投资要点
　　▌核心要点
　　经济弱复苏和流动性充裕的组合下，行业轮动加速不改AI+主线，TMT牛市行业轮动遵循产业链上中下游的轮动顺序，抓住行业轮动规律即可抓住β，而α的超额来自于“先龙头再小票”的选股策略。
　　▌宏观层面：经济弱复苏，AI+支撑还在
　　CPI和PPI低于预期但不至于通缩，社融和出口超预期但隐忧仍值得警惕。和2013年相似，由于传统经济发展模式难以为继，倒逼改革创新力度加大。经济弱复苏和流动性充裕的组合下，顺周期板块难有趋势性机会，科技主线的共识和支撑还在，交易拥挤后波动和分化加剧，不至于复苏切换。
　　▌行业层面：上中下游，顺序轮动
　　TMT牛市中行业轮动遵循上中下游的轮动规律。2013-2015年移动互联行情的三个阶段分别对应上游硬件、中游软件和服务、下游应用的产业链轮动顺序。
　　预计本轮AI+行情也将按上游数据、算力、服务器→中游模型和算法→下游应用的顺序轮动，年初至今CPO、服务器和算力等上游细分方向涨幅领先。
　　▌个股层面：先扩散再分化，先龙头再小票
　　TMT行情分化扩散和盈利相关性不高，市值因子更加显著，从龙头扩散至小盘才是常态。从市值角度来看，TMT行情初期多为龙头领涨，随后进入扩散阶段，中小市值个股不错的表现，到了后期行情分化加剧，小市值公司反而领涨，前期涨幅较多的龙头开始表现弱势。
　　▌坐标校对：本轮AI+行情仍在初期，龙头领涨
　　结合行业轮动和个股离散度来看，个股尚未扩散分化，龙头领涨，当前AI+行情还在初期，我们继续推荐关注TMT主线。鉴于资金层面已有接续之势，增量储备较为充足，市场对于TMT主线的共识犹存，短期交易拥挤后，内部细分行业出现轮动和分化加剧。注意结合微观层面的资金信号，把握交易节奏。
　　▌风险提示
　　（1）业绩超预期下行
　　（2）美联储超预期加息
　　（3）地缘政治事件扰动

研究报告全文：证券研2023年04月16日究报类比2013-2015年把握AI行情的运行规律告策略周观点投资要点分析师谭倩S1050521120005核心要点tanqiancfsccomcn经济弱复苏和流动性充裕的组合下行业轮动加速不改AI分析师朱珠S1050521110001主线TMT牛市行业轮动遵循产业链上中下游的轮动顺zhuzhucfsccomcn序抓住行业轮动规律即可抓住而的超额来自于联系人杨芹芹S1050121110002yangqqcfsccomcn先龙头再小票的选股策略宏观层面经济弱复苏AI支撑还在最近一年大盘走势沪深300CPI和PPI低于预期但不至于通缩社融和出口超预期但隐10忧仍值得警惕和2013年相似由于传统经济发展模式难以5为继倒逼改革创新力度加大经济弱复苏和流动性充裕的0-5组合下顺周期板块难有趋势性机会科技主线的共识和支-10撑还在交易拥挤后波动和分化加剧不至于复苏切换-15-20行业层面上中下游顺序轮动TMT牛市中行业轮动遵循上中下游的轮动规律2013-2015年资料来源Wind华鑫证券研究移动互联行情的三个阶段分别对应上游硬件中游软件和服务下游应用的产业链轮动顺序相关研究预计本轮AI行情也将按上游数据算力服务器中游模1地产异军突起不改AI主线型和算法下游应用的顺序轮动年初至今CPO服务器和地位2023-04-0924月决断企稳反弹高低切算力等上游细分方向涨幅领先换2023-04-02个股层面先扩散再分化先龙头再小票3宏观顺风逐步回归A股企稳再迎催化2023-03-19TMT行情分化扩散和盈利相关性不高市值因子更加显著从龙头扩散至小盘才是常态从市值角度来看TMT行情初期多为龙头领涨随后进入扩散阶段中小市值个股不错的表现到了后期行情分化加剧小市值公司反而领涨前期涨幅较多的龙头开始表现弱势坐标校对本轮AI行情仍在初期龙头领涨结合行业轮动和个股离散度来看个股尚未扩散分化龙头策领涨当前AI行情还在初期我们继续推荐关注TMT主线鉴于资金层面已有接续之势增量储备较为充足市场略对于TMT主线的共识犹存短期交易拥挤后内部细分行业研出现轮动和分化加剧注意结合微观层面的资金信号把握究交易节奏风险提示1业绩超预期下行2美联储超预期加息证券研究报告3地缘政治事件扰动请阅读最后一页重要免责声明2诚信专业稳健高效证券研究报告正文目录1宏观层面经济弱复苏AI支撑还在52行业层面上中下游顺序轮动63个股层面先扩散再分化先龙头再小票84坐标校对本轮AI行情仍在初期龙头领涨115市场复盘宽基指数多数收跌126情绪总览市场交易情绪高位回落1461交投活跃度成交额换手率小幅下行1462恐慌海内外恐慌情绪低位下行1563内资净流入额减少融资交易占比回落1564外资北上资金小幅净流入167资金行业选择传媒行业成共识178风险提示18图表目录图表12013年移动互联行情广告营销和数字媒体是全年主线其他行业遵循上游-中游-下游的轮动累积涨跌幅7图表2年初至今上游硬件和算力涨幅领先7图表3TMT行情在后期才会大幅扩散和分化8图表4TMT板