核心观点
　　国内与全球糖价继续刷新高点。本周（4月21日）柳州白糖现货价上涨至6925元/吨，较上周上涨2.7%，同比上涨18.1%。外盘ICE11号糖期货收24.32美分/磅，较上周上涨3.5%，同比上涨22.7%，周内一度上涨至25美分/磅。内外盘价格继续刷新高点。
　　内外价差扩大，消费旺季来临或推动价差收敛。受外盘糖价冲高影响，配额外食糖进口价格持续高于国内市场价，价差依然较大，按4月20日纽糖25.25美分/帮核算的配额外进口成本已经突破8000元/吨，达到8133元/吨，远高于国内现货价格，高额进口成本使得贸易商进口意愿降至冰点，据商务部，3月关税配额外进口原糖0万吨，海关总署统计3月食糖进口量为31万吨，环比下降45.6%，同比下降24.4%。考虑本榨季国内糖明显减产，预估产消缺口将扩大至660万吨，随着全国压榨基本进入尾声，消费旺季随之到来，工业库存将进入消库状态，若消费符合预期，则国内糖市依赖进口糖补充产消缺口，供需缺口将带动内外糖价收敛。
　　巴西新作高产量预期未改，北半球各国生产预期尚显平稳。随着北半球压榨纷纷进入尾声，国外的产量基本明牌，短期仍聚焦于贸易流与消费的博弈，但不确定性来自于即将开启的新榨季的糖产量。巴西由于地处于南半球，甘蔗已经成熟并即将开始入榨，巴西中南部的甘蔗受益于一季度较好的降雨，今年整体丰产，预计达到5.97亿吨，同比增长8.7%，同时考虑当前糖醇比价，巴西预计将以高制糖比产糖，从而23/24榨季巴西仍有较高的糖产量预期。中国、印度、泰国则即将进入生长关键期。
　　 5-7月厄尔尼诺概率达到62%，或影响北半球关键生长期。据NOAA，预计在5-7月有62%的概率将过渡到厄尔尼诺，在秋天的概率则高达80%。5-7月正值北半球甘蔗的生长关键期，厄尔尼诺可能会导致印、泰降水减少，进而降低甘蔗单产；同时也会导致正在收获季的巴西中南部降水增多，延缓压榨进度、降低甘蔗糖份。从历史上看，2015/16榨季受厄尔尼诺影响，全球糖产量下降7.1%。
　　风险提示
　　农产品价格波动风险、疫病风险、政策风险、行业竞争与产品风险等。