事件：2023年4月20日，公司发布2022年年报及2023年一季度报告。
　　22年业绩：实现营收23.6亿元，同比增长27.01%；归母净利润2.56亿元，同比下滑14.95%；扣非归母净利润2.29亿元，同比下滑17.49%。利润下滑的主要原因为：1）信用减值损失较大；2）股权激励计提导致当期管理费用增加。
　　23Q1业绩：实现营收5.81亿元，同比增长42.79%；归母净利润0.96亿元，同比增长127.64%；扣非归母净利润0.92亿元，同比增长160.94%。23Q1在手订单充足，同比增长35%-40%。
　　 EPCOS全面发展，多重优势共建用户生态。公司在原有EPCO模式下加入S（软件信息）板块，布局变电站、光伏/风电、储能、充电桩、数字能源、电网6大业务板块。1）电力设计咨询：22年公司获得电力送电工程甲级资质，可承接所有送电项目任意电压等级工程设计。2）电力设备供应：22年公司融资募集资金13.8亿元用于“智能电气设备生产基地建设”及“电力电子设备及储能技术研发”项目，设备侧竞争力提升。22年实现营收6.6亿元，同比增长99.59%，占总营收比例27.98%，毛利率达18.59%。3）电力施工及智能用电服务：依托O端的持续化运营+EPC业务的互动补充，公司稳步提升围墙内服务质量，持续增加用户粘性。22年实现营收15.51亿元，同比增长12.33%，占总营收65.82%，毛利率达27.47%。
　　进军充电桩领域，有望进一步实现产业协同。公司积极探索能源数字化与电力服务的融合，分布式光伏、用户侧储能、微电网、零碳园区业务多点开花。储能：23年2月全资子公司江苏思贝尔与瑞浦兰钧签署《合作框架协议》，双方将就电芯、储能、综合能源业务进行互惠合作。2023-2026年四年计划采购量分别为500MWh/1000MWh/2000MWh/3000MWh。充电桩：2023年4月18日，公司发布电能侠充电启动仪式，正式进军充电桩领域，未来有望进一步实现产业协同，整合优化公司资源。
　　用户侧储能快速推进。4月21日，公司公告签订《100MWh虚拟电厂项目合作框架协议》，项目分两期建设：1）到2023年完成50MWh分布式用户侧储能项目并网；2）到2024年完成50MWh分布式储能并网任务并搭建一套虚拟电厂平台。协议的签署将帮助公司进一步推进新能源电站EPC、储能EPC、储能产品等业务开展，为公司断路器、逆变器产品拓宽销路。
　　投资建议：我们预计公司2023-2025年营收分别为34.12、47.19、64.7亿元，对应增速分别为44.7%、38.3%、37.1%；归母净利润分别为4.72、6.32、8.29亿元，对应增速分别为84.3%、33.8%、31.2%，以4月21日收盘价作为基准，对应2023-2025年PE为21X、16X、12X。维持“推荐”评级
　　风险提示：下游需求不及预期，原材料价格波动超预期，行业竞争超预期。

研究报告全文：苏文电能300982SZ2022年年报及2023年一季报业绩点评EPCOS光储充全面布局23Q1在手订单充足2023年04月22日事件2023年4月20日公司发布2022年年报及2023年一季度报告推荐维持评级22年业绩实现营收236亿元同比增长2701归母净利润256亿元同当前价格5750元比下滑1495扣非归母净利润229亿元同比下滑1749利润下滑的主要原因为1信用减值损失较大2股权激励计提导致当期管理费用增加23Q1业绩实现营收581亿元同比增长4279归母净利润096亿元同比增长12764扣非归母净利润092亿元同比增长1609423Q1在TableAuthor手订单充足同比增长35-40EPCOS全面发展多重优势共建用户生态公司在原有EPCO模式下加入S软件信息板块布局变电站光伏风电储能充电桩数字能源电网6大业务板块1电力设计咨询22年公司获得电力送电工程甲级资质可承接所有送电项目任意电压等级工程设计2电力设备供应22年公司融资募集资金138亿元用于智能电气设备生产基地建设及电力电子设备及储能技分析师邓永康术研发项目设备侧竞争力提升22年实现营收66亿元同比增长9959执业证书S0100521100006邮箱dengyongkangmszqcom占总营收比例2798毛利率达18593电力施工及智能用电服务依托研究助理李佳O端的持续化运营EPC业务的互动补充公司稳步提升围墙内服务质量持续执业证书S0100121110050邮箱lijiamszqcom增加用户粘性22年实现营收1551亿元同比增长1233占总营收6582毛利率达2747进军充电桩领域有望进一步实现产业协同公司积极探索能源数字化与电相关研究力服务的融合分布式光伏用户侧储能微电网零碳园区业务多点开花储1苏文电能300982SZ2022年三季报点评Q3业绩符合预期新签订单同比翻倍-2能23年2月全资子公司江苏思贝尔与瑞浦兰钧签署合作框架协议双方0221028将就电芯储能综合能源业务进行互惠合作2023-2026年四年计划采购量分2苏文电能300982SZ2022年半年报点别为500MWh1000MWh2000MWh3000MWh充电桩2023年4月18评业绩符合预期省外业务持续扩张-2022日公司发布电能侠充电启动仪式正式进军充电桩领域未来有望进一步实现0830产业协同整合优化公司资源3苏文电能300982SZ2021年年报点评业绩符合预期EPCO一体化优势明显-2022用户侧储能快速