块业绩并没有成为股价的主导因子8图表5按全年业绩增速分档来看盈利因子是长期相对收益的关键涨跌幅中位数9图表6新能源行业也是在行情中后段才出现分化扩散9图表7新能源个股涨跌幅与业绩相关性逐年增强10图表8景气重要性逐年提高10图表9计算机行业先涨龙头随后扩散最后分化阶段小市值领涨市值亿元10图表10传媒行业先涨龙头随后行情扩散中小市值轮番领涨市值亿元10图表11通信行业先涨龙头随后扩散分化阶段小市值占优市值亿元11图表12新能源龙头领涨时间较长随后行情扩散中小市值轮番领涨市值亿元11图表13本轮AI行情仍在初期个股层面还未扩散分化11图表14年初至今处于龙头领涨的阶段市值亿元11图表15宽基指数涨跌幅12图表16申万行业涨跌幅12图表17行业估值水平13图表18PEPB静态估值13图表19交易情绪总览14请阅读最后一页重要免责声明3诚信专业稳健高效证券研究报告图表20成交额换手率均小幅下跌14图表2150隐波小幅下降15图表22VIX指数小幅下降15图表23融资余额增加15图表24融资交易占比高位回落15图表25偏股型基金新发规模小幅降低16图表26偏股型基金可用现金大幅上升16图表27北上资金大幅净流入16图表28内外资分歧与共识亿元17请阅读最后一页重要免责声明4诚信专业稳健高效证券研究报告年初以来TMT板块涨幅遥遥领先估值迅速提升传媒计算机和通信行业指数都已涨超30远超上证指数8的涨幅部分投资者担心市场局部过热叠加本周AI行情有所分化传媒行业涨幅居前而计算机和通信末位收跌投资者对于AI行情的持续性和空间产生疑问回溯2013-2015年移动互联行情的在微观层面的演绎过程可以发现目前AI支撑还在市场结构仍处于TMT牛市初期1宏观层面经济弱复苏AI支撑还在近期市场主线有些扩散主要有两大原因一方面AI主线由于交易拥挤波动和分化明显加剧另一方面财报季市场关注回归业绩基本面主线出现阶段性的高低切换特别是宏观数据密集公布的关键节点市场对经济复苏强弱之争趋于白热化也引发市场对主线切换的担忧结合本周公布的通胀社融和出口数据我们认为经济仍是经济弱复苏和流动性充裕的组合对科技主线的支撑还在CPI和PPI虽低于预期更多反应的是内需不足尚不构成实质性的通缩压力3月CPI同比增速仅为07涨幅创近18个月新低环比下降03主要是受食品类的猪价和鲜菜价格非食品类的能源和耐用品的拖累剔除食品和能源的核心CPI同比上涨07环比上行01日常消费中的衣着价格和服务价格均有上行PPI同比下降25创下近3年来最大降幅且连续三个月降幅扩大主要是俄乌冲突后的大宗商品高基数影响和下游需求不足拖累可见CPI和PPI表现不佳主要是受基数外部输入性等因素影响服务价格回暖等积极因素也逐步显现整体来看物价指标更多指向于内需不足经济修复较为温和但趋势是向好的还不至于通缩社融信贷总量和结构均超预期进一步夯实了经济修复的基础但持续性还有待观察3月核心金融数据总量均有不错的表现社融存量增速10环比回升01个百分点新增社融538万亿元好于预期的45万亿元新增人民币贷款389万亿元高于预期的309万亿元M2同比增速127延续高位运行结构也有明显的优化企业短贷增加108万亿同比多增2726亿元中长贷增加207万亿同比多增7252亿元特别是企业中长期贷款有明显的回升表明企业信心恢复逐步加大投资居民新增短贷中长贷分别为60946348亿元分别多增22462613亿元表明居民短期消费和中长期购房意愿均有改善但与此同时居民储蓄仍处在高位3月人民币存款增加29万亿元远高于去年同期的23万亿元M1-M2剪刀差也在走阔为-76资金活跃度依旧偏低出口超预期大幅回升但近忧远虑仍存3月出口超预期增长148主要原因有两点一是新兴国家高增长二是新能源相关的新三样增速同比大增从贸易伙伴来看东盟为代表的一带一路国家贡献提升欧盟仍有支撑对美出口降幅缩窄从产品角度来看电池类高科技产品和汽车出口表现亮眼钢材和服装的出口大幅抬升占总出口同比多增的25从量价关系来看量价齐跌挑战犹存手机家电等机电产品均延续量价齐跌汽车均价降至2023年以来的最低值往后来看出口近忧远虑仍存后续压力仍值得警惕近忧主要是外需回落仍未兑现美国衰退将至欧盟经济下行东盟增速放缓外需最差仍未至远虑更多体现在出口的结构压力仍存3月机电产品和汽车占总出口份额下行服装箱包鞋靴有所回升结构问题尚存综上所述CPI和PPI低于预期但不至于通缩社融和出口超预期但隐忧仍值得警惕请阅读最后一页重要免责声明5诚信专业稳健高效证券研究报告和2013年相似由于传统经济发展模式难以为继倒逼改革创新力度加大当前宏观环境仍是经济弱复苏和流动性充裕的组合特别是考虑到内外经济周期错位出口挑战犹存地产新发展模式难有明显增量当前经济修复仍在初期顺周期板块难有趋势性机会再加上中观层面上国产大模型前景和技术革新仍值得期待微观层面上交易虽较为拥挤但内外资金已有接续之势科技主线的共识和支撑还在所以更多体现为波动和分化加剧不至于复苏切换2行业层面上中下