事件：4月20日，公司发布2022年年报，全年公司实现营收14.50亿元，同比+8.39%；实现归母净利5.51亿元，同比+9.99%；实现扣非归母净利2.96亿元，同比-35.67%。分季度来看，Q4公司实现营收3.03亿元，同比-32.55%，环比+1.09%；实现归母净利0.54亿元，同比-67.35%，环比-57.74%；实现扣非归母净利0.15亿元，同比-90.04%，环比-72.45%。公司非经损益主要来自于政府补助增加，扣非净利润下降主要由于产品价格下调所致。我们认为产品价格下调或将利于行业实现尾部出清，竞争格局有望向好，公司盈利有望修复，市占率或将持续提升。
　　热场环节领先企业，产能扩张加速。公司掌握先进碳基复合材料低成本制备核心技术，在研发、产品、品牌等方面拥有领先的市场地位。公司大尺寸热场部件产品对单晶硅棒的直径大型化发展起到了支撑作用，也大幅度提高了拉晶热场系统安全性与拉晶速率，显著降低了晶硅拉制炉的运行功率。由于硅片的扩产以及N型大尺寸热场部件替换需求，公司迎合市场需要，持续进行产能扩张，随着定增项目的落地，公司热场年产能有望达到3500吨，市占率有望持续提升。
　　碳陶刹车盘性能优异，已导入头部车企。公司全资子公司金博碳陶依托低成本碳基复合材料制备能力，其碳/陶刹车盘的设计和制造已经通过了IATF16949：2016质量管理体系的认证，率先在国产新能源汽车上取得了试用验证，已取得得比亚迪和广汽埃安定点供应商资质，目前处于快速拓展市场阶段，在4月18日的第二十届上海国际汽车工业展览会中，广汽埃安豪华车品牌旗下Hyper SSR与比亚迪百万级纯电超跑仰望U9均配置碳陶刹车盘。产能方面，公司年产100万盘产能正在建设中，规划至2025年建设年产400万盘产能。
　　半导体、负极与氢能齐发力，打造平台型企业。半导体方面，公司开发的超高纯碳基复合材料热场产品纯度达到5ppm以下，超高纯保温毡产品纯度达到20ppm以下，有望加快实现半导体领域用热场与保温材料进口替代。负极方面，开发的锂电热场用碳基复合材料产品，具有更高的强度，更低的热导率，以及更低的热膨胀系数，有望成为替代石墨热场的新一代热场材料，公司已形成年产10万吨锂电池负极材料用碳粉产能，并与贝特瑞和中科星城等客户建立稳定合作关系。氢能方面，公司在制、储、用氢方面均有布局，已完成第一代片状碳纸样品开发，且已通过客户验证，22年6月，公司与神力科技签署《战略合作协议》，未来将共同进行燃料电池碳纸、柔性石墨极板的研发。
　　投资建议：预计公司23-25年营收分别为28/46/60亿元；归母净利润为7/11/14亿元，对应PE为22x/15x/11x，公司主业竞争力持续强化，多成长曲线共舞，盈利能力有望改善，维持“推荐”评级。
　　风险提示：产能扩张速度不及预期；下游需求不及预期。

研究报告全文：金博股份688598SH2022年年报点评多业务齐发力打造碳基复材平台型企业2023年04月22日事件4月20日公司发布2022年年报全年公司实现营收1450亿元推荐维持评级同比839实现归母净利551亿元同比999实现扣非归母净利296当前价格16538元亿元同比-3567分季度来看Q4公司实现营收303亿元同比-3255环比109实现归母净利054亿元同比-6735环比-5774实现扣非归母净利015亿元同比-9004环比-7245公司非经损益主要来自于政府补助增加扣非净利润下降主要由于产品价格下调所致我们认为产品价格TableAuthor下调或将利于行业实现尾部出清竞争格局有望向好公司盈利有望修复市占率或将持续提升热场环节领先企业产能扩张加速公司掌握先进碳基复合材料低成本制备核心技术在研发产品品牌等方面拥有领先的市场地位公司大尺寸热场部件产品对单晶硅棒的直径大型化发展起到了支撑作用也大幅度提高了拉晶热场系统安全性与拉晶速率显著降低了晶硅拉制炉的运行功率由于硅片的扩产以分析师邓永康及N型大尺寸热场部件替换需求公司迎合市场需要持续进行产能扩张随着执业证书S0100521100006电话021-60876734定增项目的落地公司热场年产能有望达到3500吨市占率有望持续提升邮箱dengyongkangmszqcom碳陶刹车盘性能优异已导入头部车企公司全资子公司金博碳陶依托低成分析师郭彦辰执业证书S0100522070002本碳基复合材料制备能力其碳陶刹车盘的设计和制造已经通过了电话021-60876734IATF169492016质量管理体系的认证率先在国产新能源汽车上取得了试用邮箱guoyanchenmszqcom验证已取得得比亚迪和广汽埃安定点供应商资质目前处于快速拓展市场阶段分析师朱碧野在4月18日的第二十届上海国际汽车工业展览会中广汽埃安豪华车品牌旗下执业证书S0100522120001电话021-60876734HyperSSR与比亚迪百万级纯电超跑仰望U9均配置碳陶刹车盘产能方面公邮箱zhubiyemszqcom司年产100万盘产能正在建设中规划至2025年建设年产400万盘产能研究助理林誉韬半导体负极与氢能齐发力打造平台型企业半导体方面公司开发的超执业证书S0100122060013电话021-60876734高纯碳基复合材料热场产品纯度达到5ppm以下超高纯保温毡产品纯度达到邮箱linyutaomszqcom20ppm以下有望加快实现半导体领域用热场与保温材料进口替代负极方面开发的锂电热场用碳基复合材料产品具有更高的强度更低的热导率以及更相关研究低的热膨胀系数有望成为替代石墨热场的新一代热场材料公司已形成年产101金博股份688598SH2022年三季报点万吨锂电池负极材