两大产品线共同发力，铸就大陆模拟行业龙头。公司以模拟产品为主业，与2017年主板上市，为A股上市较早的模拟公司。其创始人张世龙先生曾就职于海外大厂TI，公司其他核心管理人员也多具备TI、中兴等大厂背景，研发实力处于国内第一梯队。目前张世龙先生及其一致行动人共持有公司股份40%。公司全资子公司分布于苏州、江阴、大连、杭州、上海；通过并购扩充布局。从公司产品结构看，电源管理约占70%、信号链约占30%；从下游应用领域看，工业约40%、手机20%-30%、其他消费电子30%-40%。
　　超500亿美元黄金赛道，圣邦布局大陆最全，先发优势明显。公司身处500亿美元的模拟大赛道，该赛道由海外大厂TI、ADI主导，2020年分别占模拟市场的29%、19%。大陆模拟行业经历过两轮高成长期，一是2019年中美贸易摩擦掀起的国产化浪潮，二是2021年难得一遇的“缺货潮”。往后看，国产替代主逻辑仍在，但行业将不再是蛮荒成长，下游客户将逐渐对供应链进行整合，行业集中度进一步提升。而由于“工程师经验+下游客户粘性强+产品矩阵庞大”三重壁垒的存在，具备先发优势的厂商将更容易抓住国产替代的窗口期。我们统计了大陆上市公司在各细分品类的布局情况，从1）布局全面性、2）布局蓝海市场，两个角度看，圣邦股份布局最优，先发优势明显。
　　电源管理：通用产品、大单品全面布局。圣邦电源管理占营收比重约70%，重点产品包括DCDC、LDO、charger、AMOLED供电管理芯片等，相对大陆其他厂商，圣邦布局更为全面、且细分赛道格局相对友好。对于高度同质化的产品线，如LED背光驱动、OVP等，公司适当退出并把资源优先布局更有发展潜力的产品线，或推出更新换代的产品。其中，1）DCDC公司将在buck产品线进一步铺齐中高压产品；2）LDO领域进一步在中高端领域发力；3）AMOLEDPMIC产品从小尺寸手表手环往大尺寸电脑、PAD切换；4）charger：从开关充做起，向电荷泵充电拓展。
　　信号链：运放经典老产品，AD&DA快速放量。圣邦信号链产品占营收比重约30%，其产品品类较多，包括运算放大器、比较器、数据转换器、模拟开关、电平转换、逻辑器件等。其中，1）运放：公司耕耘多年的产品线，目前在营收体量、技术水平上都处于国内一流水平；2）数据转换器：国内外差距巨大的蓝海市场，公司未来将持续拓展料号助理高速成长。
　　投资建议：由于“工程师经验+下游客户粘性强+产品矩阵庞大”三重壁垒的存在，具备先发优势的厂商更容易抓住国产替代窗口期机遇。同时，随着下游客户对供应商的不断整合，我们认为行业将逐步进入出清期，进入强者恒强时代。而从目前的产品布局看，圣邦是国内在信号链+电源管理布局最为全面的厂商，且多数产品已脱离了国内同质化的竞争，龙头位置已确立。我们预计圣邦股份2022-2024年净利润分别为9.3/10.8/13.1亿元，对应估值为65/56/46倍，维持“买入”评级。（注：我们2022/8/25发布的报告盈利预测为22-24年归母净利润10.8/13.9/18.8亿元，业绩下调的主要原因为从22Q3开始，手机等消费电子进入去库存阶段、向上游芯片公司拉货放缓，出货量低于预期）
　　风险提示：新品研发进度不及预期、竞争格局恶化风险、数据信息滞后风险。
　　

研究报告全文：产品覆盖大陆最全卡位国产替代窗口期圣邦股份300661SZ电证券研究报告公司深度报告2022年12月23日子评级TableTitle买入维持公司盈利预测及估值TableFinance1市场价格17850指标2020A2021A2022E2023E2024E营业收入百万元11972238311241055231分析师王芳增长率yoy5187393227执业证书编号S0740521120002净利润百万元28969992810771309Emailwangfang02ztscomcn增长率yoy64142331622每股收益元081196260302367分析师杨旭每股现金流量091214290317332执业证书编号S0740521120001净资产收益率1929282524Emailyangxu01ztscomcnPE2093864651561462PEG3306203521分析师赵晗泥PB404251184140108执业证书编号s0740522100004备注估值日期为20221222Emailzhaohn01ztscomcn报告摘要基本状况TableProfit两大产品线共同发力铸就大陆模拟行业龙头公司以模拟产品为主业与2017年主板上市为A股上市较早的模拟公司其创始人张世龙先生曾就职于海外大厂TI总股本百万股357公司其他核心管理人员也多具备TI中兴等大厂背景研发实力处于国内第一梯队流通股本百万股338目前张世龙先生及其一致行动人共持有公司股份40公司全资子公司分布于苏州市价元16918江阴大连杭州上海通过并购扩充布局从公司产品结构看电源管理约占760425