国企改革孕育了多轮投资机会
　　从“管资本”至今孕育了多轮投资机会。自2013年“管资本”以来，国企改革领域孕育了三轮改革行情：①第一轮：2014年1月至2015年6月（全面改革热潮）。十八届三中全会后国企改革指数相对于大盘快速上涨，2014年底至2015年初市场共发行了9只国企改革主题基金。②第二轮：2016年12月至2017年4月（混改热潮）。国企改革指数表现一般，但随着混改试点名单以及方案加速落地，混改指数表现较好。③第三轮：2021年7月至2022年11月。疫情冲击叠加供给侧改革成效逐步显现，2021年下半年开始国企归母净利润优于全A。
　　中国特色估值体系已成为国企改革行情的催化剂
　　“中特估”提出后，国央企迎来一轮拔估值行情。2022年11月21日至2023年4月3日，中证国企指数涨幅达9%，PE从10.74X提升至12.07X，提升约12%。同期，市场对于“中特估”关注度明显提升，券商发布标题包含“中国特色估值”的报告76篇，聚焦国央企主题的ETF产品继续增多。
　　中国特色估值体系对国央企拔估值的作用可以从三个角度理解。①股票定价权重角度：随着全球货币政策逐步回归正常化，对于偏价值属性的国有上市企业而言，其估值更具相对吸引力。②价值股关注度角度：在市场震荡、行业快速轮动格局中，高股息、高分红标的有望得到认可和挖掘。③市场投资者结构角度：随着监管机构继续推动投资者结构调整，鼓励中长期投资、价值投资。
　　把握新一轮国企改革投资机会的三大方向
　　方向一：中国特色估值体系与优化国有资本布局。关注：①中国特色估值体系下，关注ESG与资产注入带来的拔估值机会。②优化国有资本布局关注能源、电力、粮食等企业。方向二：新型举国体制的科技创新方向。关注：①科创型央国企“领头”改革转型。②数字经济领域国资云及信创等标的。③半导体、科学仪器等领域的装备国产化。方向三：“一带一路”有望在2023年继续发力。关注：关注建筑、能源、交通、冶金等有望获得订单增量企业。此外，创建世界一流示范企业名单对应的上市公司也值得关注。
　　风险提示
　　对政策的解读存在偏差；历史经验比较的局限性；地缘政治预期恶化等。