本报告导读：
　　价升本降，2022业绩高增；23Q1混煤价格下跌拖累业绩；产能提高&拓展电力产业链，持续成长可期。
　　投资要点：
　　下调盈利预测、目标价，维持增持评级。22年营收118.4亿元（+21.77%）、归母净利21.9亿元（+87.14%）；23Q1营收28.6亿(-0.18%)、归母净利3.5亿(-26.89%)，业绩符合预期。考虑到进口煤增量较高，国内炼焦配煤价格下滑，下调公司23~24年EPS至0.83、0.87元（原1.17、1.30），新增2025年EPS为0.94元，相应下调目标价至9.13元（原12.68），增持评级。
　　价升本降，2022业绩高增。1）2022年，自产精煤产量/销量为430/ 430万吨（-4.1%/-2.4%），自产混煤产量/销量为694/696万吨（+17.0%/+ 18.5%），受保供电煤影响，公司增加混煤产量，减少精煤产量；2）平均精煤售价1994元/吨（+20.2%），受益于公司现货销售模型，精煤售价大增，自产混煤平均售价264元/吨（+19.4%）；3）自产煤吨煤成本（精煤、混煤）508元/吨（-4.0%），主要受益于本年搬迁项目减少，地面塌陷补偿费同比减少2.15亿元，吨塌陷费同比减少19元。
　　23Q1混煤价格下跌拖累业绩。2022Q1自产精煤产量/销量为108/107万吨（+4.0%/-2.8%），精煤售价1887元/吨（+0.6%），自产混煤产量/销量为181/183万吨（+14.7%/+15.6%），混煤售价208元/吨（-27.5%）。
　　产能提高&拓展电力产业链，持续成长可期。1）发耳二矿西井一期（90万吨/年）22年底已进入联合试运转；2）新光电厂（2×66万千瓦燃煤发电）预计24H1建成投产，普定电厂（2×66万千瓦燃煤发电）也已正式开工；3）规划风光火储一体化项目612万千瓦，新能源转型持续推进。
　　风险提示：宏观经济不及预期、煤价超预期下跌。