市值百万元0信号链约占30从下游应用领域看工业约40手机20-30其他消流通市值百万元57135费电子30-40TableQuotePic超500亿美元黄金赛道圣邦布局大陆最全先发优势明显公司身处500亿美元股价与行业-市场走势对比的模拟大赛道该赛道由海外大厂TIADI主导2020年分别占模拟市场的2919大陆模拟行业经历过两轮高成长期一是2019年中美贸易摩擦掀起的国产化浪潮二是2021年难得一遇的缺货潮往后看国产替代主逻辑仍在但行业将不20圣邦股份沪深300再是蛮荒成长下游客户将逐渐对供应链进行整合行业集中度进一步提升而由于0工程师经验下游客户粘性强产品矩阵庞大三重壁垒的存在具备先发优势的厂-20商将更容易抓住国产替代的窗口期我们统计了大陆上市公司在各细分品类的布局情2021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-12-40况从1布局全面性2布局蓝海市场两个角度看圣邦股份布局最优先发优-60势明显电源管理通用产品大单品全面布局圣邦电源管理占营收比重约重点产品-8070包括DCDCLDOchargerAMOLED供电管理芯片等相对大陆其他厂商圣邦布局更为全面且细分赛道格局相对友好对于高度同质化的产品线如LED背光公司持有该股票比例驱动等公司适当退出并把资源优先布局更有发展潜力的产品线或推出更新OVP相关报告换代的产品其中1DCDC公司将在buck产品线进一步铺齐中高压产品2LDO领域进一步在中高端领域发力3AMOLEDPMIC产品从小尺寸手表手环往大尺寸电脑PAD切换4charger从开关充做起向电荷泵充电拓展信号链运放经典老产品ADDA快速放量圣邦信号链产品占营收比重约30其产品品类较多包括运算放大器比较器数据转换器模拟开关电平转换逻辑器件等其中1运放公司耕耘多年的产品线目前在营收体量技术水平上都处于国内一流水平2数据转换器国内外差距巨大的蓝海市场公司未来将持续拓展料号助理高速成长投资建议由于工程师经验下游客户粘性强产品矩阵庞大三重壁垒的存在具备先发优势的厂商更容易抓住国产替代窗口期机遇同时随着下游客户对供应商的不断整合我们认为行业将逐步进入出清期进入强者恒强时代而从目前的产品布局看圣邦是国内在信号链电源管理布局最为全面的厂商且多数产品已脱离了国内同质化的竞争龙头位臵已确立我们预计圣邦股份2022-2024年净利润分别为93108131亿元对应估值为655646倍维持买入评级注我们2022825发布的报告盈利预测为22-24年归母净利润108139188亿元业绩下调的主要原因为从22Q3开始手机等消费电子进入去库存阶段向上游芯片公司拉货放缓出货量低于预期风险提示新品研发进度不及预期竞争格局恶化风险数据信息滞后风险请务必阅读正文之后的重要声明部分公司深度报告内容目录1两大产品线共同发力铸就大陆模拟行业龙头-3-11信号链电源管理双线布局产品品类持续完善-3-12股权结构股权相对集中一致行动协议夯实控制权-3-13研发实力聚集海内外模拟行业人才铸就国内第一梯队研发实力-5-14股权激励稳定核心团队支撑长远发展-6-15财务数据电源管理与信号链营收占比为73-7-2大陆布局最全看好龙头先发优势-9-21500亿美元大赛道广阔国产替代空间-9-22未来持续看好龙发优势-10-3电源管理通用产品大单品全面布局-13-21DCDCLDO重点拓展DCDCbuck产品线-13-22AMOLEDPMIC消费电子大单品从小尺寸往大尺寸拓展-16-23Charger从开关充做起向电荷泵充电拓展-17-4信号链运放经典老产品ADDA快速放量-20-41运算放大器耕耘多年的经典产品线-20-42数据转换进入高速成长期-21-5投资建议-25-6风险提示-26--2-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司深度报告1两大产品线共同发力铸就大陆模拟行业龙头11信号链电源管理双线布局产品品类持续完善圣邦股份为A股较早上市的模拟公司2007年圣邦有限由SeaFine出资设立于2012年整体变更为股份有限公司2017年在创业板上市是A股上市公司中成立较早并进入资本市场融资的公司目前公司产品覆盖信号链和电源管理两大领域拥有25大类4000余款可销售型号图表1公司发展历程来源公司公告中泰证券研究所图表2大陆厂商成立及上市时间来源wind中泰证券研究所整理12股权结构股权相对集中一致行动协议夯实控制权一致行动人为张世龙张勤林林WenLi合计持股3966公司实际控制人为张世龙先生张世龙董事长董事总经理张勤副董事长董事董事会秘书副总经理林林董事WenLi鸿顺永泰张世龙100持股公司宝利鸿雅张勤-3-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司深度报告100持股公司弘威国际WenLi100持股公司签署了一致行动协议支持和巩固张