▌核心要点
　　A股突然放量下跌看似疫情再起、政策限制和业绩利空的叠加冲击，实则AI+板块过热后的高波动和高分化。短期巨震整固蓄势后，在基本面向好、政策面护航、资金面回补的三重支撑下，A股有望重拾上行动能，关注中特估、消费修复、AI+结构性机会。
　　▌突发大跌，有何原因？周五大幅调整的原因有三：
　　一是疫情担忧再起，变异毒株输入增加，引发市场担忧；
　　二是政策扰动加剧，拜登政府计划限制美企对中国的科技投资，外资也随之外流避险；
　　三是业绩利空挑战，盈利触底回升初期特别是财报披露后半程的业绩风险仍需警惕。
　　▌4月决断，大势已定？
　　不管是疫情反复、限制政策还是业绩利空，均在市场预期内，且风险尚可控，对A股仅为短期扰动，指数下行风险不大，无需过度悲观。
　　节前资金面偏紧，4月最后一周关注业绩风险，多看少做。5月A股整固蓄势后，有望重拾上行动能，主要有三重支撑：
　　一是基本面向好，经济延续修复，业绩逐步改善；
　　二是政策面护航，4月政治局会议政策转向可能性较小，延续稳中求进的基调，扩内需组合可期；
　　三是资金面回补，美联储停止加息后，外资增量可期。
　　▌波动分化，主线扩散？
　　全年主线仍在中字头和AI+之间轮动，二季度会适度向消费复苏方向扩散：
　　1）关注基本面、政策和资金三重催化的“中特估”：特别是一带一路催化的建筑央企和国际工程公司、央国企产业链链长（运营商、中药、半导体等）、国企改革+数字经济、大炼化等方向。
　　2）关注基本面改善的消费修复方向：主要是盈利预期明显修正的食品饮料、美容护理、医药生物和地产竣工链（家电家具）。
　　3）逢低布局AI+主线，关注确定性最强的上游硬件龙头：AI训练相关的智能算力需求爆发，有望带动上游（CPO、GPU、服务器等）快速放量；政策助力的制造业升级和国产替代方向（信创、工业软件）也将迎来发展良机。
　　▌微观交易：市场分歧显现，外资风格切换
　　总量上成交额下行，换手率上行，市场分歧显现；情绪上注意恐慌底部边际上行；结构上内资坚守TMT主线，外资大幅抛售电子和计算机，转而买入交运、石油、煤炭。总体来看，微观层面交易风险边际上行，短期警惕风险。
　　▌风险提示
　　政策不及预期；美联储超预期加息；地缘政治事件升温

研究报告全文：证券研2023年04月23日究报A股放量大跌4月如何决断告策略周观点投资要点分析师杨芹芹S1050523040001核心要点yangqqcfsccomcnA股突然放量下跌看似疫情再起政策限制和业绩利空的叠加冲击实则AI板块过热后的高波动和高分化短期最近一年大盘走势沪深300巨震整固蓄势后在基本面向好政策面护航资金面回20补的三重支撑下A股有望重拾上行动能关注中特估15消费修复AI结构性机会105突发大跌有何原因0-5周五大幅调整的原因有三-10一是疫情担忧再起变异毒株输入增加引发市场担忧资料来源Wind华鑫证券研究二是政策扰动加剧拜登政府计划限制美企对中国的科技投资外资也随之外流避险相关研究三是业绩利空挑战盈利触底回升初期特别是财报披露后半1类比2013-2015年把握AI程的业绩风险仍需警惕行情的运行规律2023-04-162地产异军突起不改AI主线4月决断大势已定地位2023-04-09不管是疫情反复限制政策还是业绩利空均在市场预期34月决断企稳反弹高低切内且风险尚可控对A股仅为短期扰动指数下行风险不换2023-04-02大无需过度悲观节前资金面偏紧4月最后一周关注业绩风险多看少做5月A股整固蓄势后有望重拾上行动能主要有三重支撑一是基本面向好经济延续修复业绩逐步改善二是政策面护航4月政治局会议政策转向可能性较小延续稳中求进的基调扩内需组合可期三是资金面回补美联储停止加息后外资增量可期波动分化主线扩散策全年主线仍在中字头和AI之间轮动二季度会适度向消费略复苏方向扩散研1关注基本面政策和资金三重催化的中特估特别是一带一路催化的建筑央企和国际工程公司央国企产业链链究长运营商中药半导体等国企改革数字经济大炼化等方向2关注基本面改善的消费修复方向主要是盈利预期明显修正的食品饮料美容护理医药生物和地产竣工链家电家具3逢低布局AI主线关注确定性最强的上游硬件龙头AI证券研究报告训练相关的智能算力需求爆发有望带动上游CPOGPU服务器等快速放量政策助力的制造业升级和国产替代方向信创工业软件也将迎来发展良机微观交易市场分歧显现外资风格切换总量上成交额下行换手率上行市场分歧显现情绪上注意恐慌底部边际上行结构上内资坚守TMT主线外资大幅抛售电子和计算机转而买入交运石油煤炭总体来看微观层面交易风