推进4月21日公司公告签订100MWh虚拟电厂项目0425合作框架协议项目分两期建设1到2023年完成50MWh分布式用户侧4苏文电能300982SZ首次覆盖报告EP储能项目并网2到2024年完成50MWh分布式储能并网任务并搭建一套虚CO锐不可当一站式服务引领未来-20220拟电厂平台协议的签署将帮助公司进一步推进新能源电站EPC储能EPC储226能产品等业务开展为公司断路器逆变器产品拓宽销路投资建议我们预计公司2023-2025年营收分别为34124719647亿元对应增速分别为447383371归母净利润分别为472632829亿元对应增速分别为843338312以4月21日收盘价作为基准对应2023-2025年PE为21X16X12X维持推荐评级风险提示下游需求不及预期原材料价格波动超预期行业竞争超预期盈利预测与财务指标TableForcast项目年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元2357341247196470增长率270447383371归属母公司股东净利润百万元256472632829增长率-149843338312每股收益元149275368483PE38211612PB32292521资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2023年4月21日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1苏文电能300982电力设备及新能源公司财务报表数据预测汇总利润表百万元TABLEFINANCE2022A2023E2024E2025E主要财务指标2022A2023E2024E2025E营业总收入2357341247196470成长能力营业成本1729247934724818营业收入增长率2701447538303712营业税金及附加10101419EBIT增长率-1336811933793097销售费用587594129净利润增长率-1495843533763119管理费用110147198265盈利能力研发费用85102142194毛利率2667273626432553EBIT286518693908净利润率1087138413391281财务费用2110总资产收益率ROA539829916980资产减值损失-4-5-8-11净资产收益率ROE841137016001802投资收益11172432偿债能力营业利润292529708929流动比率242217204196营业外收支1222速动比率211186171163利润总额293531710931现金比率115090074066所得税385878102资产负债率3584395142794562净利润255472632829经营效率归属于母公司净利润256472632829应收账款周转天数22209210002000019000EBITDA307546730955存货周转天数4210400040004000总资产周转率066065075084资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E每股指标元货币资金1931200621732528每股收益149275368483应收账款及票据1574205227153554每股净资产1777201023022682预付款项91124174241每股经营现金流-128188237316存货199266373517每股股利035077103135其他流动资产262399522684估值分析流动资产合计4058484759567525PE38211612长期股权投资0000PB32292521固定资产186328414453EVEBITDA264814751080789无形资产83838383股息收益率061134179235非流动资产合计691852942932资产合计4748569968998457短期借款196196196196现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E应付账款及票据1116152820452706净利润255472632829其他流动负债368505684928折旧和摊销21283848流动负债合计1680222929253831营运资金变动-568-269-382-486长期借款0000经营活动现金流-219323406542其他长期负债22232828资本开支-200-214-121-36非流动负债合计22232828投资269000负债合计1702225229523858投资活动现金流78-164-98-3股本171171171171股权募资1380000少数股东权益0000债务募资1960-20股东权益合计3046344739474599筹资活动现金流1485-83-141-184负债和股东权益合计4748569968998457现金净流量134375167355资料来源公司公告民生证券研究院预测本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2苏文电能300982电力设备及新能源分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3