世龙的控制权宝利鸿雅和弘威国际为鸿顺永泰的一致行动人其中WenLi为张世龙配偶张勤为张世龙表妹5家全资子公司分布于苏州江阴大连杭州上海通过并购扩充布局公司共5家全资子公司6家参股公司另外尚在认购股份过程中的公司有2家2021年12月20日确认认购苏州耀途股权投资合伙企业有限合伙378的股份分三期进行2022年6月17日确认认购上海励新投资管理中心有限合伙3330的股份图表3圣邦股份并购梳理时间被收购公司金额单位万元持股比例主营业务2018大连阿尔法模拟技术股份有限1086资产组收购LED背光驱动DCDCACDCPMU公司2018钰泰半导体南通有限公司114802733DCDC过压保护IC充电及负载开关2019上海萍生微电子科技有限公司5986711射频开关射频低噪声放大器射频功率放大器射频模组2019杭州深谙微电子科技有限公司10005385ACDC模拟开关2020苏州青新方电子科技有限公司67417847充电管理芯片DCDC2021上海方泰电子科技有限公司2611资产组购买功率放大器来源公司官网公司年报中泰证券研究所图表4公司股权结构来源Wind中泰证券研究所数据截止2022930-4-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司深度报告图表5圣邦控股公司来源Wind中泰证券研究所13研发实力聚集海内外模拟行业人才铸就国内第一梯队研发实力公司的核心创始人具备TI等海外从业经验公司创始人董事长张世龙先生博士学历曾任铁道部专业设计院工程师德州仪器工程师公司的其他核心管理人员也多具备TI中兴等大厂背景从技术人员背景评估公司研发实力处于大陆第一梯队水平图表6大陆模拟厂商核心技术人员背景海外or本土董事长出生年份任职经历曾任职位其他核心人员任职经历圣邦海外张世龙1966TI工程师TI中兴思瑞浦海外周之栩1968摩托罗拉工程师TI展讯纳芯微海外王升杨1984ADI工程师ADI希荻微海外陶海1971朗讯仙童设计总监仙童美信赛微微海外蒋燕波1978新思解决方案经理新思意法艾为大陆孙洪军1973华为基础业务部工程师技术副专家华为帝奥微海外鞠建宏1972仙童全球模拟开关产品线总监仙童东芝南芯海外阮晨杰1983TI设计经理系统经理TI钰泰海外GEGAN1975美信AATI技领等设计总监华为MPS必易微大陆谢朋村1975顿朗产品经理事业部总经理NA芯朋微大陆张立新1966华润上华总监东南大学力芯微大陆袁敏民1965华晶电子副总经理华晶电子晶丰海外胡黎强1976安森美工程师意法明微大陆王乐康1966国微科技总经理助理国微科技富满微大陆刘景裕1964名晶实业副总经理NA基础研究管理部副总工程师和芯海大陆卢国建1963华为华为ASIC数模产品部总监中颖中国台湾宋永皓1958联咏销售经理联咏来源各公司公告官网中泰证券研究所整理研发人员研发费用均大陆领先公司高度重视研发工作在研发方面保持较高投入水平研发费用从2017年的065亿元增长至2021年的378亿元研发费用率也从2017年的1227提升至2021年的1689同时研发人员数量持续稳定增加2021年研发人员数量为602人研发人员占比为6608均处于国内模拟厂商前列-5-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司深度报告图表7圣邦历年研发人数图表8国内模拟厂商2021年研发人员数量人800研发人员数量总员工人数研发人员占比700100071600900705008006970040068600300500672004006630010065200010064063圣邦纳芯微希荻微芯朋微力芯微富满微思瑞浦20172018201920202021矽力杰明微电子晶丰明源芯海科技艾为电子中颖电子来源Wind中泰证券研究所来源Wind中泰证券研究所图表9国内模拟厂商2021年研发费用亿元图表10国内模拟厂商2021年研发费用率83573062552041532101500圣邦圣邦矽力杰纳芯微希荻微芯朋微力芯微富满微思瑞浦富满微矽力杰纳芯微希荻微芯朋微力芯微思瑞浦明微电子中颖电子晶丰明源芯海科技艾为电子晶丰明源中颖电子明微电子芯海科技艾为电子来源Wind中泰证券研究所来源Wind中泰证券研究所14股权激励稳定核心团队支撑长远发展公司股权激励充分上市以来共实行四次股权激励激励总数逐步提升公司最近一次股权激励计划授予日为2022年8月17日首次授予部分涉及的激励对象共计636人2022年需摊销的股权激励费用为7994万元2023年需摊销的股权激励费用为120亿元2024年需摊销的股权激励费用为7083万元2025年需摊销的股权激励费用为3907万元2026年需摊销的股权激励费用为1535万元图表11公司历史股权激励人数和对象时间激励人数激励对象2017年10月75核心管理人员核心技术业务骨干人员2017年11月190副总经理财务总监核心管理人员核心