险边际上行短期警惕风险风险提示政策不及预期美联储超预期加息地缘政治事件升温请阅读最后一页重要免责声明2诚信专业稳健高效证券研究报告正文目录1突发大跌有何原因524月决断大势已定521风险可控无需过度悲观622三重支撑整固后再上行63波动分化主线扩散104市场复盘指数收跌行业回调105情绪总览国内恐慌情绪边际升温1251交投活跃度成交额小幅下行换手率小幅上行1352恐慌国内小幅上行海外小幅缓解1353内资净流入额增加融资交易占比持续回落1454外资北上资金大幅净流出156资金行业选择内资坚守成长外资换仓周期157风险提示16图表目录图表12019年一季报密集公布期市场承压5图表22023年一季报进入最后公布节点5图表34月政治局会议详细复盘8图表4近十年4月政治局会议前后市场表现涨跌幅9图表5会前20个交易日行业领涨次数9图表6会后20个交易日行业领涨次数9图表7上一轮美联储加息结束后北上资金连续两个月大幅净流入10图表8宽基指数涨跌幅11图表9申万行业涨跌幅11图表10行业估值水平12图表11PEPB静态估值12图表12情绪总览13图表13成交额与换手率变化趋势13图表1450隐波小幅上行14图表15VIX指数小幅下行14图表16融资余额增加14图表17融资交易占比小幅减小14图表18偏股型基金新发规模小幅增加15图表19偏股型基金可用现金大幅上升15请阅读最后一页重要免责声明3诚信专业稳健高效证券研究报告图表20北上资金大幅净流出15图表21内外资分歧与共识亿元16请阅读最后一页重要免责声明4诚信专业稳健高效证券研究报告1突发大跌有何原因周五421A股放量下跌全A成交额达到12万亿元宽基指数全线收跌上证指数单边下行跌幅达-195创年内最大跌幅前期涨幅领先的科创50跌幅更是达到了-413申万一级行业中只有国防军工微幅收涨其余行业均下跌TMT全行业领跌跌幅均超过-4我们认为周五大幅调整的原因有三一是疫情担忧再起疾控局称近期输入病例中新冠XBB116的占比增加张文宏也提示做好应对新冠二次感染的准备引发市场对新冠病毒变异后二次感染的担忧沉寂已久的防疫板块迎来久违的异动二是政策扰动加剧彭博社称美国拜登政府计划下个月发布限制美企对中国的投资涉及芯片人工智能AI和量子投资等经济关键领域的行政命令讨论近两年的限制措施可能在5月19日G7会议前后落地受此冲击本就交易过热的AI板块迎来大幅回调与此同时地缘政治事件不仅带来了情绪冲击外资也随之外流避险北上资金创下年内单日最高净流出-76亿元给A股带来了资金流出的直接影响三是业绩利空挑战盈利触底回升阶段业绩修复尚不牢固下行压力仍值得警惕特别是在财报密集公布的最后阶段业绩披露低于预期的概率可能增加当前年报和2023年一季报披露进入后半程业绩遇冷公司倾向于在最后节点集中公布盈利增速不及预期和净利润同比下滑的负面消息助长了市场悲观情绪图表12019年一季报密集公布期市场承压图表22023年一季报进入最后公布节点1000330016009003250140080012007003200100060031505008003100400600300305020040010030002000295002019-04-082019-04-132019-04-192019-04-252023-04-072023-04-142023-04-202023-04-26财报公布数量个上证指数财报公布数量个资料来源wind资讯华鑫证券研究资料来源wind资讯华鑫证券研究24月决断大势已定不管是疫情反复AI限制政策还是业绩利空均在市场预期内且风险尚在可控范围对A股仅为短期扰动指数下行风险不大无需过度悲观节前资金面偏紧4月最后一周关注业绩风险多看少做5月A股整固蓄势后有望重拾上行动能主要有三重支撑一是基本面向好业绩改善二是政策面护航精准发力三是资金面回补增量可期请阅读最后一页重要免责声明5诚信专业稳健高效证券研究报告21风险可控无需过度悲观关于疫情反复风险周五当日国家疾控局表示我国本土病例中XBB116仍维持极低水平未形成传播优势根据中国疾病预防控制中心发布的最新的全国新型冠状病毒感染疫情情况自2022年12月1日以来本土重点关注的328例变异株中仅有15例XBB116和2例XBB1161且目前暂无感染XBB116而导致重症入院或死亡增多的报道也未见与其他奥密克戎亚分支相比疾病严重程度更高的报告关于AI限制政策美国对华科技投资处于低位进一步减少投资的实质影响有限根据Nikkei的数据美国对华科技的FDI从2016年至2020年五年下降了38已降至百亿美元以下两国双