游顺序轮动TMT牛市中行业轮动往往遵循上游硬件中游软件终端应用的规律在新一轮的科技周期中常常伴随着技术的突破和产品的迭代与之对应的二级市场上就容易出现行业轮动那就要求投资者需要有选择主线的能力我们复盘2013年的移动互联发现行业轮动是有一定规律的除了广告营销和数字媒体行业的持续走强外其他行业遵循产业链上中下游的轮动顺序上游硬件阶段2012年底智能手机渗透率接近80通信设备和光学光电子等硬件领涨中游软件阶段2013年中随着通信基站的建设3G向4G迭代各大互联网厂商开始布局移动互联应用移动视频社交营销支付等市场被迅速抢占软件开发和IT服务等中游软件行业领涨下游应用阶段2013年四季度伴随软件的配套中游软件向终端需求传导应用端开始火热其中游戏广告移动支付等应用成为流量变现的重要方式游戏行业显著占优参考2013年TMT行情的轮动规律我们认为本轮AI行情或将同样以上中下游的顺序轮动分别对应本轮AI行情的上游数据算力服务器中游模型和算法下游应用从年初至今的TMT行业内部累积涨幅也可以看出来截至4月15日CPO服务器和算力这类上游行业涨幅领先请阅读最后一页重要免责声明6诚信专业稳健高效证券研究报告图表12013-2015年广告营销和数字媒体持续领先其他行业遵循上游-中游-下游的轮动累积涨跌幅14020139-201312终端应用游戏显著占优201212-20135上游20136-20139中游软120硬件通信设备和光件软件开发和IT服学光电子领涨务领涨100806040200半导体光学光电子计算机设备通信设备IT服务软件开发游戏广告营销数字媒体资料来源wind资讯华鑫证券研究图表2年初至今光模块算力服务器等上游环节涨幅领先178216821582148213821282118210829828822023-01-032023-01-202023-02-152023-03-062023-03-232023-04-12万得光模块CPO指数服务器指数可比AI算力指数可比IT服务申万可比大数据指数可比资料来源wind资讯华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明7诚信专业稳健高效证券研究报告3个股层面先扩散再分化先龙头再小票TMT行情中个股在前两年会维持相对较低的离散度后期才会出现大幅扩散或分化总体来看TMT各行业内部个股的离散度个股涨跌幅的标准差在第一年阶段性会有小幅上行第二年会维持低位震荡直到行情尾声个股离散度才会显著提升结构来看传媒行业离散度的波动较大更易出现扩散和分化图表3TMT行情在后期才会大幅扩散和分化4545004040003535003030002525002020001515001010005500002013-032013-012013-052013-072013-092013-112014-012014-032014-052014-072014-092014-112015-012015-032015-052015-072015-092015-11计算机离散度传媒离散度通信离散度TMT指数资料来源wind资讯华鑫证券研究个股层面行情的扩散或分化和什么相关扩散和分化有何规律提到选股策略盈利是多数投资者的首要关注点从短期来看盈利与个股涨跌的相关性不明显盈利因子的重要性也没有逐年增强我们分行业将个股涨跌幅与业绩增速做相关性分析可以发现计算机行业中的个股季度涨跌与业绩存在一定的正相关性计算机传媒和通信行业都没有呈现业绩因子相关性逐步提升的趋势图表4TMT板块业绩并没有成为股价的主导因子计算机传媒通信20307060152050101040300520100-102013-032013-062013-092013-122014-032014-062014-092014-122015-032015-062015-090-5-20-102013-032013-062013-092013-122014-032014-062014-092014-122015-032015-062015-092013-092013-122013-062014-032014-062014-092014-122015-032015-062015-09-202013-03-10-30当季相关性跨季度相关性股价当季度业绩相关性股价上季度业绩相关性同季度相关性跨季度相关性资料来源wind资讯华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明8诚信专业稳健高效证券研究报告从中长期来看盈利决定长期相对收益但分化并不是由盈利决定的我们将不同行业的个股按照全年业绩增速分档并计算各档位个股涨跌幅的中位数可以发现两个结论第一盈利因子决定了长期相对收益业绩增速居前的个股全年涨幅居前第二对比2013年和2014年盈利的指导意义并没有逐年增强并非引起分化的主要原因图表5按全年业绩增速分档来看盈利因子是长期