技术业务骨干人员2019年1月2732022年4月461核心管理人员核心技术业务骨干人员2022年10月631财务总监核心管理人员核心技术业务骨干人员来源Wind中泰证券研究所-6-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司深度报告图表12公司历史股份支付费用详细情况股权支付费用百万元时间管理费用研发费用销售费用合计20170865210670201854108522142019581394724420207414338255202169362123554来源公司公告中泰证券研究所图表13公司历史股份支付费用确认时间股权支付费用百万元时间第一次激励第二次激励第三次激励第四次激励合计2017年8月2018年11月2021年4月2022年8月2017235235201817460891835201915541189274320207802007278720212851556259844402022402491826647994202348337327756119712024207950047083202585730503907202614713881535合计460045556143301986284348来源公司公告中泰证券研究所15财务数据电源管理与信号链营收占比为73信号链电源管理均衡分布营收占比732021年实现营业收入224亿元同比87072017-2021年CAGR为433公司电源管理产品2021年营收为153亿元占比由2017年的6013提升至2021年的6829信号链产品2021年营收为71亿元占比由2017年的3987降低至2021年的3167营收分布均匀与行业整体情况类似图表14公司历年营收及yoy百万元图表15公司主要产品营业占比营业总收入营业收入yoy电源管理营业收入信号链营业收入25001001009090200080807070150060605050100040403030500202010100002016201720182019202020212022H12016201720182019202020212022H1来源Wind中泰证券研究所来源Wind中泰证券研究所主要用于手机等消费电子泛工业公司产品主要应用在手机其他-7-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司深度报告消费电子工业医疗汽车五个市场在不同应用领域都有与之和合作的行业头部厂商图表16公司各产品线主要客户类别客户手机OPPOVIVO小米联想酷派金立龙旗华勤等其他消费电子长虹九洲创维康佳海尔海信中兴惠通PBI等工业景辉国宝TP-LinkTWWTD海康威视大华等医疗鱼跃超思汽车航盛同致电子等来源公司公告中泰证券研究所2021年平均毛利率为5550较2020年的4873提高了677pct其中电源管理为5303较2020年的4467提高了836pct信号链为6077较2020年的5862提高了215pct2021年实现净利润689亿元同比增长了142952017-2021年CAGR为7094净利率3078较2020年的2370提高了708pct图表17公司主要产品毛利率变化情况图表18公司净利润及同比净利率百万元净利润净利润yoy销售净利率电源管理信号链80016070700140606001205050010040400803030060202004010100200002016201720182019202020212022H12016201720182019202020212022H1来源Wind中泰证券研究所来源Wind中泰证券研究所公司上市以来实际业绩均落在业绩预告区间彰显了公司具备较高的内部控制质量有利于稳定投资者信心图表19公司业绩预告与实际业绩对比归母净利润亿年份20212020201920182017预告650-722264-299161-181100-105089-095实际699289176104094来源Wind中泰证券研究所-8-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司深度报告2大陆布局最全看好龙头先发优势21500亿美元大赛道广阔国产替代空间模拟芯片主要由信号链和电源链两部分构成1信号链-连接真实世界与数字世界的桥梁现实世界的信号链续的线性信号方式出现比如辐射光和颜色运动位臵速度和加速度声音压力等而在数字世界中信号是瞬时变化的比如数字芯片仅能识别0伏状态或五伏状态而不识别介于两者之间的信号因此需要由传感器收集信号然后模拟芯片将这类可量化的信号转换为数字信号0和1再交由数字芯片处理主要包括三大类即线性产品放大器等转换器ADC等接口2电源链-管理和分配电源电源链产品可以提供电路保护并为内部的各种组件提供稳定适当的电压和电流其包括四大类一是以市电AC为电源的ACDC芯片二是以