本周沪深300指数跌幅为-1.45%，农林牧渔板块跌幅为-1.11%，板块排名第9，子行业中粮油加工、果蔬加工、生猪养殖、其他农产品加工以及其他种植业涨幅位居前五。
　　本周全国猪价有所回升，根据跟踪的重点省市猪价来看，截至4月21日四川/广东/河南外三元生猪均价分别为14.45/15.05/14.35元/公斤，环比上周分别上涨2.85%/1.35%/2.14%，二元母猪价格为32.18元/公斤，周环比-0.43%，平均猪肉价格为19.28元/公斤，对应自繁自养利润为-376.40元/头，外购仔猪养殖利润为-442.95元/头，自繁自养亏损较上周继续加深。白羽鸡价格连续两周下降，截至4月21日，白羽肉鸡价格为10.40元/公斤，环比-2.07%，肉鸡苗价格5.10元/羽，环比-15.70%，养殖利润为0.39元/羽。
　　本轮猪周期已经进入第三个“亏损底”。第三个“亏损底”相比第二个“亏损底”更有可能成为新一轮周期的起点。经历过2021-2022年两个“亏损底”的资金消耗后，生猪养殖行业的负债率已经处于较高的水平。根据历史经验，随着亏损时间的不断累积，资金持续消耗，负债率和现金流进入较为紧张的临界区域，即使小幅的亏损也有可能引发较大规模的被动淘汰。此外，第三个“亏损底”也有望使得本轮产业投机行为大幅收敛。
　　根据我们的养殖股“亏损期+低PB”投资策略，我们建议在第三个“亏损底”期间选择PB接近或跌破自身历史底部的优质标的进行布局。如果在第三个“亏损底”期间实现较大幅度的产能去化，则有可能是周期反转的起点；即使在第三个“亏损底”期间产能去化依然不够彻底，则也有机会迎来一次可观的反弹行情，推荐温氏股份、唐人神、东瑞股份、神农集团、巨星农牧、新希望等经营相对稳健的生猪养殖股。根据我们的生猪养殖股的逻辑框架，预计近期生猪养殖股或沿着“产能去化”的逻辑演绎。
　　推荐海大集团：1、饲料行业2023年景气度或优于2022年；2、行业整合持续推进，市场份额有望进一步往头部集中；3、从季度业绩同比趋势来看，公司2023年Q1和Q2的同比业绩基数较低，具有较大的增长潜力，且年度业绩有望进入回升期；4、目前股价对应2023年PE估值处于历史底部区域。
　　推荐圣农发展：白羽肉鸡行业正处于周期底部，对于业绩和估值处于历史底部区域的圣农发展，随着供需格局改善，或有望继续迎来估值修复行情。
　　风险提示：非洲猪瘟等疫情风险；自然灾害风险；饲料原料价格波动风险。
　　

研究报告全文：农林牧渔农业行业周报同步大市-A维持建议以亏损期低PB策略逢低布局养殖股2023年4月22日行业研究行业周报农林牧渔行业近一年市场表现本周沪深300指数跌幅为-145农林牧渔板块跌幅为-111板块排名第9子行业中粮油加工果蔬加工生猪养殖其他农产品加工以及其他种植业涨幅位居前五本周全国猪价有所回升根据跟踪的重点省市猪价来看截至4月21日四川广东河南外三元生猪均价分别为144515051435元公斤环比上周分别上涨285135214二元母猪价格为3218元公斤周环比-043平均猪肉价格为1928元公斤对应自繁自养利润为-37640元头资料来源最闻外购仔猪养殖利润为-44295元头自繁自养亏损较上周继续加深白羽鸡价格连续两周下降截至4月21日白羽肉鸡价格为1040元公斤环比首选股票评级-207肉鸡苗价格510元羽环比-1570养殖利润为039元羽002311SZ海大集团买入-A本轮猪周期已经进入第三个亏损底第三个亏损底相比第二个亏002299SZ圣农发展买入-B损底更有可能成为新一轮周期的起点经历过2021-2022年两个亏损底温氏股份买入300498SZ-B的资金消耗后生猪养殖行业的负债率已经处于较高的水平根据历史经验002567SZ唐人神增持-B随着亏损时间的不断累积资金持续消耗负债率和现金流进入较为紧张的001201SZ东瑞股份增持-B临界区域即使小幅的亏损也有可能引发较大规模的被动淘汰此外第三605296SH神农集团增持-B个亏损底也有望使得本轮产业投机行为大幅收敛603477SH巨星农牧增持-B根据我们的养殖股亏损期低PB投资策略我们建议在第三个亏000876SZ新希望增持-B损底期间选择PB接近或跌破自身历史底部的优质标的进行布局如果在第三个亏损底期间实现较大幅度的产能去化则有可能是周期反转的起相关报告点即使在第三个亏损底期间产能去化依然不够彻底则也有机会迎来山证农林牧渔建议以亏损期低一次可观的反弹行情推荐温氏股份唐人神东瑞股份神农