相对收益的关键涨跌幅中位数计算机传媒通信90100709080607080705060605040504040303030202020101010000TOP2525-5050-75后25TOP2525-5050-75后25TOP2525-5050-75后252013计算机2014计算机2013传媒2014传媒2013通信2014通信资料来源wind资讯华鑫证券研究为了让结论更加直观我们将2013年的TMT行情与2019年的新能源行情进行对比新能源行情是明显的景气驱动盈利因子的重要性逐步提高业绩优异的个股涨幅居前的确定性较高后期行情的分化和扩散必然需要盈利作为指引图表6新能源行业也是在行情中后段才出现分化扩散45600040500035304000253000201520001010005002020-032021-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-09新能源离散度新能源指数资料来源wind资讯华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明9诚信专业稳健高效证券研究报告图表7新能源个股涨跌幅与业绩相关性逐年增强图表8景气重要性逐年提高新能源250602004015020100050-202019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092019-030-40TOP2525-5050-75后25当季相关性跨季度相关性2019新能源2020新能源资料来源wind资讯华鑫证券研究资料来源wind资讯华鑫证券研究若盈利不是TMT行情扩散和分化的主要因素那是否市场有其他的选择标准鉴于科技行业有很强的飞轮效应行业龙头公司往往有一定的垄断优势因此我们验证了市值因子发现无论是TMT行情还是新能源行情普遍的规律是前期涨龙头后期涨小票我们将涨跌幅分档计算不同个股涨幅区间的市值中位数可以发现行情初期涨幅居前的个股市值明显较大随后进入扩散阶段中小市值个股也有领涨的机会到了后期行情分化加剧小市值公司反而领涨前期涨幅较多的龙头开始表现弱势图表9计算机行业先涨龙头随后扩散最后分化阶段图表10传媒行业先涨龙头随后行情扩散中小市值轮小市值领涨市值亿元番领涨市值亿元计算机传媒300250中小市值开始领涨250200200150150100涨幅居前的市值明显较高100505000前2525-5050-75后25前2525-5050-75后25资料来源wind资讯华鑫证券研究资料来源wind资讯华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明10诚信专业稳健高效证券研究报告图表11通信行业先涨龙头随后扩散分化阶段小市值图表12新能源龙头领涨时间较长随后行情扩散中小市占优市值亿元值轮番领涨市值亿元通信新能源15010008001006004005020000前2525-5050-75后25前2525-5050-75后25资料来源wind资讯华鑫证券研究资料来源wind资讯华鑫证券研究4坐标校对本轮AI行情仍在初期龙头领涨结合行业轮动和个股离散度来看个股尚未扩散分化龙头领涨当前AI行情还在初期我们继续推荐关注TMT主线从行业轮动来看年初至今上游硬件和算力涨幅居前从个股的离散度来看各行业的离散度仅在10以下波动与2013年移动互联行情初期的行业离散度水平相当从涨幅居前的个股来看各行业龙头领涨的特征显著也符合行情初期的个股演绎特征鉴于资金层面已有接续之势增量储备较为充足市场对于TMT主线的共识犹存短期交易拥挤后内部细分行业出现轮动和分化加剧注意结合微观层面的资金信号把握交易节奏图表13本轮AI行情仍在初期个股层面还未扩散分化图表14年初至今处于龙头领涨的阶段市值亿元离散度仍在低位按涨跌幅分档1220010815064100205002023-012023-022023-032023-042022-12计算机传媒通信计算机传媒通信前2525-5050-75后25资料来源wind资讯华鑫证券研究资料来源wind资讯华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明11诚信专业稳健高效证券研究报告5市场复盘宽基指数多数收跌本周市场震荡分化上证指数小幅收涨其他宽基指数收跌科创50和深证成指下跌幅度最大跌幅分别为214和140本周宽基指数基本呈下跌趋势其中深证成指上证50创业板指科创50沪深300中证1000分别下跌140022077214076032仅上证指数上涨032图表15宽基指数涨跌幅6506543199210211910106306410320-1022032077076-2140-321450503001000上证科创沪深上证指数深证成指创业板指中证近一周涨跌幅近一个月涨跌幅资料来源wind