行情综述&投资建议
　　本周（4.17~4.21）内A股下跌，沪深300指数收跌-1.5%，有色金属跑输大盘，收跌-4.1%。个股层面，图南股份、豪美新材、洛阳钼业涨幅领先；东方锆业、深圳新星、银泰黄金跌幅靠前。
　　工业金属：
　　1）铜：本周LME铜价格-2.91%至8781美元/吨，沪铜价格-2.09%至6.87万元/吨。三大交易所+上海保税区铜库存去库0.30万吨至36.94万吨，其中LME累库0.03万吨至5.19万吨，SHFE去库0.35万吨至14.6万吨。本周铜价有所回落，在一定程度上提升下游采购兴趣，但是精废铜价差持续偏阔，本周维持2370元/吨左右，成本优势导致废铜对精铜需求产生替代。下游消费整体向好，电气设备、汽车领域需求逐步恢复，家电表现良好，尤其是空调产量和排产延续增长。当前全球电解铜持续去库，接下来两个月境内去库存速度决定了短期铜价高度。23年全球铜矿供给边际宽松，但是粗炼端产能相对矿端增速较为有限，因此矿端过剩大概率无法顺利传导至电解铜供需平衡，预计23年电解铜环节依然维持供不应求格局。长周期来看，过去几年铜矿资本开支较少，24年矿端供应增速或将再次下滑。在库存低位和通胀预期高位支撑下，后续国内外经济体需求一旦出现共振，或将促使铜价迎来新一轮上涨。建议关注紫金矿业、洛阳钼业等标的。
　　2）铝：本周LME铝价格+0.52%至2403美元/吨，沪铝价格+1.09%至1.89万元/吨。LME铝+国内铝社会库存去库1.92万吨至147.74万吨，国内铝棒库存去库0.80万吨至14.70万吨。当前电解铝供给端存在扰动。国内方面，青海省发布2023年限电预案引发对夏季电解铝供应担忧，云南省干旱持续或将导致复产不及预期，云南省预计将于10月1日起实施常态化压减电解铝项目负荷。国外方面，挪威海德鲁铝厂从4月17日开始的罢工对电解铝供应的影响或将持续几个月。近期国内铝锭快速去库，本周国内社会库存去库6万吨至90.6万吨，除旺季出库增加外，铝水比例上升也是导致铸锭入库减少的重要因素，据Mysteel调研，4月上旬铝水比例71%左右，折算铸锭入库比例51%，高于3月的45.6%水平。地产销售好转，新能源汽车产销量保持稳定增长趋势，或将继续推动铝下游需求的持续好转。考虑到地产竣工预期向好、全球光伏新增装机高增速、特高压以及新能源车对铝的消耗，需求端或自Q2开始迎来一轮修复，成为铝价向上催化剂。建议关注中国铝业、云铝股份等标的。
　　贵金属：本周COMEX黄金价格-1.04%至1982.90美元/盎司，美债10年期TIPS上涨7BP至1.29%。美国至4月14日当周初请失业金人数24.5万人，高于前值和预期的24万人，至4月8日当周续请失业金人数186.5万人，高于预期的182万人，升至2021年11月以来新高。劳动力市场虽然出现疲软，但是市场预计5月FOMC会议仍会加息25BP，这一概率在失业金数据公布后升至85%，同时市场押注美联储将在年内降息50BP。美债名义利率曲线倒挂无法长期维持，后续需以短端利率大幅下行完成收益率曲线转正，而通胀端住房租金和劳动力工资下降需要时间，因此预计实际利率中枢将因此而下降，推升黄金价格。建议关注山东黄金等标的。
　　钢铁：本周螺纹钢价格-8.66%至3691元/吨，热轧价格-2.47%至4142元/吨；铁矿石价格下降4.05%至744.50元/吨。冷轧/中厚板/螺纹吨钢毛利分别为-374/-23/-396元/吨。行业尚处于底部区间，供给侧压减政策持续扰动，在地产政策放松及疫后经济复苏预期下，23年需求预期逐渐增强，钢价具有上行空间，钢企降本增效加速，吨钢盈利有望修复，需左侧跟踪供需改善迹象。
　　风险提示
　　项目建设进度不及预期；需求不及预期；金属价格波动。
　　

