事件：公司发布2022年年报及2023年一季报。2022年/2023Q1，公司实现营业收入12.23亿元/3.30亿元，同比增长97.80%/42.47%；实现归母净利润3.56亿元/9965.54万元，同比增长161.97%/62.65%。
　　2022年/2023Q1，业绩同比高增161.97%/62.65%，盈利能力持续增强。22年，公司实现营收12.23亿元，其中，国外/国内销售收入占比分别为94.08%/5.92%，OBM/ODM模式收入占比分别为55.71%/41%；归母净利润同比高增161.97%，销售净利率同比提升7.06pct至29.46%。盈利能力提升一方面得益于毛利率较上年同期提升4.89pct至50.18%，主要原因是公司通过新品迭代、增强议价能力，将原材料价格上涨的成本压力有效传导至需求端；另一方面，公司销售、管理、研发费用率合计同比下降3.81pct。23Q1，公司业绩高增延续，且盈利能力同环比均持续增强，销售毛利率/净利率分别为51.65%/30.29%。
　　渠道持续拓展，募投扩产项目推进，公司市场份额有望进一步提升。渠道方面，23年公司将巩固、开拓海外ODM、OBM业务，并利用“TERBLY”品牌继续加大在亚洲、中东、俄罗斯、非洲等新兴市场和“一带一路”沿线国家的业务拓展，提升海外高端市场销售份额；对于国内市场，公司推进全面覆盖国内的营销网络建设。产能方面，22年公司通过新增租赁场地、优化调整等方式，应对市场恢复过程中的产能需求，抢占市场份额；同时，截至22年报，公司募投项目均已进入主体结构建设阶段，23年预计伴随扩产项目推进，新产能有望逐步释放。
　　国内市场复苏势头强劲，海外市场需求旺盛，全球演艺灯光设备龙头成长可期。据中国演出行业协会，22年我国现场演出市场总体经济规模为243.6亿元，较疫情前19年的538亿元具备较大修复空间；协会预测，23年我国大型演出活动将保持增长态势，演唱会、音乐节演出场次将超过19年。海外市场方面，据Live Nation公告，22年其音乐会分部收入为134.94亿美元，显著超越21/19年同期的47.22/97.28亿美元，且各大场馆观众较19年均有双位数增长；据百老汇联盟，2023年前15周（20230102-20230416）其收入/观众数为4.54亿美元/351.2万人，已恢复至19年同期（20181231-20190414）水平的95%/85%。
　　盈利预测、估值与评级：浩洋股份为全球演艺灯光设备龙头，研发能力突出，在下游现场演艺市场显著复苏背景下，公司渠道持续拓展，且预计新产能将逐步释放，市场份额有望进一步提升。因此，我们维持对公司的23-24年归母净利润预测5.07、6.39亿元，新增25年归母净利润预测8.1亿元，对应EPS分别为6.01/7.58/9.61元，当前股价对应PE分别为20x/15x/12x，维持“买入”评级。
　　风险提示：国际贸易摩擦风险，汇率波动风险，扩产进度不及预期风险。
　　

研究报告全文：2023年4月22日公司研究23Q1业绩同比高增6365龙头份额有望进一步提升浩洋股份300833SZ2022年年报及2023年一季报点评要点买入维持当前价11734元事件公司发布2022年年报及2023年一季报2022年2023Q1公司实现营业收入1223亿元330亿元同比增长97804247实现归母净利润356亿元996554万元同比增长161976265作者分析师贺根2022年2023Q1业绩同比高增161976265盈利能力持续增强22年执业证书编号S0930518040002公司实现营收1223亿元其中国外国内销售收入占比分别为9408592021-52523863OBMODM模式收入占比分别为557141归母净利润同比高增16197hegenebscncom销售净利率同比提升706pct至2946盈利能力提升一方面得益于毛利率较联系人汲萌上年同期提升489pct至5018主要原因是公司通过新品迭代增强议价能021-52523859力将原材料价格上涨的成本压力有效传导至需求端另一方面公司销售管jimengebscncom理研发费用率合计同比下降381pct23Q1公司业绩高增延续且盈利能力同环比均持续增强销售毛利率净利率分别为51653029市场数据渠道持续拓展募投扩产项目推进公司市场份额有望进一步提升渠道方面总股本亿股08423年公司将巩固开拓海外ODMOBM业务并利用TERBLY品牌继续加总市值亿元9895大在亚洲中东俄罗斯非洲等新兴市场和一带一路沿线国家的业务拓展一年最低最高元531412200近3月换手率3201提升海外高端市场销售份额对于国内市场公司推进全面覆盖国内的营销网络建设产能方面22年公司通过新增租赁场地优化调整等方式应对市场恢股价相对走势复过程中的产能需求抢占市场份额同时截至22年报公司募投项目均已进入主体结构建设阶段23年预计伴随扩产项目推进新产能有望逐步释放98国内市场复苏势头强劲海外市场需求旺盛全球演艺灯光设备龙头成长可期69据中国演出行业协会22年我国现场演出市场总体经济规模为2436亿元较41疫情前19年的538亿元具备较大修复空间协会预测23年我国大型演出活12动将保持增长态势演唱会音乐节演出场次将超过19年海外市场方面据-17LiveNation公告22年其音乐会分部收入为13494亿美元显著超越21190422072210220123年同期的47229728亿美元且各大场馆观众较19年均有双位数增长据百浩洋股份沪深300老汇联盟2023年前15周20230102-20230416其收入观众数为454亿美元3512万人已恢复至19年同期20181231-20190414水平的9585收益表现1M3M1Y盈利预测估值与评级浩洋股份为全球演艺灯光设备龙头研发能力突出在相对108335869479下游现场演艺市场显著复苏背景下公司渠道持续拓展且预计新产能将逐步释绝对116631849710放市场份额有望进一步提升因此我们维持对公司的23-24年归母净利润预资料来源Wind测507639亿元新增25年归母净利润预测81亿元对应EPS分别为601758961元当前股价对应PE分别为20x15x12x维持买入评级相关研报风险提示国际贸易摩擦风险汇率波动风险扩产进度不及预期风险海外演艺市场回暖演艺灯光设备龙头蓄势待发浩洋股份300833SZ投资价值分析报告公司盈利预测与估值简表2022-12-15指标202120222023E2024E2025E营业收入百万元6181223180823402922营业收入增长率54669780478329482487净利润百万元136356507639810净利润增长率542816197423726012684EPS元161422601758961ROE归属母公司摊薄7331660205522422428PE7328201512PB5346403530资料来源Wind光大证券研究所预测股价时间为2023-04-21敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告浩洋股份300833SZ利润表百万元202120222023E2024E2025E资产负债表百万元202120222023E2024E2025E营业收入6181223180823402922总资产20832442283