2022年营收与盈利能力均同比增长，维持“买入”评级
　　公司发布2022年年报与2023年一季报，2022年实现营收31.88亿元，同比+42.40%；归母净利润8.74亿元，同比+24.92%；扣非净利润8.47亿元，同比+30.67%；毛利率58.98%，同比+3.48pcts，主要得益于公司不断推出新品、拓展客户以及持续的市场需求等多因素的驱动。计算得2022Q4单季度实现营收7.75亿元，同比+10.26%，环比+1.88%；毛利率55.62%。2023Q1单季度实现营收5.13亿元，同比-33.80%，环比-33.79%；毛利率52.66%，主要系市场变化，销量下降，导致收入减少。考虑半导体下游需求仍较弱，我们下调2023-2024年业绩预测并新增2025年业绩预测，预计2023-2025年归母净利润为11.02（-3.97）/14.45（-5.39）/18.82亿元，对应EPS为3.08（-1.13）/4.03（-1.54）/5.25元，当前股价对应PE为48.2/36.7/28.2倍，我们看好公司在国内模拟芯片行业的领先地位，维持“买入”评级。
　　重视技术研发，持续推进新品上市
　　2022年，公司共推出500余款拥有完全自主知识产权的新产品，其综合性能指标均达到国际先进水平；研发费用6.26亿元，同比+65.55%，占收入比重为19.63%，截至2022年底，研发人数增至896人，同比+48.84%。分主营业务看，电源管理产品，实现营收19.91亿元，同比+30.27%，收入占比降至62.47%，毛利率55.41%，同比+2.38pcts，推出了可编程大功率密度同步升降压DC/DC、超微功耗DC/DC同步降压电源转换器、高抗干扰快速响应LDO、带电源路径管理和16位模数转换器监测的升压充电芯片、超低功耗锂电池保护器、采用新架构的超低静态功耗DC/DC、高PSRR的大电流LDO等新品。信号链产品，实现营收11.93亿元，同比+68.21%，收入占比升至37.41%，毛利率64.91%，同比+4.14pcts，推出了低功耗精密电流传感器、低噪声仪表放大器、高压大电流运算放大器、高速比较器、高压大电流Class-D音频功放、高精度电压基准、高速高精度SARADC、高精度DAC等新品，公司前景可期。
　　风险提示：技术研发不及预期；行业竞争加剧；下游需求不及预期。
　　

研究报告全文：电子半导体公司研圣邦股份300661SZ2022全年营收同比高增持续推进新品上市究2023年04月22日公司信息更新报告投资评级买入维持罗通分析师luotongkyseccn证书编号S0790522070002日期2023421年营收与盈利能力均同比增长维持买入评级当前股价元148102022公司发布2022年年报与2023年一季报2022年实现营收3188亿元同比公一年最高最低元3089913200司4240归母净利润874亿元同比2492扣非净利润847亿元同比信总市值亿元530713067毛利率5898同比348pcts主要得益于公司不断推出新品拓展息流通市值亿元50186更客户以及持续的市场需求等多因素的驱动计算得2022Q4单季度实现营收775总股本亿股新358亿元同比1026环比188毛利率55622023Q1单季度实现营收513报流通股本亿股339亿元同比环比毛利率主要系市场变化销量下告-3380-33795266近3个月换手率6084降导致收入减少考虑半导体下游需求仍较弱我们下调年业绩预2023-2024测并新增2025年业绩预测预计2023-2025年归母净利润为1102-3971445股价走势图-5391882亿元对应EPS为308-113403-154525元当前股圣邦股份沪深300价对应PE为482367282倍我们看好公司在国内模拟芯片行业的领先地位24维持买入评级120重视技术研发持续推进新品上市-122022年公司共推出500余款拥有完全自主知识产权的新产品其综合性能指-24标均达到国际先进水平研发费用626亿元同比6555占收入比重为开-362022-042022-082022-121963截至2022年底研发人数增至896人同比4884分主营业务看源证电源管理产品实现营收1991亿元同比3027收入占比降至6247毛数据来源聚源券利率5541同比238pcts推出了可编程大功率密度同步升降压DCDC超证微功耗DCDC同步降压电源转换器高抗干扰快速响应LDO带电源路径管理券相关研究报告研和16位模数转换器监测的升压充电芯片超低功耗锂电池保护器采用新架构究产品拓展快速推进业绩呈现较强的超低静态功耗DCDC高PSRR的大电流LDO等新品信号链产品实现营报韧性公司信息更新报告-2022826收1193亿元同比6821收入占比升至3741毛利率6491同比告414pcts推出了低功耗精密电流传感器低噪声仪表放大器高压大电流运算放大器高速比较器高压大电流Class-D音频功放高精度电压基准高速高精度SARADC高精度DAC等新品公司前景可期风险提示技术研发不及预期行业竞争加剧下游需求不及预期财务摘要和估值指标指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元22383188412652046414YOY871424294261233归母净利润百万元699874110214451882YOY1422249261311303毛利率555590561574586净利率308269263273289ROE287249239244245EPS摊薄元195244308403525PE倍759607482367282PB倍2211531169069数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明14公司信息更新报告附财务预测摘要资产负债表百万元2021A2022A2023E2024E2025E利润表百万元2021A2022A2023E2024E2025E流动资产21083075368347956341营业收入22383188412652046414现金11861652223031294508营