电池DC为电源的电池管理芯片三是通用负载解决方案DCDC转换四是特殊负载解决方案LED驱动为代表图表20模拟芯片在电路中位置红色为信号链橙色为电源链来源中泰证券研究所整理模拟超500亿美元大市场中国市场占36根据ICInsight数据2021年全球广义模拟芯片市场规模达741亿美元含信号链电源链射频16-21年CAGR为9是增长较为稳定的半导体大赛道占到半导体行业的13其中不到200亿为射频前端属于广义的模拟芯片不在本报告讨论范围剩余500亿美元为电源链信号链IDC的数据显示2020中国大陆占到全球模拟芯片市场的36-9-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司深度报告市场集中度相对较低由海外大厂主导由于模拟芯片下游应用领域分散导致细分市场极多因此模拟行业市场集中度相对较低但是市场占有率前十均为海外厂商其中TI强于电源链和ADI强于信号链为模拟市场双龙头2020年TI和ADI分别占模拟市场的2919下游应用分散但市场占比基本稳定模拟产品的下游应用十分广泛几乎涵盖了所有的电子产品下游应用市场占比基本稳定其中通信领域占比最高2020年通信占比为36汽车近年略有提升从2014年的20提升到2020年的24消费略有下滑从2014年的23下降至18工业在20附近波动图表21半导体细分市场规模亿美元图表22广义模拟芯片市场规模亿美元分立观点器件传感器模拟芯片市场规模亿美元同比增长5000微型元件逻辑芯片90035存储器80030400070025300060020500152000400103005100020000100-50-102016201720182019202020212022E来源WSTS中泰证券研究所来源ICinsight中泰证券研究所图表23模拟芯片细分市场应用图表242020年模拟行业市占率SkyworksOthers16通信工业汽车消费国防政府Dialog1Diodes1110023212021191718MinebeaMits80umi1Nisshinbo212324242019201TI2960NXP2Microchip21202020211921402Infineon2ADI19Silergy22035383838373936PI2Sanken20MediaTekMaxim420142015201620172018201920202Renesas3MPS3STMicro4ONSemi4来源Statista中泰证券研究所来源ICinsight中泰证券研究所22未来持续看好龙头厂商先发优势模拟行业具备三重壁垒决定了先发优势的重要性模拟芯片设计极度依赖工程师个人经验由于模拟芯片需要平衡的因素很多功能实现路径多样化需要不断调整以适应某一具体应用场景因此模拟芯片的设计过程是一个反复设计验证迭-10-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司深度报告代的过程工程师在经验积累过程中形成的感性直觉往往是不能用公式甚至语言描述的而这些经验需要实打实做过多个项目经历流片封测和量产从众多坑中爬出来才能积累因此高端技术人才对模拟芯片公司的发展至关重要模拟芯片产品生命周期长用户粘性大模拟芯片常被称作常青树其不追求先进制程产品生命周期可长达10年因此客户的粘性强在产品生命周期内通常不会更换供应商正因为此过去几十年海外巨头行业地位稳固而过去大陆市场基本定位于替代市场产品主要对标海外大厂市场需求大的产品提供Pin-to-Pin产品而21年由于贸易摩擦缺芯潮海内外客户开始愿意开放内部的市场技术方案资源给大陆厂商供应链壁垒逐渐打破为大陆模拟厂商提供了切入的绝佳窗口期下游分散产品品类多需要积累产品矩阵由于模拟行业下游应用分散所以需要大量通用料号来覆盖各类场景一颗通用料号甚至可能被应用于几十个场景但场景用量都不大因此呈现出型号多单型号出货量少的特点国际行业龙头TIADI能够做到几乎全品类覆盖并且每种品类提供大量料号可供选择其中TIADI料号数量分别达80000多种75000种未来行业进入供应链整合期龙头的先发优势凸显过去几年国内模拟公司主要经历了国产替代缺芯潮两波红利而进入到2022年缺货潮带来的窗口期关闭未来将进入到国产替代深水区与前期的国产替代初期缺货潮的急迫替代不同未来一段时间下游客户将逐步理清供应链因此未来将是更高质量的循序渐进的替代期行业出清期龙头将凭借先发优势持续稳健增长图表25全球半导体市场规模增速与费城半导体指数来源Wind中泰证券研究所从产品布局看圣邦股份大陆最优奠定先发优势我们这里统计了电源链信号链各细分品类大陆上市公司布局情况从1布局全面性2布局蓝海市场两个角度看圣邦股份布局最优先发优势明显-11-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司深度报告图表26大陆模拟厂商2021年营收对比