海光信息发布2022年报，收入同比+121.83%，归母净利润同比+145.65%，业绩持续健康增长。海光CPU在国内稀缺性强，能够持续迭代，DCU产品兼容ROCm实现CUDA低成本迁移，且量产节奏国内领先。公司优势持续凸显，具备长期发展空间和实力，维持“买入”评级。
　　▍公司业绩符合预期，业务持续健康发展。公司2022年度实现营业收入51.25亿元，同比+121.83%；实现归母净利润8.04亿元，同比+145.65%。22Q4公司营收13.05亿元，同比+37.35%，归母净利润1.51亿元，同比-25.29%。公司2022年度毛利率为52.42%，同比-3.53pcts，主要系本年封装测试成本上涨所致，销售净利率为21.95%，同比+3.01pcts。公司2022年销售/管理/研发费用率分别为1.58%/2.63%/27.58%，同比-0.67/-1.28/-4.65pcts，随着营收规模的扩张，费用率有所下降。
　　▍服务器CPU持续迭代，平滑替代优势凸显。CPU业务方面，海光优势稳固，并且能够持续迭代。产品在性能和生态方面的优势已经得到验证，根据中国移动采购与招标网信息，我们估算2021-2022年三大运营商服务器CPU国产化率已经达到50%以上，其中约一半为海光产品，验证其在核心业务系统中的可用性。产品迭代方面，2022年，海光二号为主力销售产品，海光三号已经实现小批量销售，海光四号、海光五号处于研发阶段，充分体现出公司的产品迭代能力。根据IDC，2022年中国x86服务器销量近400万台，且预计2025年中国服务器出货量有望达500万台以上。按照目前主流的双路CPU配置，我们测算每年新增x86服务器CPU需求有望达到1000万片左右，海光长期发展空间充足。此外，公司是国内极为稀缺的、能够进行x86服务器芯片平滑替换的芯片供应商。原使用intel、AMD的用户应用迁移成本低，能够实现无缝切换。海光CPU产品及生态竞争优势凸显，市场份额有望进一步提升。
　　▍ROCm支持低成本迁移，GPGPU有望快速发展。海光DCU支持开发计算平台ROCm，兼容“类CUDA”环境，能够较好地适配国际主流商业计算软件和人工智能软件，实现了CUDA的低成本迁移，解决了产品推广过程中的软件生态兼容性问题。此外，公司DCU性能优秀，计算性能强大、能效相对较高。海光DCU系列产品深算一号为公司GPGPU主要在售产品，深算二号、深算三号处于研发阶段，我们预计随着GPGPU产品持续迭代，海光DCU有望持续在国内保持领先水准，客户认可度有望逐步提升。海光DCU量产出货在国内领先，在2021年已经实现了2.39亿元销售，占据先发优势，我们预计未来海光DCU的领先态势有望维持。
　　▍风险因素：公司核心技术积累不足或研发迭代不及预期的风险；公司的供应商集中度较高且部分供应商替代困难的风险；市场竞争加剧的风险；宏观环境带来的市场不确定性风险；信创需求节奏放缓的风险。
　　▍投资建议：AI应用不断扩展，算力需求持续增加，同时行业信创稳步推进，海光持续推出具备领先优势的产品。结合公司2022年年报数据，我们维持2023-2024年公司营收预期为73.30/102.93亿元，新增2025年营收预期为136.68亿元；维持2023-2024年EPS预期为0.56/0.87元，对应净利润预测13.05/20.12亿元，新增2025年EPS预测为1.18元，对应净利润预测为27.75亿元。公司预计年内有望发布海光四号与深算二号，需持续跟踪观察，暂不给予目标价，维持“买入”评级。