边科技投资更是下降了96因此美国对华的直接投资规模本就很低美国进一步减少对华科技投资的实质影响较为有限关于业绩利空担忧全A盈利增速的低点已过多数公司业绩同比正增长截至4月22日全A共584家上市公司发布业绩一季度业绩同比正增长的占比超过了60类比全A盈利底部上行阶段的2016年半年报和2020年半年报财报公布均起到了进一步确认盈利底的作用因此在两次财报公布后市场更多体现的是利空出尽指数皆出现了上涨22三重支撑整固后再上行在此前的观点中我们提到四月决断的本质是数据和政策逐渐明朗当前经济数据和金融数据公布经济延续复苏较为确定第一点支撑已基本具备政策方面仍待政治局会议的指引从数据来看一季度经济数据进一步强化国内复苏的信号二季度国内经济修复较为确定一季度PMI出口社融GDP等经济数据均显示疫后经济活动如期修复特别是具有前瞻性的金融数据显示3月社融信贷总量和结构均有超预期好转且在一季度持续强势修复考虑到前期政策成效逐步显现和低基数效应经济仍处于修复的上行通道中企业盈利有望进一步改善从政策来看当前政策延续稳中求进的定调货币政策精准发力关注4月政治局会议政策动向上周央行一季度货币政策例会明确经济修复向好货币进一步宽松空间不大但恢复基础尚不牢固隐含货币宽松退出为时尚早表明货币政策延续中性偏松的政策基调信贷总量合理增长结构性工具是发力重点2023年力度较上年只增不减货币政策稳健基调不变重点关注召开在即的4月政治局会议政治局会议在4月决断中起到了至关重要的作用历年来看4月政治局会议是两会的延续和递进是根据一季度经济状况细化全年工作目标的关键会议一定意义上起到了承上启下的作用是全年最重要的政治局会议因此我们复盘了近十年的4月政治局会议希望能从过去的经验中寻找到对当下投资的参考意义从近十年的4月政治局会议下称会议内容来看2022年2020年2019年2016年和2013年的会议都起到了很典型的政策指引作用2022年疫情冲击地缘政治事件美联储加息等内外多重扰动之下会议对于形势判断用到了百年变局和世纪疫情这两个提法对应政策是加大宏观政策调节力度请阅读最后一页重要免责声明6诚信专业稳健高效证券研究报告谋划增量政策工具加大相机调控力度尤其是要稳住市场主题在这样的政策定调之下2022年全年2次降准3次降息A股市场在会议之后也确立的底部拐点2020年疫情首次爆发会议判断当前经济发展面临的挑战前所未有要以更大的宏观政策力度对冲疫情影响明确货币政策要更加灵活适度运用降准降息再贷款等手段保持流动性合理充裕财政方面提高赤字率发行抗疫特别国债会议后复工复产全面推进在降准降息的刺激之下沪指一度涨至3700点2019年会议判断经济好于预期宏观政策要更加注重质的提升稳健的货币政策要松紧适度政策转向后5月央行货币政策执行报告提出要把好货币供给总闸门货币政策边际收紧2019年A股的春季躁动戛然而止2016年会议判断经济下行压力仍然较大坚持宏观政策要稳产业政策全面落实去产能去库存去杠杆降成本补短板五大重点任务在坚定不移推进供给侧改革的背景下PPI由负转正上游资源品占优周期行业涨幅居前2013年会议强调要增强政策针对性统筹考虑稳增长控通胀防风险随后在金融去杠杆和货币转向的影响下外汇管理局中债登银行等机构纷纷出台限制期限错配的措施使得市场流动性大幅收紧R007创下历史峰值请阅读最后一页重要免责声明7诚信专业稳健高效证券研究报告图表34月政治局会议详细复盘2022年4月政治局会议2020年4月政治局会议2019年4月政治局会议2016年4月政治局会议2013年4月政治局会议经济下行压力仍然较大一些实体企业生产形势判断百年变局和世纪疫情相互叠加当前经济发展面临的挑战前所未有经济好于预期我国经济运行仍面临一些困难和挑战经营仍然困难市场风险点增多坚持宏观政策要稳产业政策要准微观政坚持稳中求进工作总基调稳是大局必须确保增强政策针对性统筹考虑稳增长控通总体要求疫情要防住经济要稳住发展要安全稳中求进突出主线守住底线把握好度策要活改革政策要实社会政策要托底的疫情不反弹稳住经济基本盘兜住民生底线胀防风险总体思路要加大宏观政策调节力度扎实稳住经济努力宏观政策要立足于推动高质量发展更加注重质宏观政策实现全年经济社会发展预期目标保持经济运以更大的宏观政策力度对冲疫情影响坚持宏观政策要稳宏观政策要稳住的提升更加注重激发市场活力行在合理区间稳健的货币政策要更加灵活适度运用降准降要加快落实已经确定的政策实施好退税减税降费息再贷款等手段保持流动性合理充裕引货币政策稳健的货币政策要松紧适度实行稳健的货币政策继续实施和用好稳健的货币政策等政策用好各类货币政