公司发布2023年第一季度业绩预告，预计2023Q1公司实现归母净利润3.65-3.97亿元，同增15%-25%；扣非归母净利润3.11-3.41亿元，同增5%-15%。公司一季度业绩稳步提升，毛利率同比止跌企稳，2023年业绩弹性有望凸显，维持公司买入评级。
　　支撑评级的要点
　　Q1归母净利稳步增长：公司预计2023年一季度实现归母净利润3.65-3.97亿元，同增15%-25%；实现扣非归母净利润3.11-3.41亿元，同增5%-15%。2023年一季度公司整体生产、经营状况良好，业绩有望实现稳步增长。
　　Q1毛利率同比止跌企稳：2023年一季度，公司主要原材料沥青价格同比提高。2023Q1沥青期货结算平均价为3779.5元/吨，同增132.5元/吨，公司成本压力有所增加。但一季度公司部分产品销售价格同比增长，毛利率同比止跌企稳，环比则有所增长。
　　需求转好，市场份额进一步提升：需求方面，一季度基建投资维持高速增长，各地保交楼项目持续推进，下游需求有所回升，产品销量同比实现较快增长。并且，公司充分发挥产品品类丰富、全国性产能布局和多层次市场营销渠道网络优势，市场份额进一步提升。
　　公司业绩弹性有望凸显：1）防水新规于23年4月1日正式施行，防水行业提质增量在即，龙头企业率先受益；2）公司C端渠道布局及产品品类持续完善，有望保持较快增速：3）2022年2-4季度业绩基数较低，随着公司开局稳健，2023年公司业绩弹性有望凸显。
　　估值
　　一季度公司业绩稳健增长，我们维持原有盈利预测。预计2023-2025年公司收入为363.7、448.0、532.0亿元；归母净利分别为37.1、47.9、58.8亿元；EPS分别为1.47、1.90、2.33元。维持公司买入评级。
　　评级面临的主要风险
　　沥青价格上涨挤压利润、项目投产不及预期、应收账款回收风险。

研究报告全文：建筑材料证券研究报告调整盈利预测2023年4月22日002271SZ东方雨虹买入开局稳健净利润稳步增长毛利率同比原评级买入23Q1市场价格人民币3163止跌回升板块评级强于大市公司发布2023年第一季度业绩预告预计2023Q1公司实现归母净利润本报告要点365-397亿元同增15-25扣非归母净利润311-341亿元同增东方雨虹2023年一季度业绩预告点评5-15公司一季度业绩稳步提升毛利率同比止跌企稳2023年业绩弹性有望凸显维持公司买入评级股价表现24支撑评级的要点11Q1归母净利稳步增长公司预计2023年一季度实现归母净利润365-3973亿元同增15-25实现扣非归母净利润311-341亿元同增5-15172023年一季度公司整体生产经营状况良好业绩有望实现稳步增长30Q1毛利率同比止跌企稳2023年一季度公司主要原材料沥青价格同比44OctDecFebNovJanAprMarAprJunJulAugMay提高2023Q1沥青期货结算平均价为37795元吨同增1325元吨---22-----23-22--22-2322232223222222公司成本压力有所增加但一季度公司部分产品销售价格同比增长毛东方雨虹深圳成指利率同比止跌企稳环比则有所增长今年1312至今个月个月个月需求转好市场份额进一步提升需求方面一季度基建投资维持高速绝对5454171245增长各地保交楼项目持续推进下游需求有所回升产品销量同比实相对深圳成指8456126278现较快增长并且公司充分发挥产品品类丰富全国性产能布局和多层次市场营销渠道网络优势市场份额进一步提升发行股数百万251846公司业绩弹性有望凸显1防水新规于23年4月1日正式施行防水流通股百万198620行业提质增量在即龙头企业率先受益2公司C端渠道布局及产品品总市值人民币百万7965902类持续完善有望保持较快增速32022年2-4季度业绩基数较低随3个月日均交易额人民币百万76830着公司开局稳健2023年公司业绩弹性有望凸显主要股东估值李卫国2269资料来源公司公告Wind中银证券一季度公司业绩稳健增长我们维持原有盈利预测预计2023-2025年公以2023年4月21日收市价为标准司收入为363744805320亿元归母净利分别为371479588亿元EPS分别为147190233元维持公司买入评级相关研究报告评级面临的主要风险东方雨虹20230414东方雨虹沥青价格上涨挤压利润项目投产不及预期应收账款回收风险20221030东方雨虹20220823TableFinchinaSimple投资摘要中银国际证券股份有限公司年结日12月31日202120222023E2024E2025E具备证券投资咨询业务资格主营收入人民币百万3193431214363684479953197建筑材料装修建材增长率47023165232187EBITDA人民币百万54093202527266728103证券分析师陈浩武归母净利润人民币百万42052120370947945875862120328592增长率241496749293226haowuchenbocichinacom最新股本摊薄每股收益人民币167084147190233证券投资咨询业务证书编号S1300520090006市盈率倍189376215166136联系人林祁桢市净率倍3030262320qizhenlinbocichinacomEVEBITDA倍22524513410379一般证券业务证书编号S1300121080012每股股息人民币0301020203联系人杨逸菲股息率0603060709yifeiyangbocichinacom资料来源公司公告中银证券预测一般证券业务证书编号S1300122030023联系人郝子禹ziyuhaobocichinacom一般证券业务证书编号S1300122060027TableFinchinaDetail损益表人民币百万现金流量表人民币百万年结日12月31日202120222023E2024E2025E年结日12月31日202120222023E2024E2025E营业总收入3193431214363684479953197净利润42132118371648045887营业收入3193431214363684479953197折旧摊销559814103912091340营业成本2218423171258463171737359营运资金变动32418833812367652营业税金及附加213253291358426其他333395377438249销售费用22182658298236744362经营活动现金流4115654475232086824管理费用16451795202524592980资本支出45024223141512151015研发费用559556687810972投资变动912015151515财务费用2322451198427其他124015097119其他收益508453416459442投资活动现金流56514729143712411039资产减值损失1478464656银行借款4285433213611902606信用减值损失251315259273280股权融资6833767441569698资产处置收益00000其他3191713685838公允价值变动收益505000筹资活动现金流10799102929445633266投资收益2112202020净现金流9