研究报告全文：蓝色光标300058业绩预告低于预期商誉等多项减值影响利润2023-01-28预告2022年归母净亏损1822亿元扣非净亏损1519亿元公司预告2022年归母净亏损1822亿元上年同期盈利52亿元扣非净亏损1519亿元上年同期盈利66亿元业绩预告低于我们及市场预期主要因多项商誉及无形资产减值计提资产减值准备合计约15165亿元长期股权投资计提减值准备115亿元及相关非经常性损失等超预期关注要点收入端略低于我们此前预期但整体仍保持稳健公司表示2022全年收入预计超360亿元整体略低于我们此前预期但仍保持相对稳健其中4Q22环比降幅预计低于4我们判断主要由于1出海方面全年维度来看跨境电商受流量红利逐步消退等影响游戏出海受ATT政策等制约预算投入有所减少同时亦受到海外个别主流媒体商务政策大幅变化影响使公司在该媒体收入明显下降2国内市场方面4Q22仍有疫情反复及感染高峰影响相关业务无法正常开展致与我们此前预期有所偏差但整体看公司在收入端仍保持相对稳健且经营活动现金流净额超10亿元利润大幅低于预期商誉及无形资产长期股权投资等减值准备影响账面商誉及无形资产减值准备主要涉及1资产组-数字广告暂估计提13514亿元2资产组-Madhouse暂估计提1525亿元两项合计金额约在15165亿元区间长期股权投资方面受疫情影响部分参投企业业绩未达预期计提减值准备115亿元非经常性损失方面公司基金产品或相关公司受到国际环境及美联储加息等影响产生公允价值变动损失全年预计非经常性损失253亿元此外如前所述核心客户投放预算变化相关媒体商务政策变动涉及返点等亦导致公司毛利率水平下降影响实际利润2023年主业盈利有望复归常态化从公司内部经营状态来看根据公司公告2022年剔除上述相关非现金性损失外主营业务经营性利润保持正向且经营性活动现金流净额超10亿元收入端保持相对稳健从外部环境来看2023年随着国内企业经营恢复常态化节奏国内国际市场畅通度提升我们认为公司有望借助其与客户媒体的稳健关系持续推动收入利润增长主业盈利将有望恢复正常盈利预测与估值考虑减值准备影响及公司所接受的返点政策略有变动下调20222024年扣非净利润至-1763941亿元原为445256亿元当前股价对应20232024年3331倍扣非PE维持中性评级虽盈利预测调整但考虑到行业估值中枢有所上移维持目标价475元不变对应20232024年305287倍扣非PE下行空间7风险宏观经济波动行业政策变化行业竞争加剧新业务拓展不及预期