核心观点：
　　为什么需要PCIe Retimer芯片？PCIe速率持续升级带来信号损耗问题，Retimer方案有望成为主流。人工智能、云计算、大数据的快速发展推动服务器对数据传输的速度越来越高，PCIe协议传输速率也快速提升，但主板物理尺寸延展空间有限，信号损耗问题愈发严重，整个链路插损从PCIe3.0的22dB增长到了PCIe5.0标准下的36dB。低损PCB板，Redriver或Retimer芯片是解决PCIe信号链路插损问题，提高信号稳定性和完整度的三种主要方式，其中PCIe Retimer芯片相较于更换更低损耗的PCB板和Redriver芯片等方案，信号恢复能力最强，性价比最高，从而渐成为主流方案。当前，PCIe Retimer芯片已较多应用于AI服务器、SSD扩展卡、Riser卡等典型应用场景。随着PCIe5.0渗透提升，PCIe Retimer有望将成为通用服务器标准配置。
　　如何理解Retimer芯片的量价？AI服务器出货增长和PCIe 5.0渗透推动Retimer芯片市场规模快速增长。AIGC大潮催生各种大模型训练需求，相应拉动了AI服务器需求。根据AsteraLabs的方案，一台8卡GPU的AI服务器需要8颗PCIe 4.0 Retimer芯片，本轮AIGC趋势可明显拉动PCIe Retimer的需求。通用服务器方面，据AsteraLabs应用方案来看，Retimer芯片可用在NVMe SSD，NIC，Riser卡等多达8个应用场景使用，单服务器用量不等。但随着PCIe 5.0的渗透提升，通用服务器的主板上可有在距离CPU较远的Endpoint间使用PCIe Retimer。我们按照单通用服务器约装配1-2颗PCIe Retimer芯片。价格方面，参考TI和AsteraLabs价格，PCIe 4.0 Retimer芯片约24美元，PCIe 5.0 Retimer芯片平均价格约48.5美元，并预计后续价格年降。我们测算出PCIe Retimer芯片市场规模到2026年有望增长至7.27亿美元。
　　 PCIe Retimer竞争格局较好，本土澜起科技进展靠前。当前市场呈现谱瑞、澜起、AsteraLabs，瑞萨以及Microchip主导市场格局。谱瑞作为Retimer市场最早的加入者之一，产品通过Intel、AMD等平台的认证，成为全球主要的Retimer供应商之一；AsteraLabs最先发布PCIe5.0 Retimer；澜起科技是大陆唯一能量产4.0Retimer的供应商。公司于2018年启动PCIe Retimer相关芯片研发，PCIe4.0 Retimer芯片于2020年完成研发，并于2020年9月成功量产。澜起科技PCIe5.0 Retimer芯片于2023年1月成功实现量产。
　　投资建议：建议关注Retimer芯片厂商澜起科技。建议关注算力芯片厂商：海光信息（与计算机组联合覆盖）、寒武纪（计算机组覆盖）、芯原股份、龙芯中科等；连接芯片厂商：源杰科技、澜起科技、裕太微、聚辰股份、帝奥微等；存储芯片厂商：深科技、兆易创新、东芯股份等；服务器硬件厂商：工业富联、沪电股份、胜宏科技等。AIGC应用：海康威视、大华股份等。
　　风险提示：PCIe4.0/5.0渗透不及预期；AI服务器出货量不及预期；国产厂商技术和产品进展不及预期。