事件：1月19日，公司发布业绩预告，预计2022年度实现归母公司净利润19.6-23.5亿元，同比上年同期11.7亿元的归母净利润增加67.18%-100.44%；扣非归母净利润19.0-22.9亿元，同比上年同期13.7亿元的扣非归母净利润增加38.47%-66.89%。
　　煤炭主业全年量价齐升，业绩符合预期：据公司公告，2022年公司累计生产煤炭1169.02万吨，同比增长11.06%，销售煤炭1276.02万吨，同比增长13.81%，其中自产煤销量1171.36万吨，同比增长12.78%。吨煤售价为905.38元/吨，同比增长8.09%，吨煤成本为542.09元/吨，同比减少2.35%，吨煤毛利为363.29元/吨，同比增长28.63%。四季度公司煤炭产量为306.24万吨，环比增长0.91%，煤炭销售为334.94万吨，环比增长3.44%，其中自产煤销量306.23万吨，环比增长2.78%。吨煤售价为804.38元/吨，环比三季度小幅降低4.89%。
　　公司煤炭产能释放空间大，发展后劲充足：据公司官网，2022年公司建成马依西一井一期、发耳二矿一期2对矿井，新增产能210万吨/年，总产能上升至2310万吨，相较2021年提升10%。据公司Wind公开投资者交流披露的信息，未来伴随技改以及新增产能不断释放，2025年公司下属矿井（含参股矿井）原煤产能有望达到2520万吨/年，公司对应原煤产量有望从2021年1407万吨上升至2025年2000万吨以上，原煤产量增幅达42%。
　　火电项目有序推进，布局煤电一体化锁定产业链利润：公司已有火电在建项目为盘江新光2×66万千瓦燃煤发电项目以及盘江普定2×66万千瓦燃煤发电项目。据公司官网介绍，2022年12月12日，盘江普定2×66万千瓦超超临界燃煤发电项目开工，预计1号机组2024年底并网发电。盘江新光2×66万千瓦超超临界燃煤发电项目正有序推进，预计2024年上半年两台机组并网发电。公司布局煤电一体化将有助于自有混煤就地转化，确保电厂燃料长期稳定供应的同时还可减少中间采购环节，大幅降低发电成本并锁定下游火电利润，有望增厚公司业绩。
　　投资建议：考虑到我国持续优化疫情防控措施并出台一揽子政策和接续措施，释放出“稳经济”、“促增长”的强烈信号，有望助推炼焦煤需求回暖，支撑价格高位运行。公司作为西南焦煤龙头，有望持续受益。我们预计公司2022年-2024年的营业收入分别为118.2亿元、130.8亿元、171.7亿元，增速分别为21.6%、10.6%、31.3%，归母净利润分别为21.5亿元、24.8亿元、29.3亿元，增速分别为83.4%、15.2%、18.5%。给予“买入-A”的投资评级，6个月目标价为9.00元。
　　风险提示：政策推进不及预期、项目推进进度不及预期、煤炭价格波动、安全事故生产风险

研究报告全文：2023年01月20日公司快报盘江股份600395SH证券研究报告煤炭主业全年量价齐升火电项目有序炼焦煤推进煤电一体落地可期投资评级买入-A维持评级6个月目标价900元事件1月19日公司发布业绩预告预计2022年度实现归母公司净利润196-235亿元同比上年同期117亿元的归母净股价2023-01-19690元利润增加6718-10044扣非归母净利润190-229亿元同交易数据比上年同期137亿元的扣非归母净利润增加3847-6689总市值百万元1481171流通市值百万元1481171煤炭主业全年量价齐升业绩符合预期据公司公告2022年总股本百万股214662公司累计生产煤炭116902万吨同比增长1106销售煤炭流通股本百万股214662127602万吨同比增长1381其中自产煤销量117136万吨12个月价格区间6621023元同比增长1278吨煤售价为90538元吨同比增长809吨煤成本为54209元吨同比减少235吨煤毛利为36329股价表现元吨同比增长2863四季度公司煤炭产量为30624万吨盘江股份沪深300环比增长091煤炭销售为33494万吨环比增长344其33中自产煤销量30623万吨环比增长278吨煤售价为8043823元吨环比三季度小幅降低489133-7-17公司煤炭产能释放空间大发展后劲充足据公司官网2022-272022-012022-052022-092023-01年公司建成马依西一井一期发耳二矿一期2对矿井新增产能资料来源Wind资讯210万吨年总产能上升至2310万吨相较2021年提升10升幅1M3M12M据公司Wind公开投资者交流披露的信息未来伴随技改以及新增相对收益-60-23946产能不断释放2025年公司下属矿井含参股矿井原煤产能有绝对收益07-139-85望达到2520万吨年公司对应原煤产量有望从2021年1407万周喆分析师吨上升至2025年2000万吨以上原煤产量增幅达42SAC执业证书编号S1450521060003zhouzhe1essencecomcn火电项目有序推进布局煤电一体化锁定产业链利润公司已相关报告有火电在建项目为盘江新光266万千瓦燃煤发电项目以及盘江西南焦煤龙头产能增长潜2022-11-10普定266万千瓦燃煤发电项目据公司官网介绍2022年12力充足煤电一体发展可期月12日盘江普定266万千瓦超超临界燃煤发电项目开工预计1号机组2024年底并网发电盘江新光266万千瓦超超临界燃煤发电项目正有序推进预计2024年上半年两台机组并网发电公司布局煤电一体化将有助于自有混煤就地转化确保电厂燃料长期稳定供应的同时还可减少中间采购环节大幅降低发电成本并锁定下游火电利润有望增厚公司业绩投资建议考虑到我国持续优化疫情防控措施并出台一揽子政策和接续措施释放出稳经济促增长的强烈信号有望本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页1公司快报盘江股份助推炼焦煤需求回暖支撑价格高位运行公司作为西南焦煤龙头有望持续受益我们预计公司2022年-2024年的营业收入分别为1182亿元1308亿元1717亿元增速分别为216106313归母净利润分别为215亿元248亿元293亿元增速分别为834152185给予买入-A的投资评级6个月目标价为900元风险提示政策推进不及预期项目推进进度不及预期煤炭价格波动安全事故生产风险TableFinance1百万元2020A2021A2022E2023E2024E主营收入6481097256118224130768171672净利润928411724214992476929340每股收益元040055100115137每股净资产元327322380414455盈利和估值2020A2021A2022E2023E2024E市盈率倍172126696050市净率倍2121181715净利润率133121182189171净资产收益率123169264279300股息收益率4558102117139ROIC172181257285351数据来源Wind资讯安信证券研究中心预测本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页2公司快报盘江股份财务报表预测和估值数据汇总TableFinance2利润表财务指标百万元2020A2021A2022E2023E2024E2020A2021A2022E2023E2024E营业收入6481097256118224130768171672成长性减营业成本44177635587235379010106179营业收入增长率04501216106313营业税费32574724574663558335营业利润增长率-225514721152184销售费用162189225248318净利润增长率-210360834152185管理费用65478429102381132414858EBITDA增长率-151656542130224研发费用15931217118213081708EBIT增长率-265839657142238财务费用13141963192919304052NOPLAT增长率-164487645142239资产减值损失-01-01-01--投资资本增长率4121543207-81加公允价值变动收益-----净资产增长率162016894102投资和汇兑收益274-1948---营业利润1018715425265523059236222利润率加营业外净收支570-13101010毛利率318346388396382利润总额1075715413265623060236232营业利润率157159225234211减所得税14732335393145295348净利润率133121182189171净利润928411724214992476929340EBITDA营业收入195215273278260EBIT营业收入144177241249235资产负债表运营效率百万元2020A2021A2022E2023E2024E固定资产周转天数229201175158125货币资金862217846212802484634334流动营业资本周转天数2617132120交易性金融资产04----流动资产周转天数261196192197191应收帐款6620434810758569715285应收帐款周转天数3621232322应收票据-29414296983931846518存货周转天数99888预付帐款-191157923291748总资产周转天数880701628581474存货86222800242534034447投资资本周转天数388326292269197其他流动资产6613657133716742223可供出售金融资产492----投资回报率持有至到期投资8792----ROE123169264279300长期股权投资11345715571557155715ROA5364109121130投资性房地产9926----ROIC172181257285351固定资产-57483575415732061680费用率在建工程6481056413535925091343276销售费用率0202020202无形资产47434114981051495318548管理费用率10187878787其他非流动资产16213934139031388113844研发费用率2513101010资产总额6547205019207343214626237617财务费用率2020161524短期债务159327161369763188223692四费营业收入148121115113122应付帐款-0124708242862883741398偿债能力应付票据-42439101495312830资产负债率551612552527529其他流动负债2741052397381029910163负债权益比12281579123211121122长期借款-17573---流动比率088090082102119其他非流动负债934941317343583703737571速动比率084086079097114负债总额1575125524114460113008125653利息保障倍数71287614771685994少数股东权益777510271114031270714251分红指标股本327616551214662146621466DPS元031040070081096留存收益1262653565600156744676248分红比率768732700700700股东权益027949692884101618111964股息收益率4558102117139现金流量表业绩和估值指标百万元2020A2021A2022E2023E2024E2020A2021A2022E2023E2024E净利润-13078214992476929340EPS元040055100115137加折旧和摊销023723375638944288BVPS元327322380414455资产减值准备0101---PEX172126696050公允价值变动损失4749----PBX2121181715财务费用99261574192919304052PFCF5021311297652投资收益51771948---PS2315131109少数股东损益47491354113213041544EVEBITDA11270514332营运资金的变动-3974-6721-45183667CAGR411332275411332经营活动产生现金流量-16790215942737942892PEG0404030102投资活动产生现金流量8622-16327---ROICWACC1920293239融资活动产生现金流量013296-18160-23813-33403REP0908060504资料来源Wind资讯安信证券研究中心预测本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页3公司快报盘江股份公司评级体系收益评级买入未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15及以上增持未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5含至15中性未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5含至5减持未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5至15含卖出未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15以上风险评级A正常风险未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动B较高风险未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动分析师声明本报告署名分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明本公司具备证券投资咨询业务资格的说明安信证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向本公司的客户发布本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页4公司快报盘江股份免责声明何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告基于已公开的资料或信息撰写但本公司不保证该等信息及资料的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收入可能会波动在不同时期本公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态本公司将随时补充更新和修订有关信息及资料但不保证及时公开发布同时本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改投资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