23-24年继续扩大高端产能，23Q1成本同比上升致归母净利润同比降29%，23M1-4成本震荡回落。（1）23-24年继续扩大高端产能。据《抚顺特钢：关于投资建设技术改造项目的公告》，为进一步扩大公司高端产品产能，优化产品结构，23-24年期间，公司拟投资建设“进一步提高军品产能二期项目”,提高感应钢年产能5400吨、自耗钢年产能9720吨。拟新建“高合金板材生产线项目”，年增加产能6940吨。（2）23Q1原材料等成本上升致毛利下降，23M1-4成本震荡回落。据《抚顺特钢：2023年第一季度报告》，23Q1公司营业收入20亿元，同比增10%。归母净利润为0.6亿元，同比降29%。据上海期货交易所、公司2023年一季报，23Q1沪镍均价同比涨6%，23Q1公司毛利率约11%，同比降4.8PCT。23M1-4镍均价震荡回落，截至23年4月19日，23Q2沪镍均价同比跌超10%。
　　总量修复、高端品种协同扩产放量、叠加成本回归及转移有望助公司23-24年业绩反转。总量方面，考虑2023年宏观GDP增速目标5%左右，传统业务景气度同比有望改善。结构方面，高温合金、超高强度钢需求端均有望保持高景气度，公司规模技术优势明显，叠加两类高端品种协同扩产，助力优化品种结构。成本方面，公司以镍、钴、钼等作为定价基础对产品进行调价以转移风险，适当对冲成本上行。
　　盈利预测与投资建议：预计公司2023-2025年EPS为0.36/0.64/0.87元/股，对应2023年4月19日收盘价，2023-2025年PE为31 /18/13倍。参考公司历史估值及可比公司估值，我们给予公司2023年PE估值45倍，对应合理价值为16.19元/股，给予公司“买入”评级。
　　风险提示。宏观经济大幅波动。国防装备建设需求不及预期。公司新增产能建设不及预期。原材料价格波动超预期。