事件：公司发布2022年报与2023年一季报，2022年实现营业收入人民币11.80亿元，同比增长14.67%，归母净利润0.41亿元，同比增长47.73%。2023Q1实现营业收入3.55亿元，同比增长35.00%；归母净利润0.21亿元，同比增长686.26%。
　　全面拥抱AIGC，加速探索数字创意产业：2023年2月公司旗下视频创意软件Filmora新版本接入OpenAI相关服务，率先在视频创作领域集成AIGC新技术，当前公司已完成多人图像换脸、超清人像、特效人像分割、裸眼3D等算法的功能化落地及优化。
　　23Q1收入大超预期，是GPT带来增量佐证。2022年与2023q1公司收入利润均实现快速增长，单2022Q4营业收入3.42亿，同比增长25.45%，增速相比Q3的17.37%进一步提高。实现归母净利润0.17亿元，同比增长179.36%。2023Q1收入增长35%，此前市场预期25%，收入超预期，同比扭亏为盈，收入成本剪刀差带来利润改善趋势明显。
　　核心产品均完成大版本更新，视频创意类产品成为增长新引擎：1）2022年视频创意产品营业收入7.45亿元，同比增长27.82%，占公司收入比重63%，完成Filmora12/万兴喵影2023大版本更新，上线涵盖AI抠像等功能的AI工具智能套件。2）绘图创意产品收入0.99亿元，同比略降3.95%。亿图图示全新发布12.0大版本；上线AIGC领域新品万兴爱画小程序。3文档创意产品实现收入0.99亿元，同比略降2.73%，万兴PDF完成桌面端9.0大版本，ios 3.0版本等多端产品更新，引入AI技术，新增翻译等专业功能。4）实用工具产品线实现收入2.33亿元，同比略降2.46%。万兴恢复专家完成V11版本更新，推出全新高阶恢复功能，提升了用户视频和图片文件恢复成功率。
　　订阅转型持续推进，控费成果显著：2022年，公司订阅收入占比约为64%，相比2021年提升4pct；订阅续约率达到60%，相比2021年提升12pct。
　　盈利预测与投资评级：考虑到公司持续推进云化转型，当期收入可能减少但长期收入更稳定，下调2023-2024年收入预测为14.76、18.11亿元，原预测为15.98、19.95亿元，新增2025年预测21.96亿元；公司在2022年后大幅增加研发投入AI产品、增加销售扩展海外市场，可能对未来2年利润产生较大影响，下调2023-2024年利润预测为1.07、1.51亿元，原预测为1.69、2.28亿元，新增2025预测为1.86亿元。对应2024年6.6倍PS。尽管下调盈利预测，但是考虑到AI云转型后公司2025年后主线出现规模效应，收入利润将更加稳定，维持“增持”评级。
　　风险：企业级市场开拓进度缓慢；AIGC业务落地不及预期；国际市场竞争激烈。3月30日公司回复深交所关注函，提示AIGC等产品进展披露风险，建议关注。