集团巨星PB策略逢低布局养殖股-农业行业周报农牧新希望等经营相对稳健的生猪养殖股根据我们的生猪养殖股的逻辑2023416框架预计近期生猪养殖股或沿着产能去化的逻辑演绎推荐海大集团饲料行业年景气度或优于年行业山证农林牧渔4月美国农业部月度供1202320222整合持续推进市场份额有望进一步往头部集中从季度业绩同比趋势来需报告数据跟踪-行业点评20234163看公司2023年Q1和Q2的同比业绩基数较低具有较大的增长潜力且年度业绩有望进入回升期目前股价对应年估值处于历史分析师42023PE底部区域陈振志推荐圣农发展白羽肉鸡行业正处于周期底部对于业绩和估值处于历执业登记编码S0760522030004史底部区域的圣农发展随着供需格局改善或有望继续迎来估值修复行情邮箱chenzhenzhisxzqcom风险提示非洲猪瘟等疫情风险自然灾害风险饲料原料价格波动风险请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1行业研究行业周报目录生猪养殖股的逻辑框架猪价与能繁母猪的4象限模型4农业板块本周行情回顾5行业数据7生猪养殖7家禽养殖9饲料加工10水产养殖11种植与粮油加工13重点公司公告16风险提示17图表目录图1生猪养殖股运行方向的驱动因素4图2能繁母猪产能和猪价走势组合的4个象限及其可能对应的逻辑演绎4图3本周各行业板块涨跌幅5图4本周农业各子行业涨跌幅6图5农业板块本周前十领涨个股6图6农业板块本周前十领跌个股6图7国内外三元生猪价格走势单位元公斤7图8国内猪肉价格走势单位元公斤7图9自繁自养的生猪养殖利润元头7图10外购仔猪的生猪养殖利润元头7图11国内仔猪价格走势单位元千克8图12国内二元母猪均价单位元公斤8图13我国能繁母猪存栏量万头8图14生猪养殖上市公司生猪出栏量趋势9图15我国白羽肉鸡主产区平均价元公斤9图16白羽商品代肉鸡苗平均价元羽9图17白羽肉毛鸡养殖利润元只10图18国内鸡蛋市场零售价元公斤10图19中速黄羽鸡价格元斤10图20快大黄羽鸡价格元斤10图21育肥猪配合饲料平均价元公斤11图22肉鸡配合料平均价元公斤11图23蛋鸡配合料平均价元公斤11图24全国饲料当月总产量万吨11图25水产批发市场海参大宗价元公斤12图26水产批发市场对虾大宗价元公斤12图27水产批发市场鲈鱼大宗价元公斤12图28草鱼鲫鱼批发价元公斤12请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2行业研究行业周报图29鲤鱼鲢鱼批发价元公斤12图30鱼粉国际现货价美元吨12图31国内玉米现货价元公斤13图32国内大豆现货价元吨13图33国内小麦现货价元吨13图34国内豆粕现货价元千克13图35国内豆油现货价元吨14图36国内菜油现货价元吨14图37金针菇价格元公斤14图38杏鲍菇价格元公斤14图39国内白糖价格元吨14图40国际原糖现货价格美分磅14图41全球和中国玉米供需平衡表15图42全球和中国大豆供需平衡表15图43全球和中国小麦供需平衡表15图44全球和中国大米供需平衡表16请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3行业研究行业周报生猪养殖股的逻辑框架猪价与能繁母猪的4象限模型生猪养殖股的逻辑框架猪价与能繁母猪的4象限模型我们认为生猪养殖股的运行方向主要取决于猪价运行方向和能繁母猪存栏量运行方向这两个因素的合力方向沿着猪价运行方向和能繁母猪存栏量运行方向这两个维度大致可以分为4个象限在猪价周期的运行过程中这4个象限出现轮动并通过各个象限里的逻辑演绎影响着生猪养殖股的运行方向在猪价和能繁母猪存栏量的4个组合象限中生猪养殖股上涨的驱动力从强到弱依次是象限4象限3象限1象限2图1生猪养殖股运行方向的驱动因素资料来源山西证券研究所图2能繁母猪产能和猪价走势组合的4个象限及其可能对应的逻辑演绎资料来源山西证券研究所请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明4行业研究行业周报农业板块本周行情回顾本周沪深300指数跌幅为-145农林牧渔板块跌幅为-111板块排名第9子行业中粮油加工果蔬加工生猪养殖其他农产品加工以及其他种植业涨幅位居前五行业涨幅前十公司包括万辰生物3899道道全2401华绿生物2221雪榕生物1550益客食品1074天马科技803中水渔业796大禹节水693