事件：2022年全年公司实现收入4.8亿元（+54.0% yoy），其中医用内窥镜收入3.7亿元（+60.8% yoy），占主营业务收入的76.9%；实现归母净利润1.8亿元（+55.1% yoy）、扣非归母净利润1.7亿元（+79.4% yoy）。2023年Q1公司实现收入1.5亿元（+58.8% yoy）、归母净利润为0.48亿元（+35.4% yoy）、扣非归母净利润0.46亿元（+38.5% yoy）。
　　大客户合作关系持续加深，产品结构不断丰富：通过与史赛克多年合作，公司持续深化与史赛克的合作关系，拓展合作范围，2022年公司与史赛克新签销售合同总金额达3.9亿元（2021年和2020年分别为2.7、1.5亿元），订单金额持续增长。4K摄像系统和高分辨率共聚焦内窥镜于2022年年初取证，4K除雾内窥镜系统也于2023年2月取证，形成自主品牌的整机系统。未来公司持续投入3D内窥镜摄像系统等整机产品的开发，丰富产品结构，持续推动放量。
　　拓展下游应用场景，驱动光学产品业务的长期增长：2022年公司光学产品业务实现收入1.1亿元（+34.3% yoy）。公司不断拓展光学产品下游应用场景，已成功开发诊断设备/仪器、美容机设备等终端产品，并形成规模化生产和销售。掌静脉模组已进入市场推广阶段，有望在轨道交通、金融支付等领域进行深度布局，驱动光学产品业务的长期快速增长。
　　投资建议：我们预计公司2023-2025年实现营业收入7.11/8.78/10.51亿元，归母净利润2.45/3.38/4.10亿元，对应PE分别为37.29/26.99/22.25倍。考虑到整机系统在国产化趋势下的快速放量以及公司的领先地位，维持“增持”评级。
　　风险提示：医保控费及产品降价幅度超预期；新产品推广进度不及预期；汇率波动等。