业成本9961307181222182655应收票据及应收账款93111000营业税金及附加1319232837其他应收款97131319营业费用118169219271327预付账款134171024管理费用707699125148存货39970282410441192研发费用3786268259891219其他流动资产409599599599599财务费用-3-42-10-8-46非流动资产9411269145116431840资产减值损失-52-174-70-143-178长期投资275406586771961其他收益1831192122固定资产114238259283307公允价值变动收益-1-0-0-0-0无形资产2842393429投资净收益11033606466其他非流动资产524582567555544资产处置收益0-0-0-0-0资产总计30494343513464388182营业利润740921116415201986流动负债487695400416431营业外收入00000短期借款00000营业外支出00010应付票据及应付账款247287000利润总额739921116415191985其他流动负债240408400416431所得税50637898133非流动负债157198198198198净利润689858108614211852长期借款00000少数股东损益-10-15-16-23-30其他非流动负债157198198198198归属母公司净利润699874110214451882负债合计645893597614629EBITDA748945119815522007少数股东权益-1-16-32-55-85EPS元195244308403525股本236358358358358资本公积833998998998998主要财务比率2021A2022A2023E2024E2025E留存收益13342089297641765793成长能力归属母公司股东权益24063466456958797638营业收入871424294261233负债和股东权益30494343513464388182营业利润1453246264305307归属于母公司净利润1422249261311303获利能力毛利率555590561574586净利率308269263273289现金流量表百万元2021A2022A2023E2024E2025EROE287249239244245经营活动现金流76394880412681723ROIC10769038449291065净利润689858108614211852偿债能力折旧摊销447493113137资产负债率2112061169577财务费用-3-42-10-8-46净负债比率-470-453-476-526-588投资损失-110-33-60-64-66流动比率434492115147营运资金变动49-237-304-193-153速动比率34336988117其他经营现金流95328-1-2-1营运能力投资活动现金流-320-526-215-242-268总资产周转率0909090909资本支出18126096120144应收账款周转率290313000000长期投资-2-144-179-185-190应付账款周转率49491260000其他投资现金流-136-122606366每股指标元筹资活动现金流-4614-11-127-77每股收益最新摊薄195244308403525短期借款00000每股经营现金流最新摊薄213265224354481长期借款00000每股净资产最新摊薄671967127516412131普通股增加80122000估值比率资本公积增加202166000PE759607482367282其他筹资现金流-328-274-11-127-77PB2211531169069现金净增加额3884785789001378EVEBITDA689539420318239数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明24公司信息更新报告特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R4中高风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4C5的普通投资者若您并非专业投资者及风险承受能力为C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持预计相对强于市场表现证券评级outperform520中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持underperform预计相对弱于市场表现5以下看好overweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡underperform预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明34公司信息更新报告法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供开源证券股份有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给开源证券客户的属于商业秘密材料只有开源证券客户才能参考或使用如接收人并非开源证券客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为做出投资决策的唯一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接开源证券不对其内容负责本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险开源证券在法律允许的情况下可参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