策工具导贷款市场利率下行把资金用到支持实体经济特别是中小微企业上保持人民币汇率基本稳定逐步形成以市场汇率供求为基础双向浮动有弹性的汇率运行机制积极的财政政策要更加积极有为提高赤字率发行抗疫特别国债增加地方政府专项债券财政政策积极的财政政策要加力提效实行积极的财政政策继续实施和用好积极的财政政策提高资金使用效率真正发挥稳定经济的关键作用要坚持房子是用来住的不是用来炒的定位支按照加快提高户籍人口城镇化率和深化住房坚持房子是用来住的不是用来炒的定位落实好持各地从当地实际出发完善房地产政策支持坚持房子是用来住的不是用来炒的定位促进制度改革的要求有序消化房地产库存注房地产一城一策因城施策城市政府主体责任的长效调抓好房地产市场调控和住房保障工作刚性和改善性住房需求优化商品房预售资金房地产市场平稳健康发展重解决区域性结构问题实行差别化的调控机制监管促进房地产市场平稳健康发展控政策加快构建新发展格局坚定不移深化供给侧结构性扎实推进产业转型升级积极推进产能过剩改革用改革的办法解决发展中的问题加快实要保持我国产业链供应链的稳定性和竞争力推动制造业高质量发展作为稳增长的重要依托引全面落实去产能去库存去杠杆降行业调整坚决遏制产能过剩和重复建设产业链现高水平科技自立自强建设强大而有韧性的促进产业链协同复工复产达产导传统产业加快转型升级做强做大新兴产业成本补短板五大重点任务推动战略性新兴产业发展支持服务业新型国民经济循环体系业态和新型产业发展积极扩大国内需求要释放消费潜力做好复工复产复商复市扩大居民消费适当增加公共消要全力扩大国内需求发挥有效投资的关键作费要积极扩大有效投资实施老旧小区改造要着力释放内需潜力扩内需要坚持适度扩大总需求用加强传统基础设施和新型基础设施投资促进传统产业改造升级扩大战略性新兴产业投资要调动民间投资积极性要支持企业出口转内销基建全面加强基础设施建设加强传统基础设施和新型基础设施投资1要及时回应市场关切稳步推进股票发行注1以关键制度创新促进资本市场健康发展科创板册制改革积极引入长期投资者保持资本市要真正落实以信息披露为核心的证券发行注册制保持股市健康发展充分发挥市场机制调节场平稳运行资本市场2要有效支持民营经济和中小企业发展加快金融作用加强基础制度建设加强市场监管2要促进平台经济健康发展完成平台经济专供给侧结构性改革着力解决融资难融资贵问保护投资者权益项整改实施常态化监管出台支持平台经济规题引导优势民营企业加快转型升级范健康发展的具体措施1要稳住市场主体对受疫情严重冲击的行业中小微企业和个体工商户实施一揽子纾困帮扶政策1要切实做好民生保障工作加大脱贫攻坚力度1保持就业基本稳定复工复产中优先使用贫困地区劳动力确保如期全在调整经济结构的过程中妥善处理员工就业大力保障和改善民生及早做好高校毕业生2要切实保障和改善民生稳定和扩大就业组面完成脱贫攻坚任务问题既帮助他们解决生活困难又帮助他就业服务工作完善城乡居民养老保险制保民生织好重要民生商品供应保障城市核心功能运转2完善社会保障做好低保工作及时发放价格临做好重点群体就业工作加强职业技能培训们提高再就业能力度推进基本医疗保险城乡统筹完善低保稳控安全生产形势维护社会大局稳定时补贴确保群众基本生活2关注物价变化保障有效供给积极稳妥重特大疾病保障和救助制度3要坚持全国一盘棋确保交通物流畅通确保3抓好重点行业重点人群就业工作把高校毕业推进价格改革重点产业链供应链抗疫保供企业关键基础设施生就业作为重中之重正常运转要坚持全国一盘棋确保交通物流畅通确保重点注重以供给侧结构性改革的办法稳需求坚持结构防风险产业链供应链抗疫保供企业关键基础设施正常取得成绩显著但经济下行压力仍然较大统筹考虑稳增长控通胀防风险性去杠杆在推动高质量发展中防范化解风险运转促进对外经济稳定发展增加能源资源先坚定扩大对外开放保障国际物流畅通严把防疫扩大对外开放吸引外国进技术和设备等进口扩大金融物流等服要坚持扩大高水平对外开放积极回应外资企业来以高水平对外开放促进深层次改革扩大外资市场稳外资稳外贸物资出口质量关推动共建一带一路高质量发资本来华投资稳定发展务业开放支持重点领域重大项目的境外华营商便利等诉求稳住外贸外资基本盘准入落实国民待遇展预期增强市场信心投资优化利用外资结构力争农业丰收抓好夏季粮油生产和春耕备要做好能源资源保供稳价工作抓好春耕备耕工我国粮食安全有充分保障要抓好农业生产和重要耕工作实施好新一轮菜篮子工程加安全安全生产问题要举一反三有效防范精准治理作副食品保供稳价夯实农业基础强畜禽疫病监测和防控抓紧清理取消调整行政审批项目做好不失时机推动改革善于用改革的办法解决发展