营收：FY23Q1，台积电实现营收167.2亿美元，同比-4.8%，环比16.1%，环比下滑主要系宏观经济下行，下游需求疲软，以及客户调整库存；毛利率为56.3%，同比+0.7pct，环比-5.9 pct，环比下降主要系产能利用率降低及不利的汇率，以及部分被成本控制所抵消；营业利润率为45.5%，同比-0.1pct，环比-6.5pct；销售净利率为40.7%，同比-0.7pct，环比-6.6pct。23Q1出货量为322.7万片（12寸），同比-14.6%，环比-12.8%。
　　先进制程与下游分布：先进制程营收占比提升，汽车营收环比提升，HPC、手机、IoT、DCE营收环比下降，其中手机端下滑较明显。1）先进制程：FY23Q1公司先进制程营收占比51%（5nm制程营收占比31%，7nm制程营收占比20%），环比-3pct。2）下游应用：FY23Q1公司HPC营收环比-14%，占比44%；手机营收环比-27%，占比34%；IoT营收环比-19%，占比维持9%；汽车营收环比+5%，占比7%；DCE营收环比-5%，占比2%。3）分区域：北美、中国、亚太、欧洲、日本占比分别为63%、15%、8%、7%和7%，其中中国收入为25亿美元。
　　资本开支与库存：FY23Q1的CapEx为99.4亿美元，较FY22Q4减少了0.88亿美元。台积电仍维持此前给出的FY23 CapEx 320~360亿美元的营收指引，该指引较FY22 CapEx减少11.8%~0.8%。此前FY23 CapEx指引具体为70%用于先进工艺，20%用于特色工艺，10%用于先进封装、光刻掩模等。受经济下行、下游需求和中国复苏需求不及预期等不利因素，半导体整体库存水位在22Q4继续增加，远高于公司预期，客户库存调整可能延续至23Q3。
　　23Q2业绩指引：受半导体周期影响与客户库存调整可能延续至23Q3影响，FY23Q2营收指引中值同比下降6.7%，公司预计FY23Q2营收为152-160亿美元（根据1美元兑30.4新台币的汇率假设）；预计毛利率区间为52%-54%；预计营业利润率区间为39.5%-41.5%。公司预计23H2业务情况将比23H1有所好转。
　　重视AI价值高地：AI需求高增，有望驱动库存去化，看好HPC等高性能计算产品与AI强需求共振。由ChatGPT推动的AI算力储备赛有望驱使台积电HPC等高性能计算半导体元器件销售收入增长，包括涉及到的2.5D与3D堆叠等先进封装技术需求也有望增长，公司预计先进封装业务未来5年增长将超过公司业务平均水平。
　　需求展望：PC和智能手机需求仍旧疲软，汽车需求虽暂时保持稳定，但公司预计23H2将有疲软趋势。公司N6与N7节点主要需求在HPC和智能手机，RF、5G和WiFi等场景可能带动需求。公司预计N3节点于23Q3贡献营收；N3E节点预计于23H2量产；N2节点预计于2025年量产，于2026年开始放量。
　　其他：①计划在南京投资28nm产线；②7nm产能利用率有望在23H2逐渐恢复；③日本产线将于2024年底量产；④正评估欧洲建设产线的可能性，或用于汽车；⑤将高雄厂原计划的28nm产线转为用于生产更先进制程的产线。
　　投资建议：我们坚定看好AI国产化趋势，认为在大模型格局未完全形成之前，参数量的无上限堆砌或是各厂商发力的焦点，故高性能计算硬件的“基础设施”建设或成为关键。建议持续关注AI算力板块与半导体国产化板块：（1）算力：工业富联/芯原股份/寒武纪/景嘉微/海光信息/沪电股份；（2）国产化方向：中芯国际/中微公司/北方华创/拓荆科技/精测电子；（3）核心零部件材料：兴森科技/茂莱光学/福晶科技/英杰电气/沪硅产业/富创精密/鼎龙股份。
　　风险提示：下游需求不及预期，研发不及预期，市场开拓不及预期。
　　

研究报告全文：台积电23Q1业绩点评营收符合预期下限AI赋能半导体周期TableReportDate2023年4月23日证券研究报告台积电TableTit23Q1le业绩点评营收符合预期下限AI赋能半导体周期行业点评TableReportDate2023年04月23日TableReportType行业事项点评本期内容提要TableSTableSummary营收ummarFY23Q1y台积电实现营收1672亿美元同比-48环比-TableStockAndRank电子161环比下滑主要系宏观经济下行下游需求疲软以及客户调整投资评级看好库存毛利率为563同比07pct环比-59pct环比下降主要系产能利用率降低及不利的汇率以及部分被成本控制所抵消营业利上次评级看好润率为455同比-01pct环比-65pct销售净利率为407同莫文宇TableAuthor电子行业首席分析师比-07pct环比-66pct23Q1出货量为3227万片12寸同比执业编号S1500522090001-146环比-128联系电话13437172818先进制程与下游分布先进制程营收占比提升汽车营收环比提升邮箱mowenyucindasccomHPC手机IoTDCE营收环比下降其中手机端下滑较明显1先进制程FY23Q1公司先进制程营收占比515nm制程营收占比317nm制程营收占比20环比-3pct2下游应用FY23Q1韩字杰联系人公司营收环比占比手机营收环比占比邮箱hanzijiecindasccomHPC-1444-2734IoT营收环比-19占比维持9汽车营收环比5占比7DCE营收环比-5占比23分区域