3Q1业绩表现持续靓丽
　　珀莱雅发布年报及23Q1季报，22年实现营收63.85亿元（yoy+37.82%），归母净利8.17亿元（yoy+41.88%），扣非净利7.89亿元（yoy+38.80%）。23Q1营收16.22亿元/yoy29.27%，归母净利2.08亿元/yoy31.32%，扣非归母净利1.98亿元/yoy34.93%。珀莱雅主品牌保持高速稳健发展，同时公司沉淀品牌成功经验与核心能力，打造、复制、赋能、孵化出满足“不同”消费者“不同”需求的“不同”品牌，丰富客户群体，打造多品牌矩阵综合性国货龙头可期。维持23-24年预测并增加25年预测，预计公司23-25年EPS3.81/4.97/6.14元。可比公司23年Wind一致预期PE均值为36倍，美妆行业增速承压，公司依然维持较强业绩增速，给予23年54倍PE，目标价205.74元（前值213.36元），维持“买入”评级。
　　线上持续靓丽表现，线下仍承压
　　分渠道：22年线上57.88亿元/yoy47.50%，线下渠道营收5.74亿元/yoy-17.62%。线上结构：天猫/抖音/京东占比分别为45%+/15%+/10%+。分品牌：珀莱雅52.64亿元/yoy37.46%；彩棠5.72亿元/yoy132.04%；OR/悦芙媞营收均破亿，分别为1.26/1.87亿元，2022年彩棠、悦芙媞、OR品牌均实现盈利，净利率低于公司合并报表净利率。
　　珀莱雅大单品表现优异，彩棠持续完善品类布局
　　22年公司持续深化“大单品策略”，围绕产品全生命周期数字化管理，重点对双抗、红宝石、源力三大家族系列的产品品类和功效进行了拓展和升级，推出源力面霜、源力面膜等新品。22年大单品合计占比：占珀莱雅品牌45%+，占天猫平台75%+，占抖音平台50%左右,占京东平台40%+。彩棠则进一步完善彩妆面部产品线品类布局，深耕“专业化妆师彩妆品牌”的消费者印象。在面部彩妆大类目基础上，延伸出“轮廓”及“底妆”两个细分赛道。彩棠天猫/抖音复购率均超10%，客单价均超200元，ROI均在3+。
　　23年继续多品类多品牌矩阵建设
　　珀莱雅：继续强化三大系列大单品矩阵，打造多个超级单品，围绕品牌核心精华品类的渗透击穿。悦芙媞：持续夯实清洁线大单品策略，发挥目前在油皮清洁类目优势。彩棠：持续以“中国妆，原生美”为品牌核心，聚焦建立“中国妆”专业品牌高度。Off&Relax（OR）：，强化“以头皮健康解决方案为核心品牌功效心智”，让核心消费者认可OR的品牌价值观。
　　风险提示：线下渠道恢复较慢；新品表现不佳；市场竞争加剧；股东减持。