亿美元思瑞纳芯必易芯朋力芯帝奥希荻赛微富满非上市主要应用圣邦艾为南芯钰泰芯海中颖晶丰明微浦微微微微微微微微玩家电源链家用点工业用ACDC少量040901少量00昂宝电的交流转直流chargercharger消费电子锂电池重点1202010101pump充电电源的初级分配待量待量DCDC重点01080105杰华特动脉产产Buck降压Boost升压电源的末级分配待量LDO重点0401少量03000506毛细血管产栅驱动电机驱驱动需要大电流待量涉足04少量01峰岹动音频驱动的Mosfet工作产LED驱动OLEDLED照明LED待量涉足06少量07010003331412驱动背光产便携式消费电子PMIC产品集成重点01LDODCDC防止过压过输入保护涉足060500流浪涌等电源链合计241704141211101004060510331918信号链放大器比较器含音信号放大重点150801频放大器电动汽车工业备用电源消费待量待量计量保护AFE涉足0407电子的电池电量产产计量数据转换器模拟数字信号重点0702ADCDAC相互转换接口含模拟开芯片之间通信涉足01少量0301关产生频率信号时钟以提供时序指引其他电平转换逻辑涉足运算IC等信号链合计111516040102模拟合计3532201412101110100807050210331918截至2021年产品数3800600140080080070077050050170400量来源中泰证券研究所整理-12-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司深度报告3电源管理通用产品大单品全面布局圣邦电源管理的重点产品包括DCDCLDOchargerAMOLED供电管理芯片等相对大陆其他厂商细分领域布局更为全面且细分赛道格局相对友好对于高度同质化的产品线如LED背光驱动OVP等公司适当退出并把资源优先布局更有发展潜力的产品线或推出更新换代的产品下文将针对圣邦目前重点发展的产品线从1目前产品布局2竞争对手比较3未来发展方向三个方面做详细梳理21DCDCLDO重点拓展DCDCbuck产品线不同应用场景所需电压不同DCDCLDO组合后可提供多样化电源电源其中DCDC用于初级调节动脉LDO用于末级调节毛细血管图表27输电电压对应应用图表28稳压器芯片比较DCDCLDO电压输出级别应用领域效率高低125V18V15VFPGADSP拓扑结构升压降压升压降压降压CPUDDRRAMNorFlashNandflash接18V33V5V输出电压范围宽窄口芯片负载瞬态相应能力差好5V15V模拟电路12V15V马达驱动音频喇叭屏幕显示噪音大低来源中泰证券研究所整理来源立锜科技中泰证券研究所图表29LDODCDC用途以安防电路为例来源EETimesChina中泰证券研究所1DCDCboost成熟产品线对标TI看圣邦布局已较为全面-13-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司深度报告在一些应用中由于供电电源电压低而负载又需要得到比输入电压更高的电压这个时候就需要用到Boost这在便携式类电池供电产品如蓝牙音响智能音响平板笔记本电脑遥控器鼠标等最为常见用于USB端口5V模拟芯片部分需要10V音频喇叭10V从输入输出电压看目前圣邦各类产品已较为齐全输出电压100V以上产品略欠缺图表30TIDCDCboost产品数量种输出电压0-9V10-18V18-100100V以上0-9V24180输入电压9-18VNA34018-36VNANA86来源TI官网中泰证券研究所图表31圣邦DCDCboost产品数量种输出电压0-9V10-18V18-100100V以上0-9V18060输入电压9-18VNA42018-36VNANA20来源圣邦官网中泰证券研究所2DCDCbuck公司重点业务线之一逐步补齐产品矩阵DCDC的输入电压由上一级电源决定电池AC-DC输出电压不同场景如输入电压不同通常Buck可按照输入电压标准节点分为5V12V24V48V图表32DCDCBuck输入电压节点标准输入输入电压应用电压范围5V45-9V个人电脑周边设备存储设备二次电源POL电源手机数码相机便携式摄像机便携式设备充电器电视机录音机调谐器投影仪AV设备个人电脑家庭网关路由器办公设备打印机FPGA参考板主12V9-18V板住宅设施设备车载辅助服务器传统架构24V18-36V工业设备办公设备打印机消费电子白色家电48V36-75V工业设备通信基础设施PoE电话机娱乐设备服务器新架构轻混电动汽车电机系统来源元件网必易微官网IAWBS中泰证券研究所从TI官网看产品型号较多的产品集中在5V48V标准电压节点和0110A输出电流其中电压最高为100V而从圣邦的官网产品看公司在5V45-9V12V9-18V24V18-36V48V36-75V几个标准电压段均推出了产品且从公司的公告看已实现了100