263510437125292519汇兑收益00000资料来源公司公告中银证券预测营业利润50982579454958577198营业外收入2060313743财务指标营业外支出1835393135年结日12月31日202120222023E2024E2025E利润总额51002603454258647206成长能力所得税88748682610601319营业收入增长率47023165232187净利润42132118371648045887营业利润增长率213494764288229少数股东损益9271012归属于母公司净利润增长率241496749293226归母净利润42052120370947945875息税前利润增长187508772291238EBITDA54093202527266728103息税折旧前利润增长183408647266215EPS最新股本摊薄元167084147190233EPS最新股本摊薄增长241496749293226资料来源公司公告中银证券预测获利能力息税前利润率15277116122127资产负债表人民币百万营业利润率16083125131135年结日12月31日202120222023E2024E2025E毛利率305258289292298流动资产3559532346365524551851981归母净利润率13268102107110现金及等价物1644610539109101344015959ROE16079123140149应收账款876410879120071618417292ROIC25592162186228应收票据1657508201510932598偿债能力存货14211575176623342496资产负债率0505040504预付账款1097845132113371794净负债权益比0301020203合同资产27023039336544944763流动比率1715161618其他流动资产35084961516766357080营运能力非流动资产1413818209182451884918328总资产周转率0806070808长期投资6892198221322282243应收账款周转率4332323232固定资产56108563940596599533应付账款周转率9583878788无形资产16542191259428572989费用率其他长期资产61855257403341063563销售费用率6985828282资产合计4973350556547976436770310管理费用率5158565556流动负债2111121961231142813729126研发费用率1818191818短期借款61286254416251272747财务费用率0708030201应付账款36183901448658066316每股指标元其他流动负债1136511806144661720420063每股收益最新摊薄1708151923非流动负债19391406121915311296每股经营现金流最新摊薄1603191327长期借款1104544500725500每股净资产最新摊薄104106119136157其他长期负债835862719805796每股股息0301020203负债合计2305023367243332966830422估值比率股本25212518251825182518PE最新摊薄189376215166136少数股东权益389381389398410PB最新摊薄3030262320归属母公司股东权益2629426807300753430039478EVEBITDA22524513410379负债和股东权益合计4973350556547976436770310价格现金流倍1941218168248117资料来源公司公告中银证券预测资料来源公司公告中银证券预测2023年4月22日东方雨虹2披露声明本报告准确表述了证券分析师的个人观点该证券分析师声明本人未在公司内外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务没有担任本报告评论的上市公司的董事监事或高级管理人员也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益中银国际证券股份有限公司同时声明将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报告有关情况如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的请慎重使用所获得的研究报告以防止被误导中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任评级体系说明以报告发布日后公司股价行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准公司投资评级买入预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数20以上增持预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数10-20中性预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数变动幅度在-10-10之间减持预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数跌幅在10以上未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级行业投资评级强于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现强于基准指数中性预计该行业指数在未来6-12个月内表现基本与基准指数持平弱于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现弱于基准指数未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级沪深市场基准指数为沪深300指数新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普500指数2023年4月22日东方雨虹3风险提示及免责声明中银国际证券股份有限公司本报告由中银国际证券股份有限公司证券分析师撰写并向特定客户发布中国上海浦东银城中路200号本报告发布的特定客户包括1基金保险QFIIQDII等能够充分理解证券研究报告中银大厦楼具备专业信息处理能力的中银国际证券股份有限公司的机构客户2中银国际证券股份有39限公司的证券投资顾问服务团队其可参考使用本报告中银国际证券股份有限公司的证券邮编200121投资顾问服务团队可能以本报告为基础整合形成证券投资顾问服务建议或产品提供给接电话862168604866受其证券投资顾问服务的客户传真862158883554中银国际证券股份有限公司不以任何方式或渠道向除上述特定客户外的公司个人客户提供本报告中银国际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