研究报告全文：行情综述投资建议本周417421内A股下跌沪深300指数收跌-15有色金属跑输大盘收跌-41个股层面图南股份豪美新材洛阳钼业涨幅领先东方锆业深圳新星银泰黄金跌幅靠前工业金属1铜本周LME铜价格-291至8781美元吨沪铜价格-209至687万元吨三大交易所上海保税区铜库存去库030万吨至3694万吨其中LME累库003万吨至519万吨SHFE去库035万吨至146万吨本周铜价有所回落在一定程度上提升下游采购兴趣但是精废铜价差持续偏阔本周维持2370元吨左右成本优势导致废铜对精铜需求产生替代下游消费整体向好电气设备汽车领域需求逐步恢复家电表现良好尤其是空调产量和排产延续增长当前全球电解铜持续去库接下来两个月境内去库存速度决定了短期铜价高度23年全球铜矿供给边际宽松但是粗炼端产能相对矿端增速较为有限因此矿端过剩大概率无法顺利传导至电解铜供需平衡预计23年电解铜环节依然维持供不应求格局长周期来看过去几年铜矿资本开支较少24年矿端供应增速或将再次下滑在库存低位和通胀预期高位支撑下后续国内外经济体需求一旦出现共振或将促使铜价迎来新一轮上涨建议关注紫金矿业洛阳钼业等标的2铝本周LME铝价格052至2403美元吨沪铝价格109至189万元吨LME铝国内铝社会库存去库192万吨至14774万吨国内铝棒库存去库080万吨至1470万吨当前电解铝供给端存在扰动国内方面青海省发布2023年限电预案引发对夏季电解铝供应担忧云南省干旱持续或将导致复产不及预期云南省预计将于10月1日起实施常态化压减电解铝项目负荷国外方面挪威海德鲁铝厂从4月17日开始的罢工对电解铝供应的影响或将持续几个月近期国内铝锭快速去库本周国内社会库存去库6万吨至906万吨除旺季出库增加外铝水比例上升也是导致铸锭入库减少的重要因素据Mysteel调研4月上旬铝水比例71左右折算铸锭入库比例51高于3月的456水平地产销售好转新能源汽车产销量保持稳定增长趋势或将继续推动铝下游需求的持续好转考虑到地产竣工预期向好全球光伏新增装机高增速特高压以及新能源车对铝的消耗需求端或自Q2开始迎来一轮修复成为铝价向上催化剂建议关注中国铝业云铝股份等标的贵金属本周COMEX黄金价格-104至198290美元盎司美债10年期TIPS上涨7BP至129美国至4月14日当周初请失业金人数245万人高于前值和预期的24万人至4月8日当周续请失业金人数1865万人高于预期的182万人升至2021年11月以来新高劳动力市场虽然出现疲软但是市场预计5月FOMC会议仍会加息25BP这一概率在失业金数据公布后升至85同时市场押注美联储将在年内降息50BP美债名义利率曲线倒挂无法长期维持后续需以短端利率大幅下行完成收益率曲线转正而通胀端住房租金和劳动力工资下降需要时间因此预计实际利率中枢将因此而下降推升黄金价格建议关注山东黄金等标的钢铁本周螺纹钢价格-866至3691元吨热轧价格-247至4142元吨铁矿石价格下降405至74450元吨冷轧中厚板螺纹吨钢毛利分别为-374-23-396元吨行业尚处于底部区间供给侧压减政策持续扰动在地产政策放松及疫后经济复苏预期下23年需求预期逐渐增强钢价具有上行空间钢企降本增效加速吨钢盈利有望修复需左侧跟踪供需改善迹象风险提示项目建设进度不及预期需求不及预期金属价格波动敬请参阅最后一页特别声明1行业周报内容目录一行情综述投资建议411本周投资观点重点推荐组合412行业与个股走势413金属价格库存变化一览5二各品种基本面621铜622铝723锌724铅825锡926贵金属927钢铁10三重要公司公告11四风险提示11图表目录图表1行业涨跌幅对比5图表2本周涨幅前十股票5图表3本周跌幅前十股票5图表4金属价格变化5图表5金属库存变化6图表6铜价走势6图表7铜库存变化万吨6图表8铜TC价格硫酸价格7图表9铜期限结构美元吨7图表10铝价走势7图表11吨铝利润元吨7图表12电解铝库存万吨7图表13铝棒库存万吨7图表14锌价走势8图表15锌库存变化万吨8敬请参阅最后一页特别声明2行业周报图表16锌精矿TC8图表17锌期限结构美元吨8图表18铅价格走势9图表19铅库存变化万吨9图表20铅加工费元吨9图表21铅期限结构美元吨9图表22锡价格走势9图表23