V超高输入工作电压的DCDC未来持续推进大电流大电压产品出货-14-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司深度报告图表33TIDCDCBuck产品数量图表34MPSDCDCBuck产品数量TI输出电流AMPS输出电流A标准电压输入范围0010111551010以上标准电压输入范围0010111551010以上5V45-9V11791773285V45-9V0381012V9-18V251162523712V9-18V00461124V18-36V028188502524V18-36V014270048V36-75V412121642248V36-75V0410075V以上125150075V以上00000来源TI官网中泰证券研究所来源MPS官网中泰证券研究所图表35矽力杰DCDCBuck产品数量图表36圣邦DCDCBuck产品数量矽力杰输出电流A圣邦输出电流A标准电压输入范围0010111551010以上标准电压输入范围0010111551010以上5V45-9V017911515V45-9V08160012V9-18V03357912V9-18V0001024V18-36V046336624V18-36V0084048V36-75V07141048V36-75V0371075V以上0460075V以上00000来源矽力杰官网中泰证券研究所来源圣邦官网中泰证券研究所图表37杰华特DCDCBuck产品数量图表38裕泰DCDCBuck产品数量杰华特输出电流A钰泰输出电流A标准电压输入范围0010111551010以上标准电压输入范围0010111551010以上5V45-9V0414105V45-9V02394012V9-18V0033012V9-18V0102024V18-36V00384024V18-36V006314448V36-75V0490048V36-75V03300以上75V以上0000075V01000来源杰华特官网中泰证券研究所来源钰泰官网中泰证券研究所3LDO由中低端向中高端拓展国内竞争对手较多圣邦产品对比国内厂商产品覆盖较全技术较高与TI相比在部分指标仍有提升空间外部噪音抑制能力低功耗因此对于LDO产品圣邦会继续补充中高端产品线图表39LDO重要指标重要指标解释评判标准应用场景LDO要求输入电压要稍大于输出电压压差DropoutVoltage根据应用场景即VDROPVinVout静态电流Iq空载时输入电流越低越好便携式设备射频Wi-Fi模块GPS雷达光学图像传感器外部噪音抑制能力即LDO对输入端电源纹波抑制比PSRR越高越好等通常是DC-DC的噪声的抑制能力数字IC的如CPUDSP等内核和IO通道噪音OutputNoise内部噪音抑制能力即LDO自身产生的噪越低越好同PSRR-15-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司深度报告声信号来源ADI官网微波杂志中泰证券研究所整理图表40内部噪音对比越小越好产品型号数量统计OutputNoiseVRMS圣邦思瑞浦力芯微TI0-95604010-491131019450-992211161100-19984193200以上00358来源各公司官网中泰证券研究所图表41外部噪音对比越小越好产品型号数量统计PSRR1kHzdB圣邦思瑞浦力芯微TI0-2940020930-49110023850-696589570-992522228100以上2000来源各公司官网中泰证券研究所图表42功耗对比越小越好产品型号数量统计IQA圣邦思瑞浦力芯微TI0-112024111-944517110-197012220-1001861810100以上81370来源各公司官网中泰证券研究所22AMOLEDPMIC消费电子大单品从小尺寸往大尺寸拓展主流的AMOLED模组所需的电源主要分为三路分别使AVDDELVDDELVSS需要AMOLEDPMIC供电AVDD是提供给屏幕内模拟电路部分供电ELVDD和ELVSS是给屏幕像素电路供电图表43AMOLED产品年出货量年份20212020201920182017AMOLED手机出货量百万台535804273544640AMOLED电脑出货量百万台500148015AMOLED平板出货量百万台583391360303AMOLED智能手表出货量百万台98008000580041003200来源OmdiaIDCIHSMarkit中泰证券研究所圣邦从小尺寸手表手环往大尺寸PAD等切换圣邦从2019年开始重点布局该业务目前公开渠道可查到的总料号达十几颗主要产品用于手机手表公司22年半年报显示其最新推出的AMOLEDPMIC产品为输出电压12A的产品通常输出电压与能够支撑的尺寸正相关因此该产品预计将助力公司进一步拓展包括PAD在内的大尺寸市场图表44圣邦历年料号-16-