料用碳粉产能并与贝特瑞和中科星城等客户建立稳定合作关评碳基复材龙头地位稳固盈利有望修复-2系氢能方面公司在制储用氢方面均有布局已完成第一代片状碳纸样品0221102开发且已通过客户验证22年6月公司与神力科技签署战略合作协议2金博股份688598SH2022年一季报点未来将共同进行燃料电池碳纸柔性石墨极板的研发评Q1业绩超预期加速打造第二成长曲线-20220426投资建议预计公司23-25年营收分别为284660亿元归母净利润为3金博股份6885982021年年度报告点评71114亿元对应PE为22x15x11x公司主业竞争力持续强化多成长曲业绩亮眼第二成长曲线初露峥嵘-202202线共舞盈利能力有望改善维持推荐评级26风险提示产能扩张速度不及预期下游需求不及预期4金博股份688598热场出货高增前瞻布局氢能应用-20210825盈利预测与财务指标TableForcast5金博股份688598出货持续高增产能加速释放-20210429项目年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元1450280245706000增长率84932631313归属母公司股东净利润百万元55170810731418增长率100285515322每股收益元58675311401507PE28221511PB26232017资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2023年4月21日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1金博股份688598电力设备及新能源公司财务报表数据预测汇总利润表百万元TABLEFINANCE2022A2023E2024E2025E主要财务指标2022A2023E2024E2025E营业总收入1450280245706000成长能力营业成本757169128143749营业收入增长率839932363093128营业税金及附加17325370EBIT增长率499-60869403179销售费用93154228270净利润增长率999284751493219管理费用80140206240盈利能力研发费用154224320420毛利率4780396538423750EBIT5975609491251净利润率3798252723472363财务费用12640总资产收益率ROA80690611611295资产减值损失-11-5-5-5净资产收益率ROE921106113891555投资收益11223748偿债能力营业利润60879112001588流动比率747624560568营业外收支12555速动比率708574502506利润总额62079612051593现金比率051062089143所得税6988133175资产负债率1241145516391667净利润55170810731418经营效率归属于母公司净利润55170810731418应收账款周转天数108321050090008000EBITDA66875711691486存货周转天数9196800080008000总资产周转率021036049055资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E每股指标元货币资金29453511062226每股收益58675311401507应收账款及票据767141521232625每股净资产6360709182109695预付款项3468113150每股经营现金流5263966781249存货191366612817每股股利025000000000其他流动资产3008300230023002估值分析流动资产合计4294538569568820PE28221511长期股权投资67676767PB26232017固定资产1226143314561381EVEBITDA232820161256912无形资产240240240240股息收益率015000000000非流动资产合计2543242622872131资产合计68377812924310951短期借款50000现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E应付账款及票据2985568481079净利润55170810731418其他流动负债226306393473折旧和摊销71196220235流动负债合计57586212411552营运资金变动-149-523-631-443长期借款214214214214经营活动现金流4953726381175其他长期负债60606060资本开支-1204-75-75-75非流动负债合计274274274274投资-2406000负债合计849113615151826投资活动现金流-3611-53-38-27股本94949494股权募资3107000少数股东权益5555债务募资192-5000股东权益合计5988667677289125筹资活动现金流3113-79-28-28负债和股东权益合计68377812924310951现金净流量22415711120资料来源公司公告民生证券研究院预测本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2金博股份688598电力设备及新能源分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3