上周秦港煤价先涨后跌。略涨4元至1009元。在前一周煤价1005元见底反弹至1019元后，又跌至1009元，目前整体煤炭产能仍然过剩，3月电量虽然同比改善，但Q1煤炭产能利用率反而下降1.1%至73.8%。我们预计4月煤炭环比产能利用率也是下降，因为需求本身季节性回落，且库存维稳。
　　新能源发展增速或放缓，行业供需或改善。1、据北极星太阳能光伏网：（1）22年山东光伏市场化价格较保障价降低10%；22年2月至23年1月，发电侧出现了176次负电价。（2）在峰谷电价新政下，分布式光伏配储的方案呼声渐高。山东各地相继发布政策要求分布式光伏配置储能，容量15%~30%、时长2~4小时。但因成本因素，新能源电站投资商更倾向于选择性能差、成本低的储能产品，最终导致新能源自配储能难以使用。（3）用户侧工商业储能峰谷套利的边界条件为，一充一放，价差须达到1.2元。但据4月全国电网代理购电价格，峰谷价差1.2元以上的仅浙江、上海、广西三地。由经济效益驱动的光伏配储之路仍旧道阻且长。2、据中国能源报微信公众号：今年一季度，内蒙古通过“四交三直”7项特高压输电通道，外送电量达311亿千瓦时，同比增长41.28%，创历史新高。
　　云南煤价高、电价低，发电积极性不足，鼓励自建电厂和来煤加工。云南省发改委《云南省推动铝产业加快提升能效水平促进绿色低碳转型发展的实施方案（试行）（征求意见稿）》：1、鼓励电解铝企业与发电企业自主交易，交易电价超过燃煤基准价上浮20%的电量不作为负荷管理范围。2、燃煤发电企业完成年度发电计划之外还有发电能力的，鼓励电解铝企业通过自有渠道省外购煤，与发电企业协商进行来煤加工发电。我们认为这是云南对长协煤以外的现货煤突破政府电价20%涨幅限制的一种方法。
　　3月电量增速大增，主因天气和去年疫情，预计四月仍将高增，但实际需求待定。国家统计局：（1）3月发电量7173亿千瓦时，YOY+5.1%（1-2月YOY+0.9% ）；其中，火电/核电/风电/光伏/水电YOY+9.1%/4.6%/0.20%/13.9%/-15.5%，相比1-2月增速+11.4/0.30/-30.0/+4.6/-12.1 pct。（2）3月生产原煤4.2亿吨，YOY+4.3%，增速相比1-2月-1.5 pct，日均产量1346万吨；进口煤炭4117万吨，YOY+151%。
　　电力龙头估值长期低位区间，Q3盈利上行。我们认为火电21年Q4盈利底部已经确认，政策支持下盈利好转是趋势。海外电力龙头PE普遍在20倍左右，国内盈利上升期，或被低估。建议关注：火电弹性（华电国际、华能国际、宝新能源，建投能源，皖能电力，浙能电力）；火电转型（华润电力，中国电力）；水火并济（国电电力，湖北能源，国投电力，大唐发电），煤电一体化（内蒙华电）；新能源（三峡能源、龙源电力、中广核新能源、福能股份、中闽能源、大唐新能源）；水电（长江电力、华能水电、川投能源、桂冠电力，桂东电力，黔源电力）；核电（中国核电，中国广核）；电网（三峡水利、涪陵电力）。
　　风险提示。（1）经济增速预期和货币政策导致市场风格波动较大。（2）电力市场化方向确定，但发展时间难以确定。