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司深度报告产品型号IoutmA适用尺寸主要应用产品SGM3833A40058手机SGM3833B40058手机SGM3836A80058手机SGM3836B75058手机SGM3836C78058手机SGM3836D63058手机SGM3851A40036手机SGM38046903手机手表SGM38041003手机MP4智能手机副屏SGM38042A1003手机手表智能手机副屏SGM3838700511手机PADSGM38042B-1351003手机手表智能手机副屏来源圣邦官网中泰证券研究所图表45圣邦历年AMOLEDPMIC料号数量型号数量公司IoutmA2012以前20132014201520162017201820192020202120229000000000001100000011122334000000000333363000000001111圣邦70000000000011750000000011117800000000111180000000001111合计0000111991112来源圣邦官网中泰证券研究所竞争对手比较目前AmoledPMIC主要竞争对手为台企Richtek被MTK收购三星旗下部门LSI而几乎没有大陆竞争对手图表46同类竞争厂商AMOLEDPMIC料号数量IoutmARichTek集创北方TI矽力杰ST圣邦5010034101500285500以上13合计538111来源各公司官网中泰证券研究所23Charger从开关充做起向电荷泵充电拓展电池充电管理IC主要负责电池的充放电管理可以将外部电源转换为适合电池充电的电压电流有效控制充电各个阶段的充电状态充电管理芯片根据工作模式通常可分为线性充电芯片开关充电芯片和电荷泵芯片目前在消费电子产品中使用线性充电器的已较少开关充电是目前手机的主流搭配电荷泵充电是当前中高端手机快充的主要解决方案图表47锂电池充电曲线-17-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司深度报告来源中国储能网中泰证券研究所图表48ChargerIC分类类别应用场景优点缺点线性充电小电流充电易用成本低解决方案效率低需要考虑散热设计开关充电大电流充电较高效率系统复杂尺寸较大成本较高电荷泵充电与开关充电搭配使用效率最高来源中泰证券研究所整理1开关充电产品布局已较全面海外主要竞争对手为TI高通集成于PMIC中大陆主要竞争对手为南芯根据公司官网数据TI料号数达158具有领先优势MPS在各个耐压范围内广拓料号产品最高耐压可达45V公司从2020年开始发力目前在5V10V20V三个标准节点已有较多产品推出图表49圣邦开关充电产品料号变化最大输入电压厂商名电池节数20182019202020212022V圣邦55V002446220000175101222115100001132000021350023101410011118100011222-400111222-400111265114444合计15131728来源圣邦官网选型表中泰证券研究所图表50各厂商开关充电产品料号数最大输入电压厂商总计10V以下10v-20V20V-30V30V-40V40V以上圣邦71560028南芯1101410035赛微微210003TI196164140158立琦61360025MPS126321666矽力杰181680042来源各公司官网选型表中泰证券研究所-18-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司深度报告2电荷泵充电积极向电荷泵拓展TI布局充分料号数量达91占主力地位国内厂商积极跟进向大功率高效率方向发展南芯率先突破国外技术垄断完善产品链布局最大支持120w功率国产持续保持领先艾为希荻微也积极拓展4241高功率方案圣邦目前也已推出21产品高功率产品也将成为未来发展方向图表51厂商电荷泵产品数量架构厂商产品总数21中功率42高功率41高功率62超高电压南芯7艾为7希荻微5dialog4圣邦7TI91来源各公司官网选型表中泰证券研究所-19-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司深度报告4信号链运放经典老产品ADDA快速放量41运算放大器耕耘多年的经典产品线放大器放大器处于传感器余ADC之间由于传感器输送过来的微电信号较为微弱直接借给ADC处理难度较大因此会先用运算放大器进行放大处理以便于后级的ADC做处理图表52运算放大器的作用来源公司公告中泰证券研究所技术指标从技术指标看可重点关注四大指标不同应用对指标的侧重有所不同其中静态电流指标主要用在功耗敏感的便携式设备中要求较高噪声电压指标主要在数字芯片通信领域要求较高-20-请务必阅读正文之后的重要声明部分