【宏观·段超】结构转型或是本轮通胀弹性下降的本质
　　年初以来，强劲的社融与疲弱的通胀数据形成反差，市场一度产生对未来通缩的担忧。本篇报告我们将对当前的宏观环境做出简要分析，为市场提供参考：当期宏观环境与通缩特征存在明显差异：当前政府、居民、企业三部门均进入加杠杆周期，消费端出现明显复苏，整体宏观环境与通缩特征存在明显区别；后续来看，通缩出现的条件也不充分。本轮通胀弹性下降的本质或源自于经济结构转型：从融资到通胀的时滞：市场更多纠结的是社融数据强劲与通胀相对疲软的矛盾，但其往往对应经济修复期；结构转型或是本轮通胀弹性偏弱的内在逻辑，传统地产模式对通胀的传导更为直接；新周期模式下，金融变量传导至终端消费的链条和时滞或进一步拉长。转型周期下，后续我们更可能处在一个温和通胀的环境里。
　　风险提示：国内外经济政策不确定性。