资讯华鑫证券研究行业层面TMT内部分化周期领涨本周有色金属建筑装饰传媒和石油石化行业涨幅居前分别上涨538444314311而其它大多行业出现下跌态势食品饮料计算机农林牧渔和轻工制造跌幅靠前分别下跌520424316296图表16申万行业涨跌幅6420-2-4-6有建传石公钢银医电机社房交非环家沪煤美纺基建汽商电综国通轻农计食色筑媒油用铁行药力械会地通银保用深300炭容织础筑车贸子合防信工林算品金装石事生设设服产运金电护服化材零军制牧机饮属饰化业物备备务输融器理饰工料售工造渔料资料来源wind资讯华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明12诚信专业稳健高效证券研究报告估值方面本周大部分行业估值呈下跌趋势估值上涨的行业中有色金属建筑装饰和综合涨幅居前分别为105X104X103X估值下跌的行业中轻重制造食品饮料和纺织服饰下跌明显分别为093X095X097X除上述行业以外其它行业的PE值变动在098X-102X中图表17行业估值水平250PETTM估值最大值最小值中位数当前值200150100500农基钢有电家食纺轻医公交房商社综建建电国计传通银非汽机煤石环美林础铁色子用品织工药用通地贸会合筑筑力防算媒信行银车械炭油保容牧化金电饮服制生事运产零服材装设军机金设石护渔工属器料饰造物业输售务料饰备工融备化理资料来源wind资讯华鑫证券研究图表18PEPB静态估值100建筑装饰90传媒80计算机70商贸零售通信社会服务公用事业60国防军工轻工制造美容护理钢铁有色金属50机械设备分位数煤炭PB40汽车交通运输综合电力设备纺织服饰30医药生物基础化工食品饮料非银金融农林牧渔20家用电器电子房地产环保10建筑材料银行0020406080100PE分位数资料来源wind资讯华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明13诚信专业稳健高效证券研究报告6情绪总览市场交易情绪高位回落本周市场交易情绪高位回落外资乐观内资谨慎市场情绪方面A股交投活跃度小幅回落成交额和换手率同步下行资金方面北上资金在休市后重回净流入内资方面公募和杠杆资金边际下行整体呈现内资谨慎外资乐观的格局图表19交易情绪总览情绪指标变动方向变动原因交投活跃度成交额和换手率小幅下行市场情绪恐慌低位下行陆股通重回净流入资金情绪公募基金新发基金维持低位杠杆资金融资客积极参与反弹资料来源wind资讯华鑫证券研究61交投活跃度成交额换手率小幅下行市场成交额换手率小幅度下行本周日均成交额为1138855亿元环比下跌67748亿元日均换手率为12051环比下跌00403个百分点图表20成交额换手率均小幅下跌1800022016000200140001801200016014010000120800010060000804000060200004000202021-072022-032022-052021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-042022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-04日均成交额亿元日均换手率右轴资料来源wind资讯华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明14诚信专业稳健高效证券研究报告62恐慌海内外恐慌情绪低位下行本周50隐波下跌VIX指数下跌恐慌情绪缓和平均上证50ETF隐含波动率为1493环比下降123本周恐慌情绪小幅缓解平均VIX指数为1841环比下降025指数小幅下降海外恐慌情绪也有缓和图表2150隐波小幅下降图表22VIX指数小幅下降恐慌程度60MA1-14035353030252520152010155102021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-03VIX指数2022-012021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032021-04资料来源wind资讯华鑫证券研究资料来源wind资讯华鑫证券研究63内资净流入额减少融资交易占比回落本期融资余额增加融资交易占比小幅减小具体来看本期杠杆资金净流入8984亿元环比净流出8443亿元两融资金净流入额减少买入额占A股成交额834环比降低058本周融资交易占比小幅下降图表23融资余额增加图表24融资交易占比高位回落60017000买入额占A股成交额32MA1-11330016000121101015000-30098-60014000762022-062022-042022-052022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