中贯彻新发展理念坚定不移推动高质量发展着力扩大营改增试点地区和行业范围工作抓紧深化改革坚定不移以推进供给侧结构性改革为主线的问题完善要素市场化配置体制机制深化供给侧结构性改革建立规范的地方政府举债融资机制完善资源性产品价格形成机制科技创新坚持稳中求进守正创新强化创新驱动贯穿持续发展经济乡村振兴大力发展绿色消费和服务消费切实加强环生态环保继续打好污染防治攻坚战境保护和资源节约数字经济资料来源中国共产党新闻网华鑫证券研究高清完整版十年复盘请联系华鑫宏观策略组从会议对于A股市场影响来看会前不确定性较高市场多出现调整大盘价值相对稳健会后风格转向小盘成长从近十年会议前后A股表现来看上证指数会前520个交易日胜率较低多出现下跌走势会前5个交易日沪深300胜率较高达到了60但涨幅中位数较小仅有03同期价值相对表现占优胜率高达80超额中位数在041水平会后中证1000胜率回到50以上沪深300胜率仅有30价值表现较为逊色520个交易日胜率均不及50请阅读最后一页重要免责声明8诚信专业稳健高效证券研究报告图表4近十年4月政治局会议前后市场表现涨跌幅上证指数沪深300中证1000成长超额收益价值超额收益T-20T-5T5T20T-20T-5T5T20T-20T-5T5T20T-20T-5T5T20T-20T-5T5T202022429-490-106280695-285051141413-1474-4139271601-057170-011-066223025-296-5002021430014-053-035352149067-232244141-159024553558240-199052-233-066015-2732020417402045-040226559123-014349277-137-045289365091086338-132055-017-0342019419583253-504-1103744308-449-1038555243-594-1302088006025-152134030-0310322018423-649-288031317-726-271007249-450-380-075178059-004-033-089-086041-017-1322017425-351-272019-209-061-112-053-021-1009-604172-683111127-024-097275089-0601792016429-208-049-385-418-185-012-300-297-174114-464-525-04712605706412105408609720154301851098-6053021725021-45213915941851652889-439-072361627051-013-004-3282014425-132-297-141-109-015-256-151-197-655-547-151-125018-004-021-136196102-002-0202013425-548025078464-556038138596-3490841551084061-009055227-027041010068涨跌幅中位数-170-051-038264-038030-102191-262-148-010234060049007-007086041-011-027胜率4040406040603060404050607060505060803040资料来源wind资讯华鑫证券研究从会议对于A股行业主线的影响来看会前消费会后成长家电会前会后均占优会前消费行业普遍领涨美容护理食品饮料家用电器和医药生物领涨次数显著领先会后银行领跑次数最多计算机和传媒行业从末位来到前列家用电器行业会议前后表现均佳图表5会前20个交易日行业领涨次数图表6会后20个交易日行业领涨次数7766554433221100煤炭银行传媒电子钢铁汽车通信煤炭银行传媒钢铁汽车环保通信计算机房地产计算机房地产家用电器石油石化电力设备有色金属食品饮料医药生物国防军工建筑装饰基础化工非银金融美容护理农林牧渔轻工制造交通运输食品饮料家用电器医药生物建筑装饰国防军工交通运输农林牧渔非银金融有色金属建筑材料公用事业商贸零售石油石化电力设备社会服务机械设备美容护理资料来源wind资讯华鑫证券研究领涨及行情涨跌幅前5资料来源wind资讯华鑫证券研究领涨及行情涨跌幅前5今年4月政治局会议在即政策转向可能性较小从央行例会来看当前货币政策延续宽松基调虽空间有所收窄但结构性货币政策工具仍值得期待更注重精准发力