事件：公司2022年实现收入366.83亿元，同比下降8.47%；归母净利润亏损21.75亿元；基本每股收益-0.87元；不转增不分红。2023年一季度公司实现收入97.74亿，同比增长25.60%；归母净利润1.49亿，同比增长355.10%，扣非增长14.38%；基本每股收益0.06元。
　　受全球事件影响及商誉计提致22年亏损，23年一季度已明显恢复：由于受到疫情等全球事件影响，部分业务表现不佳，利润下滑，致共计提了20.38亿商誉、无形资产及其他资产减值。本次计提后，商誉已不再构成对公司未来财务表现的重大挑战。疫情结束后，2023年一季度公司收入利润快速回升，尤其毛利率环比提升1个点至4.98%，明确显示出恢复的趋势。
　　 ALLINAI，打开增长天花板。AIGC的快速发展将带来新的广告模式、营销模式与媒体模式，给营销行业打开增长的天花板。公司提出All in AI的明确战略；与微软广告达成战略合作拥抱巨头；加大投入发展蓝标专有的应用“ BlueFocus AIGC”工具矩阵；中止设计外包，推动内部变革，全员开启“人+AI助理”的工作模式，降本增效的同时，不再需要单纯依靠人员扩张实现业务增长。
　　国家数字经济战略推动元宇宙基础设施建设。今年“数字中国”被定义为推进中国式现代化的重要引擎，在数字经济建设中，带动了ARVR、数字孪生等元宇宙媒介与新的流量入口的建设，将为以蓝色光标为代表的营销公司带来更多高毛利率的新订单，显著改善流量成本过高导致的超低毛利率情况，构成新的利润增长点。
　　给予“买入-A”评级。AIGC技术+数字经济政策+疫情后宏观经济回暖三维共同利好下，公司将再次迎来快速发展期。预计2023-25年EPS为0.28/0.37/0.46元，对应PE为36/28/22倍。
　　风险提示：商誉等资产减值；AIGC与元宇宙业务发展不及预期；宏观经济下行等。

研究报告全文：2023年04月21日公司研究证券研究报告蓝色光标300058SZ公司快报传媒互联网广告营销不良影响消除全面投入AI打开增长天花板投资评级买入-A首次股价2023-04-211023元投资要点事件公司2022年实现收入36683亿元同比下降847归母净利润亏损2175交易数据亿元基本每股收益-087元不转增不分红2023年一季度公司实现收入9774总市值百万元2548332亿同比增长2560归母净利润149亿同比增长35510扣非增长1438流通市值百万元2372389基本每股收益006元总股本百万股249104流通股本百万股231905受全球事件影响及商誉计提致22年亏损23年一季度已明显恢复由于受到疫12个月价格区间981447情等全球事件影响部分业务表现不佳利润下滑致共计提了2038亿商誉无形资产及其他资产减值本次计提后商誉已不再构成对公司未来财务表现的重大一年股价表现挑战疫情结束后2023年一季度公司收入利润快速回升尤其毛利率环比提升1个点至498明确显示出恢复的趋势ALLINAI打开增长天花板AIGC的快速发展将带来新的广告模式营销模式与媒体模式给营销行业打开增长的天花板公司提出AllinAI的明确战略与微软广告达成战略合作拥抱巨头加大投入发展蓝标专有的应用BlueFocusAIGC工具矩阵中止设计外包推动内部变革全员开启人AI助理的工作模式降本增效的同时不再需要单纯依靠人员扩张实现业务增长资料来源聚源国家数字经济战略推动元宇宙基础设施建设今年数字中国被定义为推进中升幅1M3M12M国式现代化的重要引擎在数字经济建设中带动了数字孪生等元宇宙ARVR相对收益1467102985647媒介与新的流量入口的建设将为以蓝色光标为代表的营销公司带来更多高毛利率绝对收益170599425553的新订单显著改善流量成本过高导致的超低毛利率情况构成新的利润增长点分析师倪爽给予买入-A评级AIGC技术数字经济政策疫情后宏观经济回暖三维共同利SAC执业证书编号S0910523020003nishuanghuajinsccn好下公司将再次迎来快速发展期预计2023-25年EPS为028037046元对应PE为362822倍相关报告风险提示商誉等资产减值AIGC与元宇宙业务发展不及预期宏观经济下行等财务数据与估值会计年度2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元4007836683451435216459631YoY-11-85231156143净利润百万元522-21757029091152YoY-280-51681323295267毛利率6347576063EPS摊薄元021-087028037046ROE55-29486101115PE倍488-117363280221PB倍2734312825净利率13-59161719数据来源公司年报华金证券研究所httpwwwhuajinsccn14请务必阅读正文之后的免责条款部分公司快报互联网广告营销财务报表预测和估值数据汇总资产负债表百万元利润表百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产1154612978120311449013819营业收入4007836683451435216459631现金27793846322452204882营业成本3753834962425684901655902应收票据及应收账款68307317683073176830营业税金及附加2313161922预付账款104140104140104营业费用8688288809911103存货1104126管理费用826543587652716其他流动资产18311665186918011996研发费用657290130179非流动资产63885192518651715156财务费用977081166204长期投资15061880188018801880资产减值损失-154-2382-135-156-179固定资产16102989587公允价值变动收益-248-187000无形资产66719171412投资净收益27075000其他非流动资产41993191319031823177营业利润648-220984410931387资产总计1793418169172171966218975营业外收入112000流动负债823197998288100348420营业外支出566000短期借款15971680168016801680利润总额654-227484410931387应付票据及应付账款55856928545268855424所得税136-96144186236其他流动负债10491191115614701317税后利润518-21777019081151非流动负债299954811667523少数股东损益-4-2-1-2-1长期借款0736589441294归属母公司净利润522-21757029091152其他非流动负债299218222226229EBITDA811-215495412911616负债合计8531107539099107018944少数股东权益0-7-8-10-11主要财务比率股本24912491249124912491会计年度2021A2022A2023E2024E2025E资本公积35003473347334733473成长能力留存收益39191639226830584084营业收入-11-85231156143归属母公司股东权益940374238126897110042营业利润-234-44091382295268负债和股东权益1793418169172171966218975归属于母公司净利润-280-51681323295267获利能力现金流量表百万元毛利率6347576063会计年度2021A2022A2023E2024E2025E净利率13-59161719经营活动现金流7501080-4832388101ROE55-29486101115净利润518-21777019081151ROIC48-2167393108折旧摊销14384283226偿债能力财务费用977081166204资产负债率476592528544471投资损失-270-75000流动比率1413151416营运资金变动-243691-12941282-1280速动比率1413141416其他经营现金流5042487000营运能力投资活动现金流159-633-22-18-11总资产周转率2020262831筹资活动现金流-607553-116-374-428应收账款周转率5052647484应付账款周转率5556697991每股指标元估值比率每股收益最新摊薄021-087028037046PE488-117363280221每股经营现金流最新摊薄030043-019096004PB2734312825每股净资产最新摊薄377298326360403EVEBITDA285-106246165133资料来源聚源华金证券研究所httpwwwhuajinsccn24请务必阅读正文之后的免责条款部分公司快报互联网广告营销公司评级体系收益评级买入未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15以上增持未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5至15中性未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5至5减持未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5至15卖出未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15以上风险评级A正常风险未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动B较高风险未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动分析师声明倪爽声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明httpwwwhuajinsccn34请务必阅读正文之后的免责条款部分公司快报互联网广告营销本公司具备证券投资咨询业务资格的说明华金证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向本公司的客户发布免责声明本报告仅供华金证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告基于已公开的资料或信息撰写但本公司不保证该等信息及资料的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收入可能会波动在不同时期本公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态本公司将随时补充更新和修订有关信息及资料但不保证及时公开发布同时本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准在法律许可的情况下本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务提请客户充分注意客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议无论是否已经明示或暗示本报告不能作为道义的责任的和法律的依据或者凭证在任何情况下本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告版权仅为本公司所有未经事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表转发篡改或引用本报告的任何部分如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华金证券股份有限公司研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改华金证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权风险提示报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或询价投资者对其投资行为负完全责任我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责华金证券股份有限公司办公地址上海市浦东新区杨高南路759号陆家嘴世纪金融广场30层北京市朝阳区建国路108号横琴人寿大厦17层深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦10楼05单元电话021-20655588网址wwwhuajinsccnhttpwwwhuajinsccn44请务必阅读正文之后的免责条款部分