事件：公司发布2023年一季报。2023Q1，公司实现营业收入2507.46亿元，同比+10.31%，环比+17%；归母净利润280.67亿元，同比+9.53%，环比+4%；扣非归母净利润241.00亿元，同比+0.30%，环比+3%。
　　点评：1、CHBN业务持续成长，5G渗透率突破70%：公司持续稳中求进，CHBN业务延续良好发展势头，助力收入平稳增长；同时公司持续优化管理结构，管理费用率同比下降0.21pct至5.13%，以维持良好盈利能力。2023Q1，①个人端，本季度移动客户数净增775万户，5G套餐客户数环比提升12.2%至6.89亿户，渗透率持续提升至70.1%，驱动整体移动ARPU值同比提升0.8%至47.9元/户/月；公司持续优化客户结构，加强“连接+应用+权益”融合发展，驱动个人业务持续成长；②家庭业务，公司加速推动“全千兆+云生活”高价值场景发展，有线宽带用户数净增872万户至2.81亿户，有线宽带ARPU同比-3.1%至31.4元，但在千兆网络加速升级下驱动家庭客户综合ARPU同比提升3.5%至39.2元；③政企业务，推进“网+云+DICT”融合发展，努力推动政企市场数智化转型，持续做大做强移动云；多重因素驱动下DICT业务收入同比提升23.9%至294亿元。
　　 2、移动云迈入第一梯队，资本开支优化剑指算力建设重任：AIGC大模型时代云算力自主可控需求显著提升，公司作为国内运营商龙头，身肩重任国资云/国家云建设重任。2022年，移动云实现收入503亿元，同比+108.1%；其中IaaS+PaaS收入+122.2%，市场份额同比提升2.4pct至行业领先地位。同时，中国移动九天人工智能团队与智源研究院联合建立“AI基础模型服务开放实验室”，构建“智慧网络国家新一代人工智能开放创新平台”，智源研究院是由科技部与北京政府支持下联合国内多家顶级AI团队打造的大模型技术发展核心团队。2023年预计资本开支预计同比下降1.08%至1832亿元，其中5G网络资本开支预计同比-13.5%至830亿元，算力资本开支同比+34.93%至452亿元，加速推进国内云算力自主可控。
　　 3、盈利预测与投资建议：2023年公司有望将派息率提升至70%以上，高股息资产的高安全边际凸显。我们调整了盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润1358.03、1489.52和1663.54亿元，按照4月20日收盘价，对应PE16.2、14.7和13.2倍，维持“增持”评级。
　　 4、风险提示：政策变化、运营商竞争加剧、5G应用与大模型发展不及预期。