市场利率仍有小幅下行空间从其他部委近期政策来看工信部开展新能源汽车智能家电绿色建材下乡等活动来促进大宗消费外汇局也指出国内股票估值低投资收益前景良好综合各部委近期发言可以发现总体政策基调并未转向扩内需仍待发力从资金来看美联储停止加息后外资偏好流入A股增量资金可期上一轮加息周期结束后北上资金连续两个月大幅净流入A股预计5月为本轮美联储的最后一次加息五一假期美联储加息25BP后本轮加息宣告结束外部掣肘逐步消退后续北上资金流入A股的偏好有望抬升增量资金值得期待请阅读最后一页重要免责声明9诚信专业稳健高效证券研究报告图表7上一轮美联储加息结束后北上资金连续两个月大幅净流入800美联储停止加息6004002000-2002018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-06-400-600北上资金净流入亿元资料来源wind资讯华鑫证券研究综上结合经济政策和资金三方面分析来看经济延续复苏已有验证政策转向的可能性较小外资增量流入的确定性也相对较高所以我们认为A股风险尚可控在接下来政策和资金进一步验证过程中A股有望重拾上行动能3波动分化主线扩散待财报季利空消化过后A股有望重拾上行动能全年主线仍在中字头和AI之间轮动二季度会适度向消费复苏方向扩散1关注基本面政策和资金三重催化的中特估特别是一带一路催化的建筑央企和国际工程公司央国企产业链链长运营商中药半导体等国企改革数字经济大炼化等方向2关注基本面改善的消费修复方向主要是盈利预期明显修正的食品饮料美容护理医药生物和地产竣工链家电家具3逢低布局AI主线关注确定性最强的上游硬件龙头AI训练相关的智能算力需求爆发有望带动上游CPOGPU服务器等快速放量政策助力的制造业升级和国产替代方向信创工业软件也迎来发展良机4市场复盘指数收跌行业回调本周市场震荡下行宽基指数整体呈下跌势态其中创业板指中证1000下跌幅度最大本周宽基指数全部呈下跌趋势其中上证指数深证成指上证50创业板指科创50沪深300中证1000分别下跌111296093358171145351请阅读最后一页重要免责声明10诚信专业稳健高效证券研究报告图表8宽基指数涨跌幅43263208710-1029045093-2111171145149-3235243296-435835150503001000上证科创沪深上证指数深证成指创业板指中证近一周涨跌幅近一个月涨跌幅资料来源wind资讯华鑫证券研究行业层面申万行业整体呈下跌趋势本周仅家用电器煤炭银行通信行业上涨分别上涨335139117029电子社会服务美容护理房地产计算机行业跌幅居前跌幅分别为641575503472465图表9申万行业涨跌幅420-2-4-6-8家煤银通食石建交农非国沪公纺电传机钢环轻汽基建综商有医计房美社电用炭行信品油筑通林银防深300用织力媒械铁保工车础筑合贸色药算地容会子电饮石装运牧金军事服设设制化材零金生机产护服器料化饰输渔融工业饰备备造工料售属物理务资料来源wind资讯华鑫证券研究估值方面本周整体行业估值整体呈下跌趋势其中石油石化钢铁计算机家用电器建筑装饰行业涨幅居前分别为108X104X104X103X103X美容护理社会服务房地产公用事业行业当前PE值下降幅度居前当前PE值分别为093X094X094X095X请阅读最后一页重要免责声明11诚信专业稳健高效证券研究报告图表10行业估值水平250PETTM估值最大值最小值中位数当前值200150100500农基钢有电家食纺轻医公交房商社综建建电国计传通银非汽机煤石环美林础铁色子用品织工药用通地贸会合筑筑力防算媒信行银车械炭油保容牧化金电饮服制生事运产零服材装设军机金设石护渔工属器料饰造物业输售务料饰备工融备化理资料来源wind资讯华鑫证券研究图表11PEPB静态估值100建筑装饰90传媒80计算机通信70公用事业商贸零售60国防军工煤炭有色金属社会服务钢铁50轻工制造分位数美容护理机械设备PB40交通运输汽车电力设备综合30家用电器非银金融基础化工纺织服饰20食品饮料农林牧渔医药生物银行电子10环保房地产建筑材料00102030405060708090100PE分位数资料来源wind资讯华鑫证券研究5情绪总览国内恐慌情绪边际升温本周市场大幅震荡恐慌情绪边际升温市场情绪方面成交额和换手率背离恐慌情绪底部边际上行资金层面北上资金受地缘政治事件扰动大幅流出避险净流出创下请阅读最后一页重要免责声明12诚信专业稳健高效证券研究报告年内新高内资方面公募仓位小幅下调杠杆资金延续上行图表12情绪总览情绪