锡库存变化吨9图表24金价实际利率10图表25黄金库存10图表26金银比10图表27黄金ETF持仓10图表28钢价及铁矿石走势元吨10图表29吨钢成本滞后一月毛利元吨10图表30钢铁总库存万吨11图表31铁矿石港口库存11敬请参阅最后一页特别声明3行业周报一行情综述投资建议11本周投资观点重点推荐组合工业金属1铜本周LME铜价格-291至8781美元吨沪铜价格-209至687万元吨三大交易所上海保税区铜库存去库030万吨至3694万吨其中LME累库003万吨至519万吨SHFE去库035万吨至146万吨本周铜价有所回落在一定程度上提升下游采购兴趣但是精废铜价差持续偏阔本周维持2370元吨左右成本优势导致废铜对精铜需求产生替代下游消费整体向好电气设备汽车领域需求逐步恢复家电表现良好尤其是空调产量和排产延续增长当前全球电解铜持续去库接下来两个月境内去库存速度决定了短期铜价高度23年全球铜矿供给边际宽松但是粗炼端产能相对矿端增速较为有限因此矿端过剩大概率无法顺利传导至电解铜供需平衡预计23年电解铜环节依然维持供不应求格局长周期来看过去几年铜矿资本开支较少24年矿端供应增速或将再次下滑在库存低位和通胀预期高位支撑下后续国内外经济体需求一旦出现共振或将促使铜价迎来新一轮上涨建议关注紫金矿业洛阳钼业河钢资源金诚信铜陵有色博威合金等标的2铝本周LME铝价格052至2403美元吨沪铝价格109至189万元吨LME铝国内铝社会库存去库192万吨至14774万吨国内铝棒库存去库080万吨至1470万吨当前电解铝供给端存在扰动国内方面青海省发布2023年限电预案引发对夏季电解铝供应担忧云南省干旱持续或将导致复产不及预期云南省预计将于10月1日起实施常态化压减电解铝项目负荷国外方面挪威海德鲁铝厂从4月17日开始的罢工对电解铝供应的影响或将持续几个月近期国内铝锭快速去库本周国内社会库存去库6万吨至906万吨除旺季出库增加外铝水比例上升也是导致铸锭入库减少的重要因素据Mysteel调研4月上旬铝水比例71左右折算铸锭入库比例51高于3月的456水平地产销售好转新能源汽车产销量保持稳定增长趋势或将继续推动铝下游需求的持续好转考虑到地产竣工预期向好全球光伏新增装机高增速特高压以及新能源车对铝的消耗需求端或自Q2开始迎来一轮修复成为铝价向上催化剂建议关注中国铝业云铝股份鑫铂股份神火股份天山铝业中国宏桥鼎胜新材明泰铝业等标的贵金属本周COMEX黄金价格-104至198290美元盎司美债10年期TIPS上涨7BP至129美国至4月14日当周初请失业金人数245万人高于前值和预期的24万人至4月8日当周续请失业金人数1865万人高于预期的182万人升至2021年11月以来新高劳动力市场虽然出现疲软但是市场预计5月FOMC会议仍会加息25BP这一概率在失业金数据公布后升至85同时市场押注美联储将在年内降息50BP美债名义利率曲线倒挂无法长期维持后续需以短端利率大幅下行完成收益率曲线转正而通胀端住房租金和劳动力工资下降需要时间因此预计实际利率中枢将因此而下降推升黄金价格建议关注银泰黄金山东黄金赤峰黄金紫金矿业湖南黄金华钰矿业盛达资源等标的钢铁本周螺纹钢价格-866至3691元吨热轧价格-247至4142元吨铁矿石价格下降405至74450元吨冷轧中厚板螺纹吨钢毛利分别为-374-23-396元吨行业尚处于底部区间供给侧压减政策持续扰动在地产政策放松及疫后经济复苏预期下23年需求预期逐渐增强钢价具有上行空间钢企降本增效加速吨钢盈利有望修复需左侧跟踪供需改善迹象建议关注河钢资源太钢不锈中信特钢等标的12行业与个股走势本周417421内A股下跌沪深300指数收跌-15有色金属跑输大盘收跌-41个股层面图南股份豪美新材洛阳钼业涨幅领先东方锆业深圳新星银泰黄金跌幅靠前敬请参阅最后一页特别声明4行业周报图表1行业涨跌幅对比402000家煤银通食石建交农非国沪公纺电传机钢环轻汽基建综商有医计房美社电用炭行信品油筑通林银防深300用织力媒械铁保工车础筑合