北美中国亚太欧洲日本占比分别为631587和7其中中国收入为25亿美元资本开支与库存FY23Q1的CapEx为994亿美元较FY22Q4减少了088亿美元台积电仍维持此前给出的FY23CapEx320360亿美元的营收指引该指引较FY22CapEx减少11808此前FY23CapEx指引具体为70用于先进工艺20用于特色工艺10用于先进封装光刻掩模等受经济下行下游需求和中国复苏需求不及预期等不利因素半导体整体库存水位在22Q4继续增加远高于公司预期客户库存调整可能延续至23Q323Q2业绩指引受半导体周期影响与客户库存调整可能延续至23Q3影响FY23Q2营收指引中值同比下降67公司预计FY23Q2营收为152-160亿美元根据1美元兑304新台币的汇率假设预计毛利率区间为52-54预计营业利润率区间为395-415公司预计23H2业务情况将比23H1有所好转重视AI价值高地AI需求高增有望驱动库存去化看好HPC等高性能计算产品与AI强需求共振由ChatGPT推动的AI算力储备赛有望驱使台积电HPC等高性能计算半导体元器件销售收入增长包括涉及到的25D与3D堆叠等先进封装技术需求也有望增长公司预计先进封装业务未来5年增长将超过公司业务平均水平信达证券股份有限公司需求展望PC和智能手机需求仍旧疲软汽车需求虽暂时保持稳定CINDASECURITIESCOLTD但公司预计将有疲软趋势公司与节点主要需求在北京市西城区闹市口大街9号院1号楼23H2N6N7HPC邮编100031和智能手机RF5G和WiFi等场景可能带动需求公司预计N3节点于23Q3贡献营收N3E节点预计于23H2量产N2节点预计于2025年量产于2026年开始放量请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom2其他计划在南京投资28nm产线7nm产能利用率有望在23H2逐渐恢复日本产线将于2024年底量产正评估欧洲建设产线的可能性或用于汽车将高雄厂原计划的28nm产线转为用于生产更先进制程的产线投资建议我们坚定看好AI国产化趋势认为在大模型格局未完全形成之前参数量的无上限堆砌或是各厂商发力的焦点故高性能计算硬件的基础设施建设或成为关键建议持续关注AI算力板块与半导体国产化板块1算力工业富联芯原股份寒武纪景嘉微海光信息沪电股份2国产化方向中芯国际中微公司北方华创拓荆科技精测电子3核心零部件材料兴森科技茂莱光学福晶科技英杰电气沪硅产业富创精密鼎龙股份风险提示下游需求不及预期研发不及预期市场开拓不及预期请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom3财务数据图1台积电损益表资料来源台积电信达证券研发中心图2台积电FY23Q1分制程收入占比图3台积电FY23Q17nm及以下收入新台币十亿元资料来源台积电信达证券研发中心资料来源台积电信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom4图4台积电FY23Q1分下游收入占比图5台积电FY23Q1分下游收入季度变化资料来源台积电信达证券研发中心资料来源台积电信达证券研发中心图6台积电FQ23Q2业绩展望资料来源台积电信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom5研究团队简介TableIntroduction莫文宇毕业于美国佛罗里达大学电子工程硕士2012-2022年就职于长江证券研究所2022年入职信达证券研发中心任副所长电子行业首席分析师郭一江电子行业研究员本科兰州大学研究生就读于北京大学化学专业2020年8月入职华创证券电子组后于2022年11月加入信达证券电子组研究方向为光学消费电子汽车电子等韩字杰电子行业研究员华中科技大学计算机科学与技术学士香港中文大学硕士研究方向为半导体设备半导体材料集成电路设计机构销售联系区域姓名手机邮箱全国销售总监韩秋月13911026534hanqiuyuecindasccom华北区销售总监陈明真15601850398chenmingzhencindasccom华北区销售副总监阙嘉程18506960410quejiachengcindasccom华北区销售祁丽媛13051504933qiliyuancindasccom华北区销售陆禹舟17687659919luyuzhoucindasccom华北区销售魏冲18340820155weichongcindasccom华北区销售樊荣15501091225fanrongcindasccom华北区销售秘侨18513322185miqiaocindasccom华北区销售李佳13552992413lijia1cindasccom华北区销售赵岚琦15690170171zhaolanqicindasccom华北区销售张斓夕18810718214zhanglanxicindasccom华北区销售王哲毓18735667112wangzheyucindasccom华东区销售总监杨兴13718803208yangxingcindasccom华东区销售副总监吴国15800476582wuguocindasccom华东区销售国鹏程15618358383guopengchengcindasccom华东区销售朱尧18702173656zhuyaocindasccom华东区销售戴剑箫13524484975