事件
　　蓝色光标发布业绩预告公告：2022营收超过360亿元，归母利润亏损18至22亿元，扣非利润亏损15至19亿元；经营活动现金流净额超10亿元。
　　投资要点
　　▌外部疫情叠加商誉、无形资产、股权投资减值等致2022营收下滑与利润亏损预期影响落地
　　2022年公司归母利润及扣非利润亏损主要由于营收下滑叠加商誉及资产减值、股权投资计提、公允价值变动等影响；2022年公司营收超360亿元（增速下滑），主要由于国内疫情及经济大环境的持续影响，互联网、游戏、汽车及房地产行业客户预算减少，且媒体返点下调以及客户因地区防控政策导致投放预算延期；利润层，公司2022年，暂估商誉与无形资产计提资产减值准备合计13.5亿至14亿元（2021年无形资产与商誉合计37亿元），商誉减值并不影响公司日常经营和正常业务的开展，2022年公司的经营活动现金流净额超10亿元体现公司业务的稳健运营；若剔除商誉及无形资产减值准备、长期股权投资减值准备、公允价值变动损失等非现金性损失外，主营业务经营性利润保持正向。
　　▌行业端2022年互联网广告市场规模同比下滑2023有望恢复
　　行业端，2022年互联网广告市场结构性调整步入深水区，市场规模首次出现回调，2022年全年互联网行业实现广告收入5088亿元（不含港澳台地区），同比下降6.38%；互联网广告反映经济结构调整的态势，交通、零售物流呈现增长，房地产、教育大幅下降；海外由于ATT政策影响投放效率。展望2023年，数字经济构筑健康发展新引擎，互联网广告在发展层次与传播形式等方面将迎来新一轮升级。广告营销作为经济晴雨表，经历2022年中外影响后2023年有望迎来新发展。
　　▌新增量可看元宇宙、AIGC、抖音红利驱动
　　作为数字广告营销行业老兵，顺应行业发展，从上市之初的广告服务主业逐渐转为综合智能营销服务业务，在2018年及时调整战术，基于数据驱动的“营销智能化”科技业务发展框架完成，已转为一家数据科技企业。中国从2000年前的前数字广告时代（单向）到2000-2014年数字广告萌芽时代（门户、搜索、多渠道数字化），再到2014-2018年的移动互联网广告时代（APP多元化、流量分配、程序化广告），再到2018年之后的全场景数字广告时代，已迈入“智能渠道”的高效率投放时代。从Web1.0到Web2.0再到Web3.0，新技术影响新触达，每一次技术进步与推动均有望带来时代红利，先知先觉企业在主业夯实基础上率先布局且敢于自我革新与迭代，也是企业可持续健康发展的优选之一，新营销行业迎元宇宙。主业端，压力测试下公司保持收入稳定；新增量端，公司持续探索元宇宙领域商业化边界，AIGC有望提升营销领域生产效率，蓝色光标销博特发布AIGC“创策图文”营销套件，结合内容营销业务“Know-How”提供从创意、策划、文案、图片等内容一体化智能生成解决方案，通过AI技术让Web 3.0时代内容营销实现实时在线、即刻生成个性化内容，实现个性化内容营销，从PGC到UGC再到AIGC，为内容营销带来效率提升。2023年也可关注抖音产业链红利，公司围绕抖音生态等交易场持续推进，从数字人苏小妹（抖音账号粉丝62.8万）到虚拟直播间，新技术、新供给、新货场驱动新增量。
　　▌盈利预测
　　预测公司2022-2024年收入分别为360、391、425.8亿元，归母利润分别为-18.7、5.26、6.92亿元，EPS分别为0.75、0.21、0.28元，当前股价对应PE分别为-6.8、24.3、18.5倍，2022年内外因致阶段性业绩承压的预期落地，疫情缓解与经济复苏有望助推2023年公司主业修复，新业务元宇宙、AIGC等助力效率提升，基于公司压力测试下仍取到主营收超360亿元，超10亿元经营活动现金流净额，2023年主业复苏叠加新增量可期，进而维持“买入”投资评级。
　　▌风险提示
　　市场竞争加剧风险；应收账款及商誉等资产减值的风险；营销传播行业竞争加剧风险；人才流失风险；创新业务拓展不及预期的风险；宏观经济波动风险。

研究报告全文：证券研2023年01月30日究报2022压力测试落地2023有望重启告蓝色光标300058SZ公司事件点评报告买入维持事件分析师朱珠S1050521110001zhuzhucfsccomcn蓝色光标发布业绩预告公告2022营收超过360亿元归母利润亏损18至22亿元扣非利润亏损15至19亿元经营活动现金流净额超10亿元基本数据2023-01-20当前股价元513投资要点总市值亿元128总股本百万股2491外部疫情叠加商誉无形资产股权投资减值等流通股本百万股2319致2022营收下滑与利润亏损预期影响落地52周价格范围元439-8942022年公司归母利润及扣非利润亏损主要由于营收下滑叠加日均成交额百万元48606商誉及资产减值股权投资计提公允价值变动等影响2022年公司营收超360亿元增速下滑主要由于国内疫市场表现情及经济大环境的持续影响互联网游戏汽车及房地产蓝色光标沪深300行业客户预算减少且媒体返点下调以及客户因地区防控政100策导致投放预算延期利润层