贸色药算地容会子电饮石装运牧金军事服设设制化材零金生机产护服-20器料化饰输渔融工业饰备备造工料售属物理务-40-60-80来源Wind国金证券研究所图表2本周涨幅前十股票图表3本周跌幅前十股票1000090东深银海屹大翔华利云-20方圳泰星通地鹭锋源海80锆新黄股新熊钨股精金70-40业星金份材业份制属60-605040-8030-10020-1201000-140图豪洛锡合铜中云国神南美阳业金陵润路城火-160股新钼股投有资股矿股份材业份资色源份业份-180来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所13金属价格库存变化一览图表4金属价格变化涨跌幅品种交易所单位20234217天30天90天360天LME美元吨8781-291-165-601-1040铜SHFE元吨68700-209109-229-630LME美元吨2403052514-724-2200铝SHFE元吨18935109438-125-890LME美元吨2718-450-553-2058-3519锌SHFE元吨21970-199-110-1093-2025LME美元吨2151-030151321-823铅SHFE元吨15315013-013066-176LME美元吨261504391081-1194-3534锡SHFE元吨2146509771479-709-3360来源Wind国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明5行业周报图表5金属库存变化库存变化品种交易所单位20234217天30天90天360天LME万吨519003-227-282-833铜COMEX万吨255032109-066-572SHFE万吨1460-035-363060762LME万吨57144083011902-082铝国内社会库存万吨9060-600-26701620-1100LME万吨535093138349-478锌国内社会库存万吨1351-044-319211-1503LME万吨322058065120-075铅SHFE万吨258-121-243-278-605LME万吨015-002-008-014-013锡SHFE万吨091000000022065来源Wind国金证券研究所二各品种基本面21铜本周LME铜价格-291至8781美元吨沪铜价格-209至687万元吨三大交易所上海保税区铜库存去库030万吨至3694万吨铜TC比上周增加14美元干吨至8490美元干吨LME期货0-3贴水扩大2275美元吨至1600美元吨LME期货3-15升水缩小2525美元吨至1850美元吨图表6铜价走势图表7铜库存变化万吨LME铜美元吨沪铜元吨-右轴100LME铜COMEX铜沪铜上海保税区1100090000801000080000609000700008000406000070002060005000002021-072021-092021-112022-032023-012021-012021-032021-052022-012022-052022-072022-092022-112023-032021-032021-092022-032022-092022-112023-032021-012021-052021-072021-112022-012022-052022-072023-01来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明6行业周报图表8铜TC价格硫酸价格图表9铜期限结构美元吨100中国铜粗炼费硫酸市场价元吨-右轴12001200LME铜升贴水0-3LME铜升贴水3-1590100010008080080070606006005040040040200302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