美妆行业增速承压，国货龙头依然维持较强业绩增速
　　公司公布22业绩快报：22年营收63.9亿元/yoy+37.82%，归母净利8.17亿元/yoy+41.88%（超出我们此前预期：7.61亿净利）；22Q4营收24.28亿元/yoy+49.78%，归母净利3.22亿元/yoy+51.89%，双11美妆行业表现相对“惨淡”，公司依然表现靓丽。珀莱雅主品牌已建立核心大单品群，23Q1红宝石/双抗/防晒等大单品家族升级新品迭出；彩棠持续亮眼表现，第二成长曲线渐成。原预计23-24年净利润10.07/13.10亿元，考虑公司线上渠道持续较快增长，调高至10.79/14.08亿元，可比公司23年PE38倍（Wind一致盈利预测），23年化妆品行业增速可能仍有压力，公司业绩表现有望持续优于同业，α凸显，给予23年56倍PE，目标价213.36元（前值184.60元），维持买入。
　　大单品家族持续升级，产品力再巩固
　　珀莱雅品牌在已有大单品家族基础上，如双抗家族/红宝石家族/源力家族等，打造核心大单品群；继续提高人群渗透率，并扩宽目标人群，持续破圈；基于市场的反馈和变化，持续进行升级迭代，满足消费者更多需求。23年我们看到公司明星产品线SKU持续升级：1月31日，红宝石面膜2.0上线；2月21日，云朵防晒上线；2月27日，红宝石水乳3.0上市；4月6日，双抗3.0再升级。618旺季将至，期待公司升级单品能够带来更多惊喜。
　　23Q1业绩有望持续高增
　　据公告，公司1-2月实现营业总收入7.9亿元；据魔镜数据，1-3月珀莱雅主品牌淘系GMV8.09亿元/yoy+2%，抖音2.07亿元/yoy+195.71%，淘系+抖音10.16亿元/yoy+17.77%；彩棠淘系GMV2.4亿元/yoy+200%。23Q1美妆线上行业增长乏力（淘系护肤1-3月GMVyoy-10%），线下尚未恢复，公司业绩表现显著好于同业，优秀运营能力持续彰显。
　　风险提示：线下渠道恢复较慢；新品表现不佳；市场竞争加剧；股东减持