533023880营业成本33860988611351404货币资金9451047112613231619折旧和摊销1213152025交易性金融资产475506520510500税金及附加49131620应收账款184154233302377销售费用5183120161199应收票据42456管理费用5196141185225其他应收款合计1013182329研发费用425887119146存货251296437566706财务费用-35-57-28-24-18其他流动资产17777投资收益4-1000流动资产合计18742047236827623272营业利润162432612769973其他权益工具00000利润总额162430611768972长期股权投资00000所得税247098123156固定资产5880138195248净利润138360513645816在建工程37162163167170少数股东损益34666无形资产6064656566归属母公司净利润136356507639810商誉89999EPS元161422601758961其他非流动资产87777非流动资产合计209395468540607现金流量表百万元202120222023E2024E2025E总负债209275341419503经营活动现金流61356324501673短期借款00000净利润136356507639810应付账款12189177227281折旧摊销1213152025应付票据040000净营运资金增加193283456396431预收账款00000其他-279-296-654-553-594其他流动负债11111投资活动产生现金流-469-201-88-72-72流动负债合计182238303381465净资本支出-34-183-82-87-87长期借款20000长期投资变化00000应付债券00000其他资产变化-436-18-61515其他非流动负债42222融资活动现金流-48-98-157-233-304非流动负债合计2738383838股本变化00000股东权益18742166249428833376债务净变化-4-2000股本8484848484无息负债变化14768667884公积金11761176117611761176净现金流-4647279197296未分配利润597886120715902077归属母公司权益18552145246728503338少数股东权益1921273339盈利能力202120222023E2024E2025E费用率202120222023E2024E2025E毛利率453502510515520销售费用率825683665690680EBITDA率253326331327336管理费用率819788780790770EBIT率234316322319328财务费用率-574-466-155-102-062税前净利润率262352338328333研发费用率678470480510500归母净利润率220291281273277所得税率1516161616ROA66148181195210ROE摊薄73166206224243每股指标202120222023E2024E2025E经营性ROIC159262278281295每股红利080220304382484每股经营现金流073423384595798偿债能力202120222023E2024E2025E每股净资产21992544292633793958资产负债率1011121313每股销售收入7331450214327753465流动比率1028861780724703速动比率891737636576552估值指标202120222023E2024E2025E归母权益有息债务1327217725195852262126494PE7328201512有形资产有息债务1431819413217662546330045PB5346403530EVEBITDA56622615412295资料来源Wind光大证券研究所预测股息率0719263341敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告行业及公司评级体系评级说明行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上业增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15及公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5司减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上级无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级A股主板基准为沪深300指数中小盘基准为中小板指创业板基准为创业板指新三板基准为新三板指数港股基准指数为恒生基准指数说明指数分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户反馈竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系法律主体声明本报告由光大证券股份有限公司制作光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格负责本报告在中华人民共和国境内仅为本报告目的不包括港澳台的分销本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构特别声明光大证券股份有限公司以下简称本公司创建于1996年系由中国光大集团总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可本公司的经营范围包括证券投资咨询业务本公司经营范围证券经纪证券投资咨询与证券交易证券投资活动有关的财务顾问证券承销与保荐证券自营为期货公司提供中间介绍业务证券投资基金代销融资融券业务中国证监会批准的其他业务此外本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理直接投资期货基金管理以及香港证券业务本报告由光大证券股份有限公司研究所以下简称光大证券研究所编写以合法获得的我们相信为可靠准确完整的信息为基础但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性光大证券研究所可能将不时补充修订或更新有关信息但不保证及时发布该等更新本报告中的资料意见预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断可能需随时进行调整且不予通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任不同时期本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息建议及预测不一致的报告本公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