事件
　　2023年4月20日，洽洽食品发布2022年年报。
　　投资要点
　　▌ 2022年顺利收官，2023年望加快恢复
　　2022年营收68.83亿元（同增15%），归母净利润9.76亿元（同增5%）；其中2022Q4营收25亿元（同增19%），归母净利润3.49亿元（同增4.5%）。毛利率2022年32%（不变），其中2022Q4为34.6%（同增1.2pct）；净利率14.2%（同减1.3pct），其中2022Q4为14%（同减1.9pct）。销售费用率2022年10.18%（同增0.1 pct），其中2022Q4为11.8%（同减0.6ct）。管理费用率2022年5%（同增0.5pct），其中2022Q4为4.4%（同增0.9pct）。
　　▌完善产品矩阵，持续精耕渠道
　　分产品看，2022年葵花子/坚果类营收45.12/16.23亿元，同增14.4%/18.8%。公司深耕瓜子和坚果两大战略核心品类，小黄袋全年含税销售额超12亿元。其中屋顶盒版每日坚果礼盒通过对三四线等下沉市场持续渗透，拥有近20万个终端，全年销售额增长较快。分渠道看，2022年经销和其他渠道/直营（含电商）营收为57.93/10.91亿元，同增14.4%/18.5%。持续推进渠道精耕战略，渠道数字化平台掌控终端网点数量超20万家，在TO-B团购业务、餐饮渠道、零食量贩店等新场景新渠道突破，抖音、盒马等新渠道持续增长。分区域看，2022年南方区/北方区/东方区/电商营收分别为22/15/20/7亿元，同增14%/22%/21%/27%。海外市场，深耕泰国、越南等东南亚市场，2022H2逐步恢复增长。量价拆分，2022年休闲食品销量24.79万吨（同增11%），对应吨价为2.76万元/吨（同增5.4%）。截至2022年底，共有1100个经销商。2023年将继续深化坚果专家品牌认知，坚果品类持续以每日坚果系列为战略重点，每日坚果屋顶盒持续渗透，打造洽洽坚果礼产品矩阵，持续研发推出高端坚果、风味坚果新品；持续推进渠道精耕战略，全渠道同步拓展，打造百万终端，加速TO-B渠道、餐饮渠道、即时零售、零食量贩渠道的拓展，加速三四线及县乡市场下沉。
　　▌盈利预测
　　预计2023-2025年EPS为2.19/2.53/2.90元，当前股价对应PE分别为19/16/14倍，维持“买入”投资评级。
　　▌风险提示
　　宏观经济下行风险、瓜子增速不及预期、坚果增速不及预期、旺季销售不及预期等。