指标变动方向变动原因交投活跃度成交额下行换手率上行市场情绪恐慌国内恐慌情绪边际上行陆股通年内净流出新高资金情绪公募基金新发低位小幅减仓杠杆资金净流入边际上行资料来源wind资讯华鑫证券研究51交投活跃度成交额小幅下行换手率小幅上行市场成交额小幅度下行换手率小幅度上行本周日均成交额为1124605亿元环比下跌14250亿元日均换手率为12190环比上涨00139个百分点图表13成交额与换手率变化趋势1800022016000200140001801601200014010000120800010060000804000060200004000202021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-04日均成交额亿元日均换手率右轴资料来源wind资讯华鑫证券研究52恐慌国内小幅上行海外小幅缓解本周50隐波回升恐慌情绪小幅上行VIX指数下降海外恐慌情绪小幅缓解平均上证50ETF隐含波动率为1575环比上升132本周恐慌情绪小幅上行平均VIX指数请阅读最后一页重要免责声明13诚信专业稳健高效证券研究报告为1677环比下降030指数小幅下行海外恐慌情绪缓解图表1450隐波小幅上行图表15VIX指数小幅下行恐慌程度60MA1-1754065553545303525252015515102018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-03VIX指数2021-072018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032018-09资料来源wind资讯华鑫证券研究资料来源wind资讯华鑫证券研究53内资净流入额增加融资交易占比持续回落本期融资余额增加融资交易占比小幅下降具体来看本期杠杆资金净流入10369亿元环比净流入2494亿元两融资金净流入额增加买入额占A股成交额832环比降低003本周融资交易占比小幅下降图表16融资余额增加图表17融资交易占比小幅减小60016000买入额占A股成交额32MA1-1300131201500011109-30087-60014000652022-122023-032022-042022-052022-052022-062022-072022-072022-082022-092022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-04融资余额变动额亿元2018-042018-102019-042019-102020-042020-102021-042021-102022-042022-102023-04融资余额亿元右轴资料来源wind资讯华鑫证券研究资料来源wind资讯华鑫证券研究本周基金新发规模小幅增加具体来看本周偏股型基金发行344亿元环比增加124亿元新发基金规模小幅增加偏股型基金可用现金大幅上升具体来看本周偏股型基金可用现金297970亿元环比上升3592亿元偏股型基金可用现金大幅上升请阅读最后一页重要免责声明14诚信专业稳健高效证券研究报告图表18偏股型基金新发规模小幅增加图表19偏股型基金可用现金大幅上升120400037001003500350030008025003300200031006015002900401000165002700200250002023-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-022023-032023-042022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032022-03偏股型基金可用现金亿元偏股型基金新发行规模亿元上证指数右轴平均值亿元资料来源wind资讯华鑫证券研究资料来源wind资讯华鑫证券研究54外资北上资金大幅净流出本周北上资金有大幅净流出具体来看本周北上资金净流出7619亿元环比净流出14044亿元本周北上资金有大幅环比净流出近一个月北上资金流出较多图表20北上资金大幅净流出38004003600300340020032001003000028002600-1002400-2002021-102023-022021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-032023-04陆股通净流入亿元右轴上证指数资料来源wind资讯华鑫证券研究6资金行业