公司2022年暂估商誉与无-10形资产计提资产减值准备合计135亿至14亿元2021年-20-30无形资产与商誉合计37亿元商誉减值并不影响公司日常-40经营和正常业务的开展2022年公司的经营活动现金流净额-50-60超10亿元体现公司业务的稳健运营若剔除商誉及无形资产减值准备长期股权投资减值准备公允价值变动损失等非现金性损失外主营业务经营性利润保持正向资料来源Wind华鑫证券研究行业端2022年互联网广告市场规模同比下滑相关研究2023有望恢复1华鑫证券公司报告蓝色光标300058持续夯实主业定位全行业端2022年互联网广告市场结构性调整步入深水区市球化元宇宙战略步步为营220428场规模首次出现回调2022年全年互联网行业实现广告收入朱珠2022-04-275088亿元不含港澳台地区同比下降638互联网广2华鑫证券-公司报告-公司动态告反映经济结构调整的态势交通零售物流呈现增长房研究报告-蓝色光标-300058-营销业地产教育大幅下降海外由于ATT政策影响投放效率展公务夯实新技术有望助力主业再下一城-朱珠-2201262022-01-25望2023年数字经济构筑健康发展新引擎互联网广告在发司展层次与传播形式等方面将迎来新一轮升级广告营销作为研经济晴雨表经历2022年中外影响后2023年有望迎来新发展究新增量可看元宇宙AIGC抖音红利驱动作为数字广告营销行业老兵顺应行业发展从上市之初的广告服务主业逐渐转为综合智能营销服务业务在2018年及时调整战术基于数据驱动的营销智能化科技业务发展证券研究报告框架完成已转为一家数据科技企业中国从2000年前的前数字广告时代单向到2000-2014年数字广告萌芽时代门户搜索多渠道数字化再到2014-2018年的移动互联网广告时代APP多元化流量分配程序化广告再到2018年之后的全场景数字广告时代已迈入智能渠道的高效率投放时代从Web10到Web20再到Web30新技术影响新触达每一次技术进步与推动均有望带来时代红利先知先觉企业在主业夯实基础上率先布局且敢于自我革新与迭代也是企业可持续健康发展的优选之一新营销行业迎元宇宙主业端压力测试下公司保持收入稳定新增量端公司持续探索元宇宙领域商业化边界AIGC有望提升营销领域生产效率蓝色光标销博特发布AIGC创策图文营销套件结合内容营销业务Know-How提供从创意策划文案图片等内容一体化智能生成解决方案通过AI技术让Web30时代内容营销实现实时在线即刻生成个性化内容实现个性化内容营销从PGC到UGC再到AIGC为内容营销带来效率提升2023年也可关注抖音产业链红利公司围绕抖音生态等交易场持续推进从数字人苏小妹抖音账号粉丝628万到虚拟直播间新技术新供给新货场驱动新增量盈利预测预测公司2022-2024年收入分别为3603914258亿元归母利润分别为-187526692亿元EPS分别为-075021028元当前股价对应PE分别为-68243185倍2022年内外因致阶段性业绩承压的预期落地疫情缓解与经济复苏有望助推2023年公司主业修复新业务元宇宙AIGC等助力效率提升基于公司压力测试下仍取到主营收超360亿元超10亿元经营活动现金流净额2023年主业复苏叠加新增量可期进而维持买入投资评级风险提示市场竞争加剧风险应收账款及商誉等资产减值的风险营销传播行业竞争加剧风险人才流失风险创新业务拓展不及预期的风险宏观经济波动风险预测指标2021A2022E2023E2024E主营收入百万元40078360403913842583增长率-11-1018688归母净利润百万元522-1870526692增长率-280315摊薄每股收益元021-075021028ROE55-2045670请阅读最后一页重要免责声明2诚信专业稳健高效证券研究报告资料来源Wind华鑫证券研究公司盈利预测百万元资产负债表2021A2022E2023E2024E利润表2021A2022E2023E2024E流动资产营业收入40078360403913842583现金及现金等价物2779327339954671营业成本37538344193577438533应收款7093450249965786营业税金及附加23212325存货1111销售费用86895512001400其他流动资产1672363437143766管理费用826110013001550流动资产合计11546114101270614225财务费用97121135148非流动资产研发费用65677588金融类资产1290329033403360费用合计1856224327103186固定资产16151413资产减值损失-154-5-2-1在建工程0000公允价值变动-248-12012无形资产6673636042投资收益270-10035长期股权投资1506136613671369营业利润648-1288647858其他非流动资产4199419941994199加营业外收入1101513非流动资产合计6388594456405623减营业外支出5323资产总计17934173541834