事件：公司2023年4月22日发布2023年一季报，23Q1公司实现营业收入32.64亿元，同比增长32.18%；归母净利润1.49亿元，同比增长48.48%；扣非归母净1.44亿元，同比增长53.70%；EPS 0.1482元/股。
　　点评：费用率明显降低，净利率创近年新高。公司23Q1营收/归母净利润增速环比扩大1.98/72.02pcts，但营业成本同比增长35.57%，环比扩大3.70pcts，导致毛利率同比/环比下降2.16/2.99pcts至13.21%。虽然综合毛利率降低，但公司费用管控成效显著，23Q1销售/管理/研发/财务费用率同比降低0.20/1.09/0.72/0.28pct，期间费用率同比降低2.29pcts至6.93%，创单季度历史新低。主要受益于费用率下降，公司净利率/扣非净利率同比上升0.23/0.62pct至5.46%/4.41%，均创近9年来新高。
　　特高压直流推进加快，公司有望获益。2022年特高压直流建设不及预期，无直流线路获得核准，为完成“十四五”目标，23、24年或集中核准招标，其中金上-湖北、陇东-山东工程已先后于今年1月、3月获得国家发改委核准，后者已于4月18日进行设备招标，包括2包晶闸管常规换流阀（陇东庆阳站/山东东平站最后一批交货日期为明年10月30日/12月10日）及直流控保1包。根据国网规划，预计4月还将进行金上-湖北设备招标，预计含3包换流阀，两条线路换流阀总价值量或超50亿。此外哈密-重庆、宁夏-湖南直流特高压也有望于今年核准，剩余5条也有望于今明两年内核准，换流阀总价值量或超190亿，若采用多端直流系统或柔直阀，总价值量有望进一步提升，公司有望从中获益。
　　受益新能源快速发展，EPC/PCS业务增长明显。2022年公司EMS加工服务及其它（含新能源及储能EPC）营收同比增长21.62亿元（+342%），随着新能源行业快速发展，新能源及储能EPC需求有望持续较快增长。此外，公司PCS年产能达5GW，2022年出货量2GW（2021年100MW），实现营收超2亿元，毛利率10-20%。预计随着储能需求增长，公司PCS出货量有望快速提升，持续为公司贡献业绩。
　　盈利预测：预计2023-2025年公司营业收入181.52/225.35/262.58亿元，归母净利润9.13/13.20/16.02亿元，EPS 0.91/1.31/1.59元/股，对应PE 23.10/15.98/ 13.16倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：特高压建设不及预期，电网投资不及预期。