秋乐种业653晨光生物642行业跌幅前十公司包括益生股份-1507正邦科技-1169鹏都农牧-997傲农生物-985ST天山-967圣农发展-843绿康生化-834中粮科技-819海利生物-659中宠股份-630图3本周各行业板块涨跌幅资料来源Wind山西证券研究所请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明5行业研究行业周报图4本周农业各子行业涨跌幅资料来源Wind山西证券研究所图5农业板块本周前十领涨个股图6农业板块本周前十领跌个股资料来源Wind山西证券研究所资料来源Wind山西证券研究所请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明6行业研究行业周报行业数据生猪养殖本周全国猪价有所回升根据跟踪的重点省市猪价来看截至4月21日四川广东河南外三元生猪均价分别为144515051435元公斤环比上周分别上涨285135214二元母猪价格为3218元公斤周环比-043平均猪肉价格为1928元公斤对应自繁自养利润为-37640元头外购仔猪养殖利润为-44295元头自繁自养亏损较上周继续加深根据国家发展和改革委员会价格监测中心监测2023年4月第2周全国猪料比价为424环比-185图7国内外三元生猪价格走势单位元公斤图8国内猪肉价格走势单位元公斤资料来源Wind山西证券研究所资料来源Wind山西证券研究所图9自繁自养的生猪养殖利润元头图10外购仔猪的生猪养殖利润元头资料来源Wind山西证券研究所资料来源Wind山西证券研究所请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明7行业研究行业周报图11国内仔猪价格走势单位元千克图12国内二元母猪均价单位元公斤资料来源Wind山西证券研究所资料来源Wind山西证券研究所图13我国能繁母猪存栏量万头资料来源Wind山西证券研究所请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明8行业研究行业周报图14生猪养殖上市公司生猪出栏量趋势资料来源公司公告Wind山西证券研究所家禽养殖白羽鸡价格连续两周下降截至4月21日白羽肉鸡价格为1040元公斤环比降低207有所回落肉鸡苗价格510元羽环比-1570养殖利润为039元羽截至4月21日中速鸡价格为每斤711元环比099快大鸡每斤价格596元环比略降低555本周鸡蛋价格为1040元公斤环比上周上涨297图15我国白羽肉鸡主产区平均价元公斤图16白羽商品代肉鸡苗平均价元羽资料来源Wind山西证券研究所资料来源Wind山西证券研究所请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明9行业研究行业周报图17白羽肉毛鸡养殖利润元只图18国内鸡蛋市场零售价元公斤资料来源Wind山西证券研究所资料来源Wind山西证券研究所图19中速黄羽鸡价格元斤图20快大黄羽鸡价格元斤资料来源Wind山西证券研究所资料来源Wind山西证券研究所饲料加工2023年3月全国工业饲料产量2511万吨环比增长104同比增长55主要配合饲料浓缩饲料添加剂预混合饲料产品出厂价格环比以降为主饲料企业生产的配合饲料中玉米用量占比为381同比增长13个百分点配合饲料和浓缩饲料中豆粕用量占比125同比下降16个百分点2023年一季度全国工业饲料总产量7052万吨同比增长30其中配合饲料添加剂预混合饲料产量分别为6542万吨158万吨同比分别增长33118浓缩饲料产量324万吨同比下降70主要配合饲料浓缩饲料添加剂预混合饲料产品出厂价格同比以增为主请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明10行业研究行业周报图21育肥猪配合饲料平均价元公斤图22肉鸡配合料平均价元公斤资料来源Wind山西证券研究所资料来源Wind山西证券研究所图23蛋鸡配合料平均价元公斤图24全国饲料当月总产量万吨资料来源Wind山西证券研究所资料来源中国饲料工业协会山西证券研究所水产养殖海水产品方面本周海参价格为126元千克环比持平对虾价格280元千克环比持平鲈鱼46元千克环比持平截至4月14日草鱼价格为1562元公斤环比026鲫鱼价格为1982元公斤环比-060鲤鱼价格为1364元公斤环比-058鲢鱼价格为1336元公斤