事件概述：4月17日，拓荆科技发布2022年年报，公司2022年实现营收17.06亿元，同比增长125.02%；实现归母净利润3.69亿元，同比增长438.09%。公司2022年Q4实现营收7.14亿元，同比增长85.92%，环比增长52.47%；实现归母净利润1.31亿元，同比增长1145.16%，环比增长1.24%。
　　收入高增，订单饱满。公司2022年Q4单季度实现营收7.14亿元，同比增长85.92%，环比增长52.47%，全年收入达17.06亿元，同比增长125.02%。其中，PECVD设备收入15.63亿元，同比增长131.44%；ALD设备收入0.33亿元，同比增长13.85%；SACVD设备收入0.89亿元，同比增长117.39%。核心业务PECVD设备保持了领先优势和可观的收入释放速度。
　　盈利方面，公司2022年Q4单季度毛利率高达50.58%，环比提升0.5 pct，同比提升8.3 pct，全年毛利率达49.27%，同比提升5.3 pct。毛利率的提高主要得益于核心业务PECVD的盈利提升，2022年全年PECVD业务毛利率达49.41%，同比提升6.8 pct。2022年Q4单季度公司实现归母净利润1.31亿元，同比增长1145.16%，环比增长1.24%，净利率达18.12%。
　　订单方面，2022年公司新签订单金额43.62亿元，同比增长95.36%，年底在手订单金额达46.02亿元（不含Demo订单），为后续业绩增长提供有力保障。
　　客户导入顺利推进，产品线稳步拓展。除了已经形成销售收入的PECVD、ALD、SACVD设备以外，公司2022年相继推出了HDPCVD和Hybrid Bonding设备，各产品的验证导入均在有序推进。
　　1）PECVD：工艺覆盖率持续提升，先进膜LoKI、ACHM、ADCI、HTN等工艺设备已通过客户验证，进入量产线，配套HTN的UVCure设备亦实现销售。
　　2）ALD：PEALD实现销售并获得不同客户订单，新推出的ThermalALD设备已在客户验证阶段，用于Al2O3等金属化合物沉积。
　　3）SACVD：国内稀缺供应商，全年实现5台销售。
　　4）HDPCVD：已出货客户端，并于2023年来通过验证实现销售。
　　5）Hybrid Bonding：推出晶圆混合键合和表面预处理的系列设备，WOW和COW的键合设备均已出货客户端进行验证。
　　投资建议：公司作为国内薄膜设备龙头，展现了超预期的国产替代能力和盈利增长，我们预计公司2023-2024年营收25.40/36.50/48.86亿元，对应当前股价的PS分别为22/15/11倍；归母净利润4.68/7.09/10.14亿元，对应现价PE分别为117/77/54倍。我们看好公司在半导体薄膜设备领域的领先地位，维持“推荐”评级。
　　风险提示：产品验证不及预期；下游行业周期性波动；市场竞争加剧