研究报告全文：万兴科技软件开发公司点评30062420230412收入增速超预期AIGC产品加速落地证券研究报告投资评级增持维持核心观点事件公司发布2023年一季报实现营业收入355亿元同比增长3500实现归基本数据2023-04-11母净利润2086万元同比扭亏实现增长68626实现归母扣非净利润1798万元收盘价元7460流通股本亿股113同比扭亏实现增长30680公司一季度收入增速亮眼超出市场预期每股净资产元685收入成本剪刀差初显SaaS化转型已至尾声2023Q1收入同比增长3500总股本亿股130主要系公司持续提升产品和服务质量同时受益于AI技术变革所导致的公司产品付费最近12月市场表现必要性提升由于AIGC使得视频制作绘画设计等相关行业劳动生产率大幅提升万兴科技沪深300公司产品角色将快速向生产力工具切换22Q4至23Q1公司销售费用率由492上证指数软件开发下降至研发费用率由下降至收入成本剪刀差初显订1274822832662023Q1阅收入占比达高于年的由于公司跨端数据管理软件业务一般不用于9670202264续费订阅因此当前化转型已至尾声收入增长弹性可期64SaaS32全产品线上新AIGC功能2023Q1公司完成多人图像换脸超清人像特效1人像分割裸眼3D等算法的功能化落地及优化同时持续深入AIGC绘画算法打通-31垂类训练技术提升AI绘画模型效果实现高保真人像风景特征图片和二次元国风等多风格图片生成视频创意业务万兴喵影集成AIGC图片生成Filmora新增文案辅助创作功能可提供视频脚本字幕描述等文案内容的生成3月推出万兴播爆分析师杨烨通过AI数字人技术助力跨境营销视频创作文档创意业务PDFelement上线文档智SAC证书编号S0160522050001yangye01ctseccom能处理AI机器人Lumi支持对话探讨文档总结内容校对内容改写信息解释等功能绘图创意业务亿图图示亿图脑图已上线AI智能助手支持AI内容生成及一键完成思维导图列表文本形式的展示帮助用户借力AI轻松完成多端办公绘相关报告图工作万兴爱画新增AI简笔画咒语生成器功能提供人物角色五官表情头1AIGC商业化落地先锋SaaS化转发服装等分类及多种风格效果为用户提供更灵活更高阶的AI绘画玩法型成效显著2023-03-23投资建议公司深耕C端创意软件引领创作者经济随着SaaS化转型进入尾声AIGC技术变革带来产品升级有望迎来新一轮增长我们预测公司2023-2025年实现收入158920852749亿元实现归母净利润152253367亿元对应当前PE估值分别为64x38x26xPS估值为614635维持增持评级风险提示新产品推广不及预期SaaS化订阅制实施不及预期创意软件行业竞争格局恶化盈利预测TableFinchinaSimple2021A2022A2023E2024E2025E营业总收入百万元10291180158920852749收入增长率5391467346231213187归母净利润百万元2841152253367净利润增长率-777047732688266214519EPS元股022032117195283PE250509175636938322639ROE317467146919622217PB814432936752585数据来源wind数据财通证券研究所请阅读最后一页的重要声明公司点评证券研究报告公司财务报表及指标预测利润表TableFinchinaDetail百万元2021A2022A2023E2024E2025E财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入102916118012158866208452274880成长性减营业成本464853437576995713123营业收入增长率54147346312319营业税费274245549569757营业利润增长率-6655192039850431销售费用48241580057149087550112701净利润增长率-7774772688662452管理费用1464513914177932293030237EBITDA增长率-4834881187680419研发费用3281134780413055169665971EBIT增长率-7028602095748443财务费用101819161150-780-1548NOPLAT增长率-6816262315749411资产减值损失000-272000000000投资资本增长率51914167265293加公允价值变动收益4551942000000000净资产增长率6204241360370投资和汇兑收益1233425124217451646利润率营业利润48087302221904106058761毛利率955955952952952加营业外净收支-016-122000000000营业利润率4762140197214利润总额47927180221904106058761净利润率4854134189201减所得税-11775190916583642EBITDA营业收入7294152195209净利润27934126152162529036719EBIT营业收入3760138184201资产负债表百万元2021A2022A2023E2024E2025E运营效率货币资金459863453559348101605159977固定资产周转天数5198695036交易性金融资产2015221278212782127821278流动营业资本周转天数283220138应收帐款34924511427761467598流动资产周转天数257201208238261应收票据000000011-006014应收帐款周转天数10121099预付帐款13001738227030024052存货周转天数101145存货000000000000000总资产周转天数456469374343328其他流动资产4651932143214321432投资资本周转天数446395342330323可供出售金融资产投资回报率持有至到期投资ROE3247147196222长期股权投资70615580558055805580ROA182786115131投资性房地产0001251125112511251ROIC3150141195213固定资产1432331767302102872427213费用率在建工程000000000000000销售费用率469492450420410无形资产37444285398536853385管理费用率142118112110110其他非流动资产16004865865865865财务费用率101607-04-06资产总额154271153225176909220475279820三费营业收入621626569526514短期债务000000000000000偿债能力应付帐款46475753913031254资产负债率430424381324271应付票据000000000000000负债权益比754735614480371其他流动负债095140140140140流动比率392323402509638长期借款000000000000000速动比率382305386493620其他非流动负债000000000000000利息保障倍数351389121738305527负债总额6631764923673267149075717分红指标少数股东权益-027-06660002011138510DPS元000000000000000股本1299612990129901299012990分红比率留存收益44247484906370688996125715股息收益率0000000000股东权益8795488302109583148985204103业绩和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2021A2022A2023E2024E2025EEPS元022032117195283净利润27934126152162529036719BVPS元6776807979921275加折旧和摊销36223973225622862311PEX2505918637383264资产减值准备-050275000000000PBX8143947559公允价值变动损失-455-1942000000000PFCF财务费用11932213180010001000PS7032614635投资收益-1427-425-1242-1745-1646EVEBITDA954350393223147少数股东损益2116230460651411118400CAGR营运资金的变动7211-375167510691443PEG19020606经营活动产生现金流量1419910738255784177657933ROICWACC投资活动产生现金流量-8136-13438103414811439REP融资活动产生现金流量27140-7388-1800-1000-1000资料来源wind数据财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2公司点评证券研究报告信息披露分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师具备专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿资质声明财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格公司评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级行业评级看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数免责声明本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的信息来源于已公开的资料本公司不保证该等信息的准确性完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制因此客户应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考客户应当独立作出投资决策而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准3