032022-035融资余额变动额亿元融资余额亿元右轴2021-042018-102019-042019-102020-042020-102021-102022-042022-102023-042018-04资料来源wind资讯华鑫证券研究资料来源wind资讯华鑫证券研究本周基金新发规模小幅降低具体来看本周偏股型基金发行2892亿元环比降低请阅读最后一页重要免责声明15诚信专业稳健高效证券研究报告13亿元新发基金规模小幅降低偏股型基金可用现金大幅上升具体来看本周偏股型基金可用现金258467亿元环比上升31122亿元偏股型基金可用现金大幅上升图表25偏股型基金新发规模小幅降低图表26偏股型基金可用现金大幅上升40040003600350350034003003000250250032002002000300015015007810001002800500500260002022-102022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-112022-122023-012023-022023-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032022-03偏股型基金可用现金亿元偏股型基金新发行规模亿元上证指数右轴平均值亿元资料来源wind资讯华鑫证券研究资料来源wind资讯华鑫证券研究64外资北上资金小幅净流入本周北上资金小幅净流入具体来看本周北上资金净流入4756亿元环比净流入7828亿元在经历上周休市后本周北上资金回归净流入图表27北上资金大幅净流入380040030036002003400100320003000-100-2002800-3002600-4002400-5002021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-03陆股通净流入亿元右轴上证指数资料来源wind资讯华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明16诚信专业稳健高效证券研究报告7资金行业选择传媒行业成共识本期内外资共同流入了传媒电力设备等行业共同流出了电子房地产等行业而二者分歧主要集中在食品饮料非银金融通信商贸零售等板块共同看好-传媒电力设备传媒行业表现为内资连续两期看好而外资在本期转为看好电力设备行业表现为外资连续两期看好内资在本期转为看好共同看空-电子房地产电子行业表现为内资本期转为看空而外资连续两期看空房地产行业表现为内资连续两期看空而外资在本期转为看空分歧较大-商贸零售食品饮料非银金融通信商贸零售行业表现为内资连续四期看好而外资连续四期看空食品饮料行业表现为近两期内外资均产生分歧非银金融通信行业均表现为本期内外资产生较大分歧图表28内外资分歧与共识亿元两融余额行业配置北上资金行业配置0410-04140403-04070327-03310320-0324迷你图0410-04140403-04070327-03310320-0324迷你图传媒27291646589138有色金属2899-1085695266食品饮料1758-064088048公用事业1258-386484-1181计算机1645411121783861传媒940-15381540132非银金融912571-043051电力设备7071482-0062187通信6971349663619钢铁530-128-082-1193机械设备456283203-126基础化工467-396-325210电力设备398-030-045023建筑装饰428-538496-699社会服务273-100017-117社会服务260-014005097商贸零售241302023087建筑材料241-219-849-137银行196-194420-242美容护理134010-055-073交通运输083-126306130纺织服饰079036080084煤炭067-305127393计算机070-2254344-2320轻工制造061001307-164石油石化062-103500-220美容护理029051-039-057综合004-002002-002环保028-025038-057环保004033007019综合010000017-022医药生物-03809821052258纺织服饰-020138160-088轻工制造-068-215251184建筑材料-030-064220012汽车-1327802444-297国防军工-034304082461煤炭-132088-167-1657农林牧渔-047-407-175004机械设备-284910-0471600建筑装饰-056-055059212交通运输-313294-388349公用事业-139-209200461农林牧渔-