选择内资坚守成长外资换仓周期本期内外资共同流入了电力设备机械设备等行业共同流出了基础化工家用电器等行业而二者分歧主要集中在电子计算机石油石化煤炭等板块共同看好-电力设备机械设备电力设备行业表现为外资连续三期看好内资连续两请阅读最后一页重要免责声明15诚信专业稳健高效证券研究报告期看好机械设备行业表现为内资连续四期看好而外资在本期转为看好共同看空-基础化工家用电器基础化工行业表现为内资连续三期看空而外资在本期转为看空家用电器行业表现为外资连续四期看空而内资连续两期看空分歧较大-电子计算机石油石化煤炭电子行业表现为外资连续三期看空而内资在本期转为看好计算机行业表现为内资连续四期看好而外资在本期转为看空石油石化行业表现为外资连续两期看好而内资连续两期看空煤炭行业表现为外资在本期转为看好而内资在本期转为看空图表21内外资分歧与共识亿元资料来源wind资讯华鑫证券研究7风险提示1政策不及预期2美联储超预期加息3地缘政治事件升温请阅读最后一页重要免责声明16诚信专业稳健高效证券研究报告宏观策略组介绍杨芹芹经济学硕士8年宏观策略研究经验曾任如是金融研究院研究总监民生证券研究员兼任CCTV新闻和财经频道中央国际广播电台等特约评论多次受邀为财政部等政府机构和金融机构提供研究咨询参与多项重大委托课题研究2021年11月加盟华鑫证券研究所研究内容涵盖海内外经济形势研判政策解读与大类资产配置宏观产业政策与行业配置中观全球资金流动追踪与市场风格判断微观全方位挖掘市场机会周灏金融学硕士2022年7月加盟华鑫研究所两年券商研究经验从事中观比较与主题投资研究李刘魁金融学硕士2021年11月加盟华鑫研究所孙航金融学硕士2022年5月加盟华鑫研究所证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿证券投资评级说明股票投资评级说明投资建议预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅1买入202增持10203中性-10104卖出-10行业投资评级说明投资建议行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅1推荐102中性-10103回避-10以报告日后的12个月内预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基请阅读最后一页重要免责声明17诚信专业稳健高效证券研究报告准香港市场以恒生指数为基准美国市场以道琼斯指数为基准免责条款华鑫证券有限责任公司以下简称华鑫证券具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告由华鑫证券制作仅供华鑫证券的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息均来源于公开资料华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证我们已力求报告内容客观公正但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时结合各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就财务法律商业税收等方面咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果华鑫证券及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露本报告中的资料意见预测均只反映报告初次发布时的判断可能会随时调整该等意见评估及预测无需通知即可随时更改在不同时期华鑫证券可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告版权仅为华鑫证券所有未经华鑫证券书面授权任何机构和个人不得以任何形式刊载翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告则由该机构独自为此发送行为负责华鑫证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经华鑫证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告请阅读最后一页重要免责声明18诚信专业稳健高效报告编码HX-230423072939