拓荆科技发布23Q1季报，23Q1收入4.02亿元，同比+274.2%/环比-43.7%；归母净利润0.54亿元，同比大幅扭亏为盈，环比-59%，维持“增持”评级。
　　23Q1同比加速增长。23Q1收入4.02亿元，同比+274.2%/环比-43.7%。自22Q3和22Q4公司单季收入分别同比增加79.2%和85.9%，23Q1收入持续同比加速增长；23Q1收入环比下滑主要系收入确认季节性影响。
　　23Q1利润同比大幅扭亏为盈。23Q1毛利率49.8%，同比+2.3ppts/环比-0.8pct；归母净利润0.54亿元，同比增长0.55亿元/环比-59%；扣非归母净利润0.196亿元，同比增加0.41亿元/环比-70%；扣非净利率为4.9%，环比-4.4pcts；非经常损益主要为政府补助。公司23Q1业绩同比大幅扭亏为盈，扣非净利率环比下滑主要系大约2100万元的税收影响。
　　23Q1合同负债和存货持续增长。截至23Q1，公司合同负债为16.33亿元，较2022年底增加2.36亿元；存货为27.2亿元，较2022年底增加4.2亿元。存货和合同负债持续增长，预计新签订单呈现稳健增长态势。
　　投资建议。根据公司年报，2022全年新签订单43.62亿元（不含DEMO机），截至2022年底在手订单46亿元（不含DEMO机台）。公司23Q1合同负债和存货金额仍在持续增加，同时考虑到公司各产品持续拓展，未来成长动力预计较为充沛。我们预计2022/2023/2024收入为31.32、42.56、50.11亿元，对应PS为17.8/13.1/11.1，预计经营性净利润为6.87、9.67、12.1亿元，对应PE为81.1/57.5/46.0倍，由于公司2023/2024/2025年股权激励摊销费用分别为1.83、1.01、0.56亿元，因此归母净利润预计为5.04、8.66、11.54亿元，维持“增持”投资评级。
　　风险提示：收入确认受下游晶圆厂投资周期影响较大、国际贸易摩擦加剧影响供应链安全、市场竞争加剧、DEMO机台无法实现最终销售、产品验收周期较长的风险。