315988380-214基础化工-192-299016123房地产-387041-348-793有色金属-257-229-596-082商贸零售-410-636-610-125家用电器-270013065-106电子-493-214117496274石油石化-285030762333通信-595048162-1985房地产-301-357217284国防军工-607166-520110钢铁-363-116171206银行-644-776-1445-488医药生物-403-149-242-1162家用电器-767-222-2452-129汽车-440-135-390114食品饮料-90240616241734电子-113792412513217非银金融-18301943-1765-1175资料来源wind资讯华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明17诚信专业稳健高效证券研究报告8风险提示1业绩超预期下行2美联储超预期加息3地缘政治事件扰动请阅读最后一页重要免责声明18诚信专业稳健高效证券研究报告宏观策略组介绍杨芹芹经济学硕士8年宏观策略研究经验曾任如是金融研究院研究总监民生证券研究员兼任CCTV新闻和财经频道中央国际广播电台等特约评论多次受邀为财政部等政府机构和金融机构提供研究咨询参与多项重大委托课题研究2021年11月加盟华鑫证券研究所研究内容涵盖海内外经济形势研判政策解读与大类资产配置宏观产业政策与行业配置中观全球资金流动追踪与市场风格判断微观全方位挖掘市场机会朱珠会计学士商科硕士拥有实业经验wind第八届金牌分析师2021年11月加盟华鑫证券研究所谭倩13年研究经验研究所所长首席分析师周灏金融学硕士2022年7月加盟华鑫研究所两年券商研究经验从事中观比较与主题投资研究李刘魁金融学硕士2021年11月加盟华鑫研究所孙航金融学硕士2022年5月加盟华鑫研究所证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿证券投资评级说明股票投资评级说明投资建议预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅1买入202增持10203中性-10104卖出-10行业投资评级说明投资建议行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅1推荐102中性-10103回避-10以报告日后的12个月内预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数请阅读最后一页重要免责声明19诚信专业稳健高效证券研究报告的涨跌幅为标准相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以道琼斯指数为基准免责条款华鑫证券有限责任公司以下简称华鑫证券具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告由华鑫证券制作仅供华鑫证券的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息均来源于公开资料华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证我们已力求报告内容客观公正但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时结合各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就财务法律商业税收等方面咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果华鑫证券及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露本报告中的资料意见预测均只反映报告初次发布时的判断可能会随时调整该等意见评估及预测无需通知即可随时更改在不同时期华鑫证券可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告版权仅为华鑫证券所有未经华鑫证券书面授权任何机构和个人不得以任何形式刊载翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告则由该机构独自为此发送行为负责华鑫证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经华鑫证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告请阅读最后一页重要免责声明20诚信专业稳健高效报告编码HX-230416122805