环比-126截至4月20日国际鱼粉现货价为183981美元吨环比持平请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明11行业研究行业周报图25水产批发市场海参大宗价元公斤图26水产批发市场对虾大宗价元公斤资料来源Wind山西证券研究所资料来源Wind山西证券研究所图27水产批发市场鲈鱼大宗价元公斤图28草鱼鲫鱼批发价元公斤资料来源Wind山西证券研究所资料来源Wind山西证券研究所图29鲤鱼鲢鱼批发价元公斤图30鱼粉国际现货价美元吨资料来源Wind山西证券研究所资料来源Wind山西证券研究所请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明12行业研究行业周报种植与粮油加工本周玉米大豆小麦价格略降油类价格继续下降截至4月21日大豆现货价格512158元吨环比-017豆粕环比-056豆油环比-2824月21日玉米小麦现货价格分别为281965289944元吨环比分别-023-038菜籽油环比-066菌类产品种方面金针菇杏鲍菇价格与上周持平本周白糖经销价格660400元吨环比价格176原糖国际现货价2391美分磅环比-046图31国内玉米现货价元公斤图32国内大豆现货价元吨资料来源Wind山西证券研究所资料来源Wind山西证券研究所图33国内小麦现货价元吨图34国内豆粕现货价元千克资料来源Wind山西证券研究所资料来源Wind山西证券研究所请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明13行业研究行业周报图35国内豆油现货价元吨图36国内菜油现货价元吨资料来源Wind山西证券研究所资料来源Wind山西证券研究所图37金针菇价格元公斤图38杏鲍菇价格元公斤资料来源Wind山西证券研究所资料来源Wind山西证券研究所图39国内白糖价格元吨图40国际原糖现货价格美分磅资料来源Wind山西证券研究所资料来源Wind山西证券研究所请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明14行业研究行业周报图41全球和中国玉米供需平衡表资料来源USDA山西证券研究所图42全球和中国大豆供需平衡表资料来源USDA山西证券研究所图43全球和中国小麦供需平衡表资料来源USDA山西证券研究所请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明15行业研究行业周报图44全球和中国大米供需平衡表资料来源USDA山西证券研究所重点公司公告1立华股份2022年年度业绩报告及2023年一季报披露2022年公司实现主营收入14447亿元同比2979归母净利润891亿元同比32518扣非净利润865亿元同比28271销售毛利率为1440同比8247公司肉鸡销售量同比增长599肉猪出栏量同比增长36822023年一季度公司营业收入为3411亿元同比增长2583归属于上市公司股东的净亏损为391亿元归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净亏损为417亿元2中牧股份2022年公司年报披露2022年公司实现主营收入5892亿元同比1113归母净利润55亿元同比705扣非净利润40亿元同比-2172归属于上市公司股东的净利润同比705主要为本年严控各项费用支出及投资收益同比增长等因素的影响3苏垦农发2022年年度报告披露2022年公司实现营收12727亿元同比1186净利润868亿元同比968实现归属于上市公司股东的净利润826亿元同比1076基本每股收益为060元2022年粮食总产含发包托管种植产量1255万吨公司自有基地承包自农垦集团稻麦周年单产2280斤拓展基地稻麦周年单产1910斤实现玉米单产7625斤大豆单产126斤4中宠股份2022年公司年报及2023年一季报披露2022年公司实现营业收入3248亿元同比1272归属于上市公司股东的净利润106亿元同比-8382023年一季度公司实现营业收入706亿元同比-11归属于上市公司股东的净利润156615万元同比-3306归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润135413万元同比-3822基本每股收益00532元请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明16行业研究行业周报风险提示因畜禽养殖疫情和自然灾害导致养殖存栏出现损失的风险极端天气和自然灾害导致养殖基地受损从而影响生产和出栏的风险昆虫灾害干旱洪涝等自然灾害导致玉米大豆等原料供给减少和饲料原料涨价的风险请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明17行业研究行业周报分析师承诺本人已在中国证券业协会登记为证券分析师本人承诺以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本人对证券研究报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎分析结论具有合理依据本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿本人承诺不利用自己的身份地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利投资评级的说明以报告发布日后的6--12个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中A股以沪深300指数为基准新三板以三板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级新股覆盖新三板覆盖报告及转债报告默认无评级评级体系公司评级买入预计涨幅领先相对基准指数15以上增持预计涨幅领先相对基准指数介于5-15之间中性预计涨幅领先相对基准指数介于-5-5之间减持预计涨幅落后相对基准指数介于-5--15之间卖出预计涨幅落后相对基准指数-15以上行业评级领先大市预计涨幅超越相对基准指数10以上同步大市预计涨幅相对基准指数介于-10-10之间落后大市预计涨幅落后相对基准指数-10以上风险评级A预计波动率小于等于相对基准指数B预计波动率大于相对基准指数请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明18行业研究行业周报免责声明山西证券股份有限公司以下简称公司具备证券投资咨询业务资格本报告是基于公司认为可靠的已公开信息但公司不保证该等信息的准确性和完整性入市有风险投资需谨慎在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映发布当日的判断在不同时期公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突公司在知晓范围内履行披露义务本报告版权归公司所有公司对本报告保留一切权利未经公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯公司版权的其他方式使用否则公司将保留随时追究其法律责任的权利依据发布证券研究报告执业规范规定特此声明禁止公司员工将公司证券研究报告私自提供给未经公司授权的任何媒体或机构禁止任何媒体或机构未经授权私自刊载或转发公司证券研究报告刊载或转发公司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任依据发布证券研究报告执业规范规定特此提示公司证券研究业务客户不得将公司证券研究报告转发给他人提示公司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告依据证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定和证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则规定特此告知公司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定山西证券研究所上海深圳上海市浦东新区滨江大道5159号陆家广东省深圳市福田区林创路新一代产业嘴滨江中心N5座6楼园5栋17层太原北京太原市府西街69号国贸中心A座28层北京市西城区平安里西大街28号中海电话0351-8686981国际中心七层httpwwwi618comcn电话010-83496336请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明19