daijianxiaocindasccom华东区销售方威18721118359fangweicindasccom华东区销售俞晓18717938223yuxiaocindasccom华东区销售李贤哲15026867872lixianzhecindasccom华东区销售孙僮18610826885suntongcindasccom华东区销售贾力15957705777jialicindasccom华东区销售王爽18217448943wangshuang3cindasccom华东区销售石明杰15261855608shimingjiecindasccom华东区销售曹亦兴13337798928caoyixingcindasccom华东区销售王赫然15942898375wangherancindasccom华南区销售总监王留阳13530830620wangliuyangcindasccom华南区销售副总监陈晨15986679987chenchen3cindasccom华南区销售副总监王雨霏17727821880wangyufeicindasccom华南区销售刘韵13620005606liuyuncindasccom请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom6华南区销售胡洁颖13794480158hujieyingcindasccom华南区销售郑庆庆13570594204zhengqingqingcindasccom华南区销售刘莹15152283256liuying1cindasccom华南区销售蔡静18300030194caijing1cindasccom华南区销售聂振坤15521067883niezhenkuncindasccom华南区销售张佳琳13923488778zhangjialincindasccom华南区销售宋王飞逸15308134748songwangfeiyicindasccom请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom7分析师声明负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明本人具有证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何组成部分不曾与不与也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关免责声明信达证券股份有限公司以下简称信达证券具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格本报告由信达证券制作并发布本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户客户应当认识到有关本报告的电话短信邮件提示仅为研究观点的简要沟通对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性本报告所载的意见评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会出现不同程度的波动涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证在不同时期或因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法致使信达证券发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告对此信达证券可不发出特别通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测仅供参考并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请在法律允许的情况下信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权仅为信达证券所有未经信达证券书面同意任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若信达证券以外的机构向其客户发放本报告则由该机构独自为此发送行为负责信达证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经信达证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担信达证券将保留随时追究其法律责任的权利评级说明投资建议的比较标准股票投资评级行业投资评级买入股价相对强于基准20以上看好行业指数超越基准本报告采用的基准指数沪深300指数以下简称基准增持股价相对强于基准520中性行业指数与基准基本持平时间段报告发布之日起6个月持有股价相对基准波动在5之间看淡行业指数弱于基准内卖出股价相对弱于基准5以下风险提示证券市场是一个风险无时不在的市场投资者在进行证券交易时存在赢利的可能也存在亏损的风险建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售投资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