权历史波动率有所下降约4%，其他重点品种20日历史波动率普遍走弱。
　　宏观经济指标方面，第一季度国内生产总值超过预期，消费依然是主要的驱动因素，而且三月份的出口也有所改善。预期国内政策力度加大，经济回暖，对A股市场风险偏好持续改善起到支撑作用。我们需提防欧美银行危机的余波对美国经济的轻微衰退的影响。同时，也要密切注意市场成交量和能量的变化。虽然市场短期回落，但还没有出现恐慌。观察股指期货的仓位数据，多数期货的仓位并没有大幅上升，表明没有出现大规模的避险迹象，同时期权的抄底情绪很强。与此同时，我们认为五一节前没有上行弹性，预计仍会受到不利因素的干扰。首先，在一季报未公布前市场多为弱势，因为公布业绩较晚的公司，资金倾向于保守；其次，由于港元贬值，离岸市场流动性缩水，港股有可能拖累A股。
　　商品期权方面，波动性持续回升，多数品种周内呈现上修走势。在下行趋势中，上证50 ETF期权的波动性一直比沪深300 ETF期权大，但在上行趋势中仍是率先反弹的。上周MO选项整体表现疲弱，叠加末日轮回博弈，这一轮修复中有较高的斜率。当前，一些品种的波动率期限结构已经开始显现，近月高远月低，预计在短期内仍然存在波动率向下的风险，期权卖方可以适当布局，而期权买方可以在高水平上进行止盈。短期来看，市场波动可能会持续放大，具结合个体重点商品期权的波动性以及基本面方向性的判断，沪铜期权建议采用（宽）跨式盘整期权组合为主；原油商品期权波动性方面已经处于较低位置，后期价格走弱或震动建议买入认沽期权。黄金期权当前VIX指数以及历史波动率历史分位数较低但隐含波动率IV有所走强，可以考虑买入认购方面组合。豆粕期权波动性方面本周表现相对于农产品类商品期权较强，若判断后市价格以震荡为主则可以考虑跨式盘整双卖策略；铁矿石期权波动性方面判断呈现季节性复苏波动放大过程，、若判断后期价格震荡，可考虑采用（宽）跨式突破组合