全年业绩高增长，关注煤炭产能增长与能源转型。维持“买入”评级
　　公司发布年度业绩预增公告，预计2022年公司实现归母净利润19.6-23.5亿，同比增长67.2%-100.4%，扣非后归母净利润19.0-22.9亿元，同比增长38.5%-66.9%，其中Q4归母净利润预计为3.0-6.9亿元，环比变化-27.1%至67.1%。2022年煤炭价格高位运行，公司煤炭销售价格同比上涨，同时，公司煤炭产能逐步释放，商品煤产销量同比增加。我们维持盈利预测，预计2022-2024年实现归母净利润22.7/25.5/31.0亿元，同比增长93.9%/12.1%/21.7%；EPS分别为1.06/1.19/1.45元，对应当前股价，PE为6.7/5.9/4.9倍。公司全年业绩保持高增长，煤炭产能增长与能源转型带来新成长，维持“买入”评级。
　　煤炭全年量价齐升，2023年下游需求有望向好
　　煤炭产量逐步释放：2022年公司商品煤产/销量1169/1276万吨，同比+11.1%/+13.8%，其中Q4商品煤产/销量306/335万吨，环比+0.9%/+3.4%。全年业绩高增：2022年公司商品煤综合售价905元/吨，同比+8.1%，吨煤成本542元，同比-2.4%，吨煤毛利363元，同比+28.6%；其中Q4商品煤综合售价804元/吨，环比-4.9%，吨煤成本557元，环比+9.2%，吨煤毛利247元，环比-26.3%。公司煤炭产量逐步释放，成本同比下降，煤价同比上涨，全年业绩高增。下游需求有望向好：2023年各省经济增速目标出炉，全年经济有望实现高增长，国务院副总理刘鹤指出房地产业是中国国民经济的支柱产业，房地产预期改善有望带动炼焦煤需求，炼焦煤下游需求有望向好。
　　煤炭产能逐年释放&风光火储一体化带来新成长
　　煤炭产能逐年释放：马依西一井一采区（120万吨）于2022年7月正式进入联合试运转，发耳二矿西井一期（90万吨/年）预计于2022年年底进入联合试运转，公司2021年煤炭产能2100万吨，2023年有望达到2310万吨，相比2021增加10%。到2025年，公司煤炭产能有望达到2520万吨/年。煤炭产业链延伸：盘江新光2×66万千瓦燃煤发电项目预计于2024年上半年建成投产，盘江普定2×66万千瓦燃煤发电项目已获发改委核准批复，并已完成工程招标。风光火储一体化：公司作为主体规划电源规模612万千瓦，包括风电项目30万千瓦、光伏项目300万千瓦、抽水蓄能项目150万千瓦，风光火储一体化能源转型有望为公司未来带来新成长。
　　风险提示：经济恢复不及预期；煤价下跌超预期；新增产能进度不及预期。
　　

研究报告全文：煤炭煤炭开采公司研盘江股份600395SH全年业绩高增关注煤炭产能增长与能源转型究2023年01月20日公司年报预告点评报告投资评级买入维持张绪成分析师zhangxuchengkyseccn证书编号S0790520020003日期2023120全年业绩高增长关注煤炭产能增长与能源转型维持买入评级当前股价元705公司发布年度业绩预增公告预计2022年公司实现归母净利润196-235亿同公一年最高最低元1066649司比增长672-1004扣非后归母净利润190-229亿元同比增长信总市值亿元15134385-669其中Q4归母净利润预计为30-69亿元环比变化-271至息流通市值亿元151346712022年煤炭价格高位运行公司煤炭销售价格同比上涨同时公司煤更总股本亿股炭产能逐步释放商品煤产销量同比增加我们维持盈利预测预计新21472022-2024报流通股本亿股2147年实现归母净利润227255310亿元同比增长939121217EPS分别告为106119145元对应当前股价PE为675949倍公司全年业绩保持高近3个月换手率737增长煤炭产能增长与能源转型带来新成长维持买入评级煤炭全年量价齐升2023年下游需求有望向好股价走势图煤炭产量逐步释放2022年公司商品煤产销量11691276万吨同比盘江股份沪深300111138其中Q4商品煤产销量306335万吨环比0934全年60业绩高增2022年公司商品煤综合售价905元吨同比81吨煤成本54240元同比-24吨煤毛利363元同比286其中Q4商品煤综合售价80420元吨环比-49吨煤成本557元环比92吨煤毛利247元环比-2630公司煤炭产量逐步释放成本同比下降煤价同比上涨全年业绩高增下游需-20求有望向好2023年各省经济增速目标出炉全年经济有望实现高增长国务开-40院副总理刘鹤指出房地产业是中国国民经济的支柱产业房地产预期改善有望带2022-012022-052022-092023-01源动炼焦煤需求炼焦煤下游需求有望向好证数据来源聚源煤炭产能逐年释放风光火储一体化带来新成长券证煤炭产能逐年释放马依西一井一采区120万吨于2022年7月正式进入联券相关研究报告合试运转发耳二矿西井一期90万吨年预计于2022年年底进入联合试运转研公司2021年煤炭产能2100万吨2023年有望达到2310万吨相比2021增加究价格下滑影响Q3业绩关注产能增10到2025年公司煤炭产能有望达到2520万吨年煤炭产业链延伸盘报长与能源转型公司三季报点评报江新光266万千瓦燃煤发电项目预计于2024年上半年建成投产盘江普定2告告-2022102966万千瓦燃煤发电项目已获发改委核准批复并已完成工程招标风光火储一H1业绩大涨关注煤炭成长性与能体化公司作为主体规划电源规模612万千瓦包括风电项目30万千瓦光伏源转型公司2022中报点评报告项目300万千瓦抽水蓄能项目150万千瓦风光火储一体化能源转型有望为公-2022830司未来带来新成长业绩稳健释放H1业绩高增长公风险提示经济恢复不及预期煤价下跌超预期新增产能进度不及预期司中报预告点评报告-2022713财务摘要和估值指标指标2020A2021A2022E2023E2024E营业收入百万元65639726124091366415339YOY-115482276101123归母净利润百万元8671172227325493103YOY-285353939121217毛利率320346414418436净利率132121183187202ROE115165255223214EPS摊薄元040055106119145PE倍175129675949PB倍2222181411数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明14公司信息更新报告附财务预测摘要资产负债表百万元2020A2021A2022E2023E2024E利润表百万元2020A2021A2022E2023E2024E流动资产456759987387970312840营业收入65639726124091366415339现金15211785137248165642营业成本44616356727579488651应收票据及应收账款27083282534939836368营业税金及附加335472645700767其他应收款3894109100140营业费用1619273033预付账款90191100239143管理费用675843119113011460存货207280268347315研发费用159122273315337其他流动资产3366189217233财务费用146196206216227非流动资产1351514504157031664617458资产减值损失-0-0-0-0-0长期投资541572502433381其他收益21624136136150固定资产5190574894701175113324公允价值变动收益-0-0-0-0-0无形资产124111501059969879投资净收益31-195-2-3-3其他非流动资产65427035467234932874资产处置收益0-17-0-0-0资产总计1808220502230902634930298营业利润10181543292432874010流动负债56546663795079478148营业外收入7224202020短期借款23592716280024392465营业外支出925202121应付票据及应付账款17462487262729593065利润总额10811541292532864010其他流动负债15491461252325492618所得税147233431483593非流动负债43315889486753265657净利润9341308249428033417长期借款7821757202222802510少数股东损益67135220254314其他非流动负债35484132284530463147归属母公司净利润8671172227325493103负债合计998512552128171327413805EBITDA15712137352239944769少数股东权益10641027124715011816EPS元040055106119145股本16551655214721472147资本公积20081794179417941794主要财务比率2020A2021A2022E2023E2024E留存收益30503563443554166612成长能力归属母公司股东权益7033692290251157414677营业收入-115482276101123负债和股东权益1808220502230902634930298营业利润-329515896124220归属于母公司净利润-285353939121217获利能力毛利率320346414418436净利率132121183187202现金流量表百万元2020A2021A2022E2023E2024EROE115165255223214经营活动现金流6851679240150462154ROIC7596160152153净利润9341308249428033417偿债能力折旧摊销340372438590700资产负债率552612555504456财务费用146196206216227净负债比率684869667256176投资损失-31195233流动比率0809091216营运资金变动-668-316-6611433-2193速动比率0808091115其他经营现金流-35-76-78-0-0营运能力投资活动现金流-1083-1633-1639-1536-1514总资产周转率0405060605资本支出113015239872240822408应收账款周转率2432292930长期投资2-147706153应付账款周转率2530282829其他投资现金流49-257-5822093320947每股指标元筹资活动现金流-119330-1735495187每股收益最新摊薄040055106119145短期借款714357-47619826每股经营现金流最新摊薄032078112235100长期借款227975265258230每股净资产最新摊薄328322398516661普通股增加-0-0492-0-0估值比率资本公积增加-807-214-0-0-0PE175129675949其他筹资现金流-253-788-201638-70PB2222181411现金净增加额-516376-9734004827EVEBITDA138108655041数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明24公司信息更新报告特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R3中风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者若您并非专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持预计相对强于市场表现证券评级outperform520中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持underperform预计相对弱于市场表现5以下看好overweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡underperform预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明34公司信息更新报告法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供开源证券股份有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给开源证券客户的属于商业秘密材料只有开源证券客户才能参考或使用如接收人并非开源证券客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本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