719848利润总额654-1291660868流动负债所得税费用136-269137181短期借款1597259730973747净利润518-1022522687应付账款票据5585512453265737少数股东损益-378473-38-49其他流动负债630-170-170-170归母净利润522-1870526692流动负债合计8231792886639759非流动负债主要财务指标2021A2022E2023E2024E长期借款0000成长性其他非流动负债299249209221营业收入增长率-11-1018688非流动负债合计299249209221归母净利润增长率-280315负债合计8531817888729981盈利能力所有者权益毛利率63458695股本2491249124912491四项费用营收46626975股东权益9403917694759868净利率13-281316负债和所有者权益17934173541834719848ROE55-2045670偿债能力现金流量表2021A2022E2023E2024E资产负债率476471484503净利润518-1022522687营运能力少数股东权益-4847-4-5总资产周转率22212121折旧摊销12634194应收账款周转率57807874公允价值变动-248-12012存货周转率0000营运资金变动3581326-290-376每股数据元股经营活动现金净流量7501066249312EPS021-075021028投资活动现金净流量159-1859-50-21PE245-68243185筹资活动现金净流量-4161795276356PS03040303现金流量净额4941002475647PB14151514资料来源Wind华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明3诚信专业稳健高效证券研究报告传媒新消费组介绍朱珠会计学士商科硕士拥有实业经验wind第八届金牌分析师2021年11月加盟华鑫证券研究所主要覆盖传媒互联网新消费等于越理学学士金融硕士拥有实业经验2021年11月加盟华鑫证券研究所主要覆盖传媒游戏互联网板块等证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿证券投资评级说明股票投资评级说明投资建议预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅1买入202增持10203中性-10104卖出-10行业投资评级说明投资建议行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅1推荐102中性-10103回避-10以报告日后的12个月内预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以道琼斯指数为基准免责条款华鑫证券有限责任公司以下简称华鑫证券具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告由华鑫证券制作仅供华鑫证券的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户请阅读最后一页重要免责声明4诚信专业稳健高效证券研究报告本报告中的信息均来源于公开资料华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证我们已力求报告内容客观公正但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时结合各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就财务法律商业税收等方面咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果华鑫证券及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露本报告中的资料意见预测均只反映报告初次发布时的判断可能会随时调整该等意见评估及预测无需通知即可随时更改在不同时期华鑫证券可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告版权仅为华鑫证券所有未经华鑫证券书面授权任何机构和个人不得以任何形式刊载翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告则由该机构独自为此发送行为负责华鑫证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经华鑫证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告请